公用事业行业：浙粤长协谈判再进一步，推动价格形成机制完善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 浙粤长协谈判再进一步，推动价格形成机制完善 报告要点 [Table_Summary]本周，浙江省发布 2025 年市场化交易方案征求意见稿，对各类电源市场化比例要求进一步细化，同时引导现货比例的提升，保障 90%政府定价的清洁能源盈利有望更加稳定，火电价格机制也有望随着现货市场及联动机制的建立而更加合理。广东省召开电力市场中长期交易机制及2025 年市场交易安排沟通座谈会，表示将坚定做好电力保供稳价，各市场主体要公平理性竞争，形成反映供需形势和发电成本的交易价格。我们认为短期竞争导致的电价非理性波动不宜线性外推，2025 年各省年度长协电价预计仍将保持合理波动，火电经营也将延续稳健表现。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 浙粤长协谈判再进一步，推动价格形成机制完善 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 浙江发布 2025 年交易方案意见稿，价格机制有望更加合理。11 月 8 日，浙江省电力交易中心发布关于公开征求《2025 年浙江省电力市场化交易方案（征求意见稿）》（以下简称新方案）《关于做好 2025 年度浙江省电力市场化交易相关工作的通知（征求意见稿）》（以下简称新通知）意见的通知，新方案与去年相比，中长期电量占比要求从不低于 95%降低至 90%，背后正是浙江电力现货市场的逐步常态化运行影响。对于不同电源，新方案提出水电、核电电量的 10%通过现货市场交易，90%电量分配政府授权合约，执行政府定价；风光项目可自愿参与绿电交易，10%电量通过现货市场交易；90%电量（扣除绿电交易电量比例）分配政府授权合约，执行政府定价。与去年相比，新方案对不同电源的执行政府定价比例进行清晰的界定，尤其值得关注的是，对于风光项目而言，90%电量执行政府定价或参与绿电交易，有望使得市场参与者对新能源电价形成稳定预期，降低市场化对电价的压力。除此以外，方案继续提出煤电价格联动机制，而与 2024 年方案不同之处在于，方案并未对月度煤电价格联动设置公式联动，发电企业和用户自行设置的自主权有望加强，价格传导机制有望更加合理。此外，新通知与去年相比，重要变化在于明确提出中长期交易需约定电力曲线，不同时段价格暂时分时电价政策规定的浮动比例再乘以上下浮动 20%区间限制，但也同时提出煤电月度结算电价若因曲线导致超出基准价的20%将按照 20%上限结算。整体而言，2025 年市场化交易方案及通知与去年相比更加细化，进一步明确各类电源参与市场化交易的比例及价格形成机制，火电价格协商有望更加合理，对于各类清洁能源而言，90%的政府定价也有望保障整体收益更加稳定。 ⚫ 广东推动各市场主体协商，合理价格方是交易目标。今年以来，受广东省市场化交易电价持续回落影响，广东火电企业面临严峻的经营压力，而售电侧盈利创历史最好水平，上半年广东省售电公司度电获利 1.69 分/千瓦时，其中独立售电度电获利达 2.54 分/千瓦时，因价格机制的不完善导致盈利的天平再度发生倾斜。11 月 5 日，广东省能源局、国家能源局南方监管局组织召开广东电力市场中长期交易机制及 2025 年市场交易安排沟通座谈会，会议强调，将认真考虑并合理采纳各方意见，进一步完善市场关键机制，要坚持市场化改革方向不动摇，持续释放市场活力，营造良好的市场氛围，加强市场风险管控，坚定做好电力保供稳价；各市场主体要公平理性竞争，形成反映供需形势和发电成本的交易价格。我们认为，正如会议所强调的，价格的核心在于反映供需及成本，短期竞争导致的电价非理性波动不宜线性外推，电力的本质依然是合理盈利的公用事业行业。政府作为重要的市场监管第三方，推动磋商也足以说明低电价并非追求目标，采纳意见完善机制也有望推动电价机制改革向更合理方向推进，而这对于各省同样适用，临近长协谈判我们认为2025 年各省年度长协电价预计仍将整体保持合理波动，火电企业经营也将延续稳健表现。 ⚫ 投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着电力体制改革推进，有望推动火电经营稳步改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中闽能源、中国核电和三峡能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2024Q3 业绩综述：运营类业务带动行业稳健增长，现金流边际改善》2024-11-04 •《电力行业 2024 年三季报综述：清洁能源盈利改善，火电经营不乏亮点》2024-11-03 •《2024Q3 环保持仓延续低配，配置价值依旧显著》2024-10-29 -13%-1%10%21%2023-112024-32024-72024-11公用事业沪深300指数2024-11-10%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 行业研究 | 行业周报 目录 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 4 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 6 煤炭价格信息 ............................................................................................................................... 9 重要公司重点公告 ...................................................................................................................... 10 电力及燃气事件 ...........................