半导体设备行业板块2024年三季度总结：高研发推进先进工艺，自主可控正当时

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 13 日 半导体设备 行业专题 高研发推进先进工艺，自主可控正当时 ——半导体设备板块 2024 年三季度总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 002371 北方华创 408.58 买入-A 688012 中微公司 175.24 买入-A 688072 拓荆科技 187.98 买入-A 688120 华海清科 176.12 买入-A 688037 芯源微 104.32 买入-A 688361 中科飞测 64.48 买入-A 300567 精测电子 74.62 增持-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 32.9 34.7 26.4 绝对收益 38.0 57.5 40.3 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 胡园园 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 huyy1@essence.com.cn 相关报告 复苏铺底，成长催化—半导体和 3C 设备 2024 年投资策略 2024-01-12 全球逻辑、NAND、DRAM 扩产周期下，TOP5 半导体设备企业成长复盘：先进工艺塑造成长天花板 2023-10-22 订单兑现业绩继续高增，“周期复苏”+“先进工艺”成为市场预期关键——半导体设2023-09-04 综述：半导体设备板块具备“高景气+强催化”属性，2024Q3 各核心标的营收继续保持高增，贯彻“高景气”属性；特朗普上台，中美科技博弈预计再上台阶，自主可控继续成为板块主旋律。9 月底以来，市场流动性释放，赋予板块 EPS 和 PE 双击。展望后续，复苏和先进工艺突破继续作用为下游资本开支的两大主线，建议持续关注下游先进工艺良率提升和低国产化率卡脖子设备突破。 2024 年三季度市场及经营情况概述： 1） 市场表现：以中信半导体设备指数（CI005541.WI）为参考，截止 2024/11/8，2024 年年初至今半导体设备板块涨幅45.11%，大幅跑赢沪深 300 的 19.61%。 2） 公司业绩：受益于终端需求稳步复苏，先进工艺稳步推进，2024 年单三季度多数设备公司营收继续保持高增长；利润端，平台型企业规模效益凸显，北方华创/中微公司扣非净利率分别为 20.3%/16%,同比增长 3.5/1.9pcts；拓荆科技 2024Q3 扣非净利率 4.5%，同比下滑 11.3pcts，主要因验证成本较高的新产品新工艺占比提升导致毛利率阶段性下滑；中科飞测2024Q3 扣非净利率-2.9%，主要因成长期研发费用增加所致。 3） 后市展望：2024 年 7-9 月中国大陆分别从荷兰进口光 刻机26/12/30 台 ， 金 额 11.3/4.1/14.9 亿 美 元 ， ASP 分 别 为4365/3387/4965 万美元，台数和平均单价均维持高位，国内继续储备高端光刻机，为后续国内扩产提供关键保障。中 芯国际2024Q3 产能利用率 90%，继续抬升，复苏支撑成熟工艺资本开支。特朗普上台，中美科技博弈预计再上台阶，有望倒逼半导体设备自主可控加速发展。 投资建议： 半导体设备板块，我们建议重点关注平台龙头和低国产化率环节： 1）平台化龙头角度，推荐：北方华创、中微公司； 3）低国产化率角度，推荐：中科飞测、精测电子，芯源微； 同样建议关注其他设备环节：拓荆科技、华海清科、盛美上海、微导纳米、京仪装备、万业企业、至纯科技。 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%2023-112024-032024-072024-11半导体设备沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/半导体设备 半导体设备零部件板块，周期复苏和品类开拓逻辑不变，推荐：富创精密、正帆科技；建议关注：新莱应材、英杰电气、汉钟精机。 风险提示：1）下游晶圆厂扩产及招标不及预期；2）中美科技博弈影响上游及关键设备供应；3）国产化推进不及预期；4）数据测算误差或假设误差风险。 备行业 2023 年中报总结 半导体工艺控制设备，芯片良率关键，国产化率 不 足5%，替代空间大 2023-07-04 收入盈利订单三重上修，平台化更显α竞争力 ——半导体设备板块 2022 年年报及 2023 年一季报总结 2023-05-16 行业专题/半导体设备 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 半导体设备 2024 年三季度总结................................................ 4 1.1. 股价复盘：“高景气+强催化”赋能板块 EPS 和 PE 双击 ...................... 4 1.2. 前道设备：营收继续高增，新品及研发投入致短期盈利承压 ................. 5 1.3. 设备零部件：下游结构致营收差异，半导体景气正当时 ..................... 6 2. 后市展望：2024Q3 继续储备光刻机，复苏+先进工艺护航资本开支 ................. 8 3. 投资建议.................................................................. 10 4. 风险提示.................................................................. 10 图表目录 图 1. 半导体设备股价复盘：流动性释放，板块“高景气+强催化”属性赋能 EPS+PE 双击 4 图 2. 主要半导体设备企业研发费用：高研发赋能长期成长 .......................... 6 图 3. 2021-2025F 年全球半导体设备销售额及预测.................................. 8 图 4. 2021-2025F 年全球晶圆制造设备按下游拆分增速.............................. 8 图 5. 中芯国际 2022Q1-2024Q3 产能利用率和资本开支 .............................. 8 图 6. 中芯国际 2022Q1-2024Q3 各应用收入（亿美元） .............................. 8 图 7. 中国进口荷兰光刻机情况：2024Q3 进口 68 台/30.3 亿美元