吉利汽车(00175.HK)从新车计划看吉利汽车销量空间

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 港股公司|公司深度|吉利汽车（00175） 从新车计划看吉利汽车销量空间 2024年11月12日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 28 银河 E5、星愿等车型上市热销，充分验证公司具备塑造新能源爆款车型的能力。展望未来，吉利汽车已规划上市车型数量仍在增加，车型矩阵将进一步得到拓展。随着 2024H2 上市的热销车型产能逐渐爬坡，有望与 2025 年上市新车的销量形成合力，推动公司新能源销量保持较高增速。我们预计 2024/2025 年吉利汽车有望实现销量 214.3/278.2 万辆，同比分别增长30.0%/29.8%。其中，银河/领克/极氪 2024 年有望分别贡献新能源销量 29.6/16.7/21.7 万辆，同比 254.3%/157.2%/82.8%。 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 28 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 吉利汽车(00175) 从新车计划看吉利汽车销量空间 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 14.98 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 10,070/10,070 流通市值(百万港元) 150,841.29 每股净资产(元) 8.69 资产负债率(%) 53.90 一年内最高/最低(港元) 15.54/7.24 股价相对走势 相关报告 1、《吉利汽车（00175）：吉利汽车 9 月销量点评：银河 E5 上市热销，新能源销量创历史新高》2024.10.04 2、《吉利汽车（00175）：8 月销量同环比高增，新品周期驱动销量向上》2024.09.04 扫码查看更多 投资要点  银河 E5、星愿上市，扩大银河品牌覆盖市场 2024 年 8 月和 10 月银河 E5 和星愿上市，分别定位 A 级 SUV 和 A0 级轿车市场，定价分别为 10.98-14.58 万元和 6.98-9.88 万元，拓宽品牌价格带。银河 E5 凭借产品力优势，上市首月实现销量 12230 辆。星愿从产品力来看同样具备爆款潜质，有望对标细分市场销冠。我们预计 2024 年底将推出星舰 7，定位 B 级 SUV 混动市场，进一步补齐车型矩阵，推动品牌销量增长。银河预计 2024/2025 年销量有望达到 29.6/76.0 万辆，分别增长 254.3%/156.9%。  极氪 7X、极氪 MIX 相继上市，车型矩阵加速展开 2023 年起极氪品牌新车发布节奏加速，先后发布了极氪 009/极氪 X/极氪 007，销量由 2022 年的 7.2 万辆增长至 2023 年的 11.9 万辆，同比增长 65.0%。2024 年极氪预计发布极氪 7X 和极氪 MIX，分别定位 B 级 SUV 和 B 级 MPV，极氪 7X 定价为22.99-26.99 万元，相较同级竞品 Model Y、比亚迪唐等具备竞争优势。2025 年新车有猎装、C\D 级 SUV，数量仍然较多,能源形式或将拓展至插混市场。极氪预计 2024/2025 年销量有望达到 21.7/44.5 万辆，分别增长 82.8%/105.1%。  领克新能源转型步入正轨，纯电车型有望拓宽市场 2023 年领克品牌推出旗下首发的原生新能源架构 CMA-Evo 平台，新能源转型正式步入正轨。2023 年、2024 年基于 CMA-Evo 平台分别发布了领克 08 和领克 07，助力领克新能源销量提升。2024 年 1-8 月领克新能源销量为 9.6 万辆，同比增长449.6%，占比达 56.7%。2024 年 9 月领克 Z10 上市，定位 C 级纯电轿车，为领克品牌在纯电市场的首发车型；10 月领克 Z20 在欧洲首发，定位 A 级纯电 SUV，有望成为吉利汽车打开全球市场的重点车型。领克新能源预计 2024/2025 年销量有望达到 16.7/28.7 万辆，分别增长 158.6%/72.2%。  投资建议：新车计划进展顺利，给予“买入”评级 受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司2024-2026 年总销量（含极氪、领克）为 214.3/278.2/328.0 万辆，营业收入分别为 2390.3/3255.2/3956.9 亿元，同比增速分别为 32.9%/36.2%/21.6%，归母净利润分别为 164.1/127.4/164.7 亿元，同比增速分别为 209.1%/-22.4%/29.3%，对应EPS 分别为 1.63/1.26/1.64 元/股，3 年 CAGR 为 45.8%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级。 风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险，销量预测存在偏差的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 148,565 179,846 239,026 325,523 395,694 增长率（%） 45.6% 21.1% 32.9% 36.2% 21.6% EBITDA（百万元） 125.23 126.08 250.80 210.21 242.74 归母净利润（百万元） 52.60 53.08 164.10 127.36 164.67 增长率（%） 8.5% 0.9% 209.1% -22.4% 29.3% EPS（元/股） 0.51 0.51 1.63 1.26 1.64 市盈率（P/E） 20.56 15.50 8.32 10.72 8.29 市净率（P/B） 1.40 0.99 1.41 1.24 1.08 EV/EBITDA 6.62 3.82 2.38 1.40 0.34 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 11 月 08 日收盘价 -30%0%30%60%2023/112024/32024/72024/11吉利汽车恒生指数2024年11月12日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 28 港股公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑  吉利汽车积极转型新能源，目前吉利汽车集团旗下共有三大品牌瞄准新能源车市场，其中银河品牌定位性价比市场，领克品牌注重个性化，定位全球高端新能源；极氪品牌定位高端智能电动车。吉利汽车新能源转型之路，从技术投入期向车型产出期迈进。2024 年银河品牌计划推出 E8/E5/星愿/星舰 7、领克品牌计划推出领克 07/领克 Z10/领克 Z20、极氪计划推出极氪 7X/极氪 MIX，合计 9 款重点新能源新车型，实现价格带从低到高的全覆盖。随着车型矩阵的不断拓宽，