宏观定期：政策半月观，年内还会刺激消费吗？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—年内还会刺激消费吗？ 近半月，“10 万亿+”财政刺激落地、央行创设买断式逆回购，高层多次强调切实抓好后两个月各项工作。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.10.28-11.10）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近期一揽子增量政策持续加码，有 6 大焦点：一是 11.4-8 人大常委会闭幕，备受关注的财政刺激方案靴子落地，总体“诚意足、力度大”，既有确定的“10 万亿+”规模、也有想象空间大的规模、还有 2025 年财政政策将“更加给力”；二是近期高层多次强调切实抓好后两个月各项工作，如总书记在 11.4-6 湖北调研、10.29 总书记在省部级主要领导干部专题研讨班开班式上均强调，“各项工作特别是经济工作要进一步抓紧抓实，努力实现全年经济社会发展目标”；三是 11.8 央行 Q3 货币政策报告有不少新变化，尤其是更重视稳物价、更注重稳汇率与其他目标的均衡（比如应对可能的关税升级）等；四是 11.8 国常会审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，稳外贸、稳增长，涵盖扩大出口信保承保规模和覆盖面、促进跨境电商发展、吸引和便利商务人员跨境往来等；五是 10.28 央行创设买断式逆回购，相较现有流动性投放工具，新设工具在回购方式、报价方式、期限上均有较大差异，尤其是买断式的操作方式，增加了央行对流动性掌控力，也强化了其对资本市场的影响；六是 10.28 国务院发布《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，重点关注“建立生育补贴制度，指导地方做好政策衔接”，实际看，此前多地已有推出，如长沙对生育第三孩（及以上）每孩次一次性补贴 1 万元，株洲对生育二、三胎的分别可申领 1000、3000 元的一次性补助等。其他可关注，证监会发文 5 方面降低外国投资者对上市公司战略投资门槛，国务院多措并举激发冰雪运动活力，地方继续部署增量政策，兼顾稳增长、稳地产、强产业等。继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，备受关注的财政刺激方案靴子也已落地。短期紧盯 3 点：1）12 月政治局会议和中央经济工作会议，关注对明年的政策定调；2）特朗普当选后可能的关税升级，一旦落地，预示我国政策宽松空间将进一步打开；3）2025 年 3 月全国“两会”，将明确财政刺激力度，包括赤字率、专项债和特别国债额度等，预计都将明显高于 2024 年。此外，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，新一轮消费补贴，提高生育补贴等人口相关的举措，中央更大程度的参与地产收储，设立更多区域发展规划，筹划更多大型基建项目，提前下达 2025 年部分专项债额度等等。其中，市场近期比较关注年内是否还有消费刺激，11.8 人大发布会上财政部部长表示“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模”，据此看，12 月政治局会议和中央经济工作会议很有可能会部署进一步促消费的相关政策，配套的资金安排也有望在会议之后择机落地。 一、重要会议与政策：增量政策加快出台，包括“10 万亿+”化债、创设买断式逆回购等。 1、重要会议：关注人大常委会、国常会、国资委党委会、省部级主要领导干部研讨班等。 >11.4-8 人大常委会在京召开，会议审议通过了增加地方政府债务限额置换存量隐性债务等议案，并在 11.8 召开发布会，备受关注的财政刺激方案靴子落地，总体“诚意足、力度大”，一是规模可观，既有确定的“10 万亿+”规模，也有想象空间大的规模（发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本“正在推进中”+专项债支持土储、地产收储“正在制定中”），还有 2025 年财政政策将“更加给力”（提升赤字空间、扩大专项债规模、加大力度支持大规模设备更新、扩大消费品以旧换新的品种和规模）。此外，加快推进支持房地产市场健康发展的相关税收政策，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备等。 >11.8 国常会审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，稳外贸、稳增长，涵盖扩大出口信保承保规模和覆盖面、促进跨境电商发展、吸引和便利商务人员跨境往来等。 >11.4-6 国资委两次召开党委会议，学习近期总书记重要讲话精神，分别围绕推进巡视整改常态化长效化、国资国企深化改革，延续强调“两大核心”外，提到更好发挥国资国企“科技创新、产业控制、安全支撑”作用，科技创新置于首位，此外“努力多增效益、多作贡献”。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《11 月上旬有三件大事》2024-10-27 2、《财政总包“10 万亿+”，怎么看、怎么办？》2024-11-09 3、《物价和汇率有新要求—央行 Q3 货币政策报告 7 信号》2024-11-09 4、《全面复盘史上 4 轮化债》2024-11-05 5、《5%稳了吗？—10 月 PMI 重回线上的信号》2024-10-31 2024 11 10年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 >10.29 总书记在省部级主要领导干部学习贯彻党的二十届三中全会精神专题研讨班开班式上发表重要讲话，除了延续深化改革外，强调各部门各地区“把各项存量政策和增量政策落实到位，打好组合拳，切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务”，且此后 11.4-6 总书记湖北调研也强调，“今年还剩下不到两个月时间，各项工作特别是经济工作要进一步抓紧抓实，努力实现全年经济社会发展目标”。 >其他可关注：11.5 金监总局出席银行业协会会议；11.5 金监总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效政策培训会，从流程层面加快推进城市房地产融资协调机制；10.25 财政部出席世界银行会议，提及 2025 年财政政策总体会“更加给力”。 2、部委政策：关注央行创设买断式逆回购、Q3 货币政策报告、完善生育支持政策等。 >11.9 央行发布 Q3 货币政策报告，本次报告基本延续 9.24 央行发布会、9.26 中央政治局会议等的表述，包括“坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度”等。但也有不少新变化，尤其是物价、汇率、货币政策框架等方面，4 个专栏也有较大增量信息。尤其是物价、汇率、货币政策框架等方面：更重视稳物价，删除了“维护价格稳定”，并强调把促进物价“合理回升”作为把握货币政策的重要考量（此前是“温和回升”）；汇率方面删除“坚决对顺周期行为予以纠偏”、改为“强化预期引导”，预示后续汇率调控将更灵活、可能会更注重稳汇率与其他目标的均衡（比如应对可能的关税升级）；新增