固收视角：汽车和地产热度延续，建筑业供需仍弱

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 汽车和地产热度延续，建筑业供需仍弱 华泰研究 2024 年 11 月 11 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 上周出行热度维持在较高水平，汽车零售热度上升。电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供需偏弱，库存上行，价格延续上行。黑色供给转为下行，需求下滑，库存低位震荡，价格延续上行。沥青开工率同比降幅走阔，价格上行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。上周新房成交热度有所上行，结构上，一线>三线>二线。上周二手房成交热度较高，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量升价跌的特征。出口运价上涨。猪肉价格走弱。原油价格上行，黑色系价格普遍上行。 出行热度维持在较高水平，汽车零售热度上升 出行热度维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至 11 月 8 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-0.1%（前值为+0.2%），较 2019 年同期+14.2%（前值为+14.2%），出行热度持平上周，处于高位水平；截止 11 月 3 日，拥堵延时指数同比-0.2%（前值为-0.4%）。②城际出行方面，截至 11 月 8 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+6.5%/+47.1%（前值为+3.5%/+47.7%），执飞率 84.9%/84.2%（=执行航班数/计划航班数，前值为82.5%/84.1%，去年同期为 82.5%/79.4%），国际、国际航班执飞率有所回升，处于历史同期较高水平。 电影市场热度下降，汽车零售热度上升。①服务消费方面，截至 11 月 7 日当周，电影票房环比-28.4%（前值为+34.0%），电影票房同比去年+28.6%（前值为+57.8%），相较 2019 年同期-54.5%（前值为-50.8%）。电影市场热度有所下降。②耐用品方面，乘联会口径 10 月 1-31 日乘用车零售/批发同比去年同期+16%/+13%（前值为+9%/+4%），在以旧换新政策的拉动下，汽车销售市场热度较高，增幅均超过前月。③非耐用品方面，截至 11 月 8 日当周，轻纺城成交量同比-7.3%（前值为-3.8%），纺织消费热度较前值下降。 政策端，11 月 4 日，《上海市进一步加力支持汽车以旧换新补贴政策实施细则》表示，自 2024 年 11 月 1 日（含当日，下同）至 2024 年 12 月 31 日，个人消费者购买 5 万元以上（含）（以《机动车销售统一发票》上载明的金额为准）纯电动小客车新车，注册使用性质为非营运，且在规定期限内在本市转让（不含变更登记）本人名下在外省市登记的非营业性小客车，本市给予个人消费者一次性 1.5 万元购车补贴。相比之下，置换国六 b 排放标准的燃油小客车新车补贴 1.2 万元。11 月 6 日消息，工信部副部长熊继军在第七届虹桥国际经济论坛“全球新能源汽车的未来”分论坛指出，工信部将进一步优化发展环境，鼓励优质企业兼并重组，做大做强，推动提高产业的集中度，会同相关部门打击不正当的竞争行为，营造公平有序的市场环境，持续健全新能源汽车功能安全、网络安全、数据安全等体系标准。 建筑业供需偏弱 电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供需偏弱，库存上行，价格延续上行。黑色供给转为下行，需求下滑，库存低位震荡，价格延续上行。沥青开工率同比降幅走阔，价格上行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。截至 11 月 7 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+2.0%/-1.0%（前值为+0.5%/-0.2%），用煤日耗同比有所下降。近期北方大部分地区已陆续启动集中供暖，短期终端冬储提库需求以及预期偏弱，采购仍以刚性采购为主。水电供给同比略有回升。截至 11 月 10日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-0.3%/-36.7%（前值为+0.1%/-49.7%）。截至 11 月 9 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价 847.2 元/吨，环比-0.5%（前值-0.4%），煤价下降。 （2）水泥、黑色供需表现偏弱，沥青开工率低位震荡。①水泥供需偏弱，库存上行，价格延续上行。水泥需求偏弱，截止 11 月 4 日，水泥发运率同比-9.3pct（前值为-9.1pct）。供给端水泥生产有所下降，磨机运转率和产能利用率较前值均下降，截止 11 月 1 日，磨机运转率同比-7.3pct（前值为-5.7pct）；根据百年建筑网，截至 11 月 7 日，全国水泥熟料产能利用率+63.17%（前值+63.7%）。水泥库存上行，截至 11 月 1 日，水泥库容比周环比+1.3pct（前值为+1.7pct）、同比-3.8pct（前值为-5.1pct）。水泥价格延续上升，11 月 1 日当周水泥价格环比+0.9%（前值+1.7%）。②黑色供给转为下行，需求下滑，库存低位震荡，价格延续上行。供给端，整体钢材供应修复。截至 11 月 6 日，全国 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 高炉开工率同比-1.2pct（前值为-1.7pct），截至 11 月 8 日，螺纹与线材产量同比-7.8%（前值为-8.7%），基数有扰动，趋势上建筑钢材产量较上周有所下降。需求端，建筑钢材成交量较前期有所下行。截至 11 月 8 日，建筑钢材成交量周同比为-20.0%（前值为-16.7%）。价格端，铁矿石价格环比+0.7%（前值+1.1%），螺纹钢价格环比+0.3%（前值为+2.3%）。库存方面，螺纹钢去库节奏减弱。截至 11 月 6 日，螺纹钢库存 268.5 万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-24.7%（前值为-32.0%），近五年库存分位数为 3.1%（前值为 2.4%）。③沥青开工率同比降幅走阔，价格上行。截至 11 月 6 日，沥青开工率周环比-3.2pct（前值为+0.7pct），同比-10.2pct（前值为-6.1pct），沥青开工率同比降幅走阔，处于历史低位水平，价格转为上行，截至 11 月 8 日，沥青价格周环比+1.9%（前值-0.6%）。 （3）化工产业链开工率延续修复。供给端，PTA 环比较前值有所下行,聚酯和