固收专题：同业活期监管对流动性的冲击大吗？

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 11 月 12 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:董严平 SAC 登记编号:S1340124040013 Email:dongyanping@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】中长久期高评级城投债流动性下降--流动性打分周报20241111》 - 2024.11.12 固收专题 同业活期监管对流动性的冲击大吗？20241112 ⚫ 统计口径：同业存款及其他同业业务辨析 同业存款是指除保险公司和金融控股公司之外的金融公司的存款。同业存款可分为银银和非银存款,其中非银存款适用的准备金率为零；占比受到监管约束，含存单在内的同业负债不得超过 1/3。 保险存款的划分需要单独说明。保险自营资金计入一般存款，而保险资管应计入“同业存放”科目，但实践中多一同被计入一般存款，年初个别地方金监局要求整改，上述监管标准或得以落实。 ⚫ 动态分析：国有行同业规模激增，活期占比高 从规模变化来看，受取消手工补息和保险资管产品监管影响，今年以来大行呈现出一般存款回落而非银存款大幅增加的态势。今年以来大行同业存款大幅增长的原因：一方面，或是规范手工补息下企业活期存款流入理财，以非银存款的形式再度流入银行；另一方面，年初对于保险资管产品的监管可能也会使此前计入一般存款的保险资管产品回归同业存款。从期限分布来看，上市银行同业存款中活期占比约为 60.8%，其中国股行对活期的依赖程度相对更高。 ⚫ 监管分析：同业活期定价规范的驱动和影响 监管收紧的动机在于国股行同业业务平均付息成本的明显回升。2024H1 上市国有行和股份行同业业务的平均计息成本分别较 22年末上行约 56BP 和 28BP，主要受到 23 年下半年以来银行负债压力周期性回归叠加今年上半年取消手工补息下的存款流失的影响，银行通过高息揽储来加大对同业存款的吸收力度。 同业存款一般采用 FTP 定价，其中活期存款利率定价普遍在1.8%以上。同业存款一般采用指定利率法来做 FTP 定价，此前同业活期存款在定价中常锚定的 3M-1Y 国股行存单利率普遍在 1.8-2.0%之间，对应同业活期存款利率普遍也在 1.8%以上。 同业活期存款利率调降或平均压低银行负债成本约 1.7-2.8BP。假设后续同业活期存款利率根据 1.5%的 OMO 利率作基准，或有 30-50BP 左右的调降空间，预计上市银行负债端整体成本或下降约 1.7-2.8BP。其中，国有和股份行受监管影响较大，负债成本分别下行约1.7-2.9BP 和 2.0-3.3BP；城农商行成本压降效果不太明显。 不可忽视，同业活期降息短期内可能加大国股行负债压力。当前国股行同业活期存款占比相对更高，因此后续对同业活期存款利率的监管压降可能会导致存款流失，进而加大国股行负债压力。 对债市而言，同业活期存款利率的下调有助于压降银行负债成本，打开资产端利率进一步下行的空间，但短期内负债压力可能造成的流动性扰动也不容忽视。同业活期存款规模压缩后的可替代选项较少，部分可能转移到存单或更长期限的同业存款，但年内大行存单净融资额度受限，短期可能很难对冲负债的流失。简言之，囚徒困境博弈之下，短期量的影响往往大于价的影响，同业活期降息的效果需要在偏长期才能显现，短期大行负债压力激增对流动性的扰动需求关注。 ⚫ 风险提示： 流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 统计口径：同业存款及其他同业业务辨析 ..................................................... 4 2 动态分析：国有行同业规模激增，活期占比高 ................................................. 5 3 监管分析：同业活期定价规范的驱动和影响 ................................................... 7 4 风险提示................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 同业业务分类型对比，其中同业存款在负债端计入同业存放科目 ........................ 5 图表 2： 今年以来大行同业存款大幅增加 ................................................... 6 图表 3： 今年大行呈现一般存款回落同业存款回升 ........................................... 6 图表 4： 2024 半年末 42 家上市银行即期偿还的同业存放合计约 15 万亿，占同业存放项的 60%左右 .. 7 图表 5： 近年上市国股行同业业务平均付息率抬升（%） ...................................... 8 图表 6： 国股行今年上半年同业业务成本延续抬升（%） ...................................... 8 图表 7： 42 家上市银行同业存款及同业业务平均付息成本率情况 .............................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 统计口径：同业存款及其他同业业务辨析 同业存款主要是指来自除保险公司和金融控股公司之外的金融公司的存款。（1）一般性存款：统计范围为“各企事业单位、机关团体、部队和居民个人存款”，具体包括个人存款、单位存款、其他存款(含保险公司、金融控股公司存款)、临时性存款(应解汇款、临时存款)、保证金存款等。（2）同业存款：来自金融机构的存款，主要包括来自银银存款和来自非银存款。其中，非银同业存款口径可参考 2015 年央行对同业存款口径调整的标准。具体来看，2015 年起央行将部分原在同业往来项下的存款纳入各项存款范围，包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放、SPV 存款、其他金融机构存放以及境外金融机构存放等。非银存款纳入一般存款统计范围，但所适用法定存款准备金率为零，具有不缴准优势。同业存款占比会受到监管约束，含同业存单在内的同业负债占比不得超过1/3。（3）保险存款的划分需要单独说明。根据 1999 年《关于对保险公司试办协议存款的通知》，保险公司自营资金可以协议存款的形式计入一般性存款；根据《银行业非现场监管报表》（即 1104 报表）填报规则及金融监管总局有关解答口径，保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目，不得计入一般性存款，但实践过程中多数商业银