建筑材料行业跟踪周报：逢低加仓财政发力的方向

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 逢低加仓财政发力的方向 2024 年 11 月 18 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2024 年三季报综述：景气和盈利仍承压，政策预期改善》 2024-11-11 《2025 年有望实施更给力的财政政策》 2024-11-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.11.11–2024.11.15，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.24%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-3.29%、-3.94%，超额收益分别为-1.94%、-1.30%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为427.2 元/吨，较上周+1.7 元/吨，较 2023 年同期+51.5 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、两广地区、华北地区、东北地区、中南地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+5.0 元/吨）、华东地区（+4.3 元/吨）、西北地区（+4.0 元/吨）；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.5%，较上周-0.2pct，较 2023 年同期-7.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 52.3%，较上周-1.5pct，较 2023 年同期-5.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1453.8 元/吨，较上周+64.5 元/吨，较 2023 年同期-573.4 元/吨。卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 4140 万重箱，较上周-210 万重箱，较 2023 年同期+213 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格继续下调，多数中小厂成交灵活度增加。截至 11 月 14 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在 3300-3600 元/吨不等，全国企业均价 3607.50 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3621.58 元/吨）下跌 0.39%，同比上涨 9.19%，较上一周同比增幅扩大 0.30 个百分点。周内电子纱 G75 主流报价 8600-9000 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布多数厂报价亦趋稳，当前报价维持 3.8-4.0 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 1、政策组合拳取得一定成效，10 月份金融数据中 M1 增速、居民贷款增速拐头向上，地产销售、家电家居零售增速回暖。12 月底之前地产放松和以旧换新补贴政策或处于空窗期，市场或有所担忧，尤其是美元强势的当下。但总体而言，随着美元降息趋势形成，国内政策刺激空间扩大，明年财政刺激方面可维持积极的预期。建议投资者关注国内的两个方向。一方面是财政加杠杆的方向，水利建设相关的民爆和地基处理产业链，以及西部地区的建筑建材公司，例如易普力、上海港湾、华新水泥、西部建设等。另一方面，地产放松、以旧换新政策受益的零售方向，继续建议关注居住产业链的产品型公司，例如兔宝宝、欧派家居、箭牌家居、公牛集团、萤石网络、伟星新材、北新建材等。 2、珠海航展中国大秀军事科技，展现中国提供全球公共产品的能力和意愿，美国新总统大概率坚持美国优先战略。中国企业获得了加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如中国巨石、爱丽家居、匠心家居等。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）上周全国水泥市场价格环比继续上涨 0.4%。价格上涨地区主要是福建和陕西，幅度 20-30 元/吨；暂无回落区域。十一月中旬，随着气温不断下降，北方地区需求继续减弱，全国水泥出货率环比下滑约 1.5 个百分点。价格方面：经过前期持续上调后，部分地区企业盈利情况有所好转，价格进入维稳阶段；也有部分地区如湖南、湖北、广东和贵州等地再次开启新一轮价格推涨，幅度 30-50 元/吨，后期价格将继续保持小幅震荡上行走势。（2）水泥行业大面积亏损状态有望持续强化供给侧控制力度，结合错峰方案优化及实物需求企稳回升，错峰效果和涨价落实情况明显改善，水泥价格反弹的持续性将好于前三季度，市场格局良好的华南、沿江等市场弹性有望更加显著。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期财政政策发力也望支撑实物需求止跌企稳，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。9 月生态环境部就碳市场工作方案征集意见，水泥行业年底有望被纳入全国碳市场，我们认-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2023/11/202024/3/192024/7/172024/11/14建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 为初期虽然对成本曲线影响有限，但有望改变后段企业预期，结合后续产业政策的进一步出台，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，受益于长期行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥；建议关注塔牌集团等。沿江水泥产能集中的受益标的包括：海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、天山股份等。华南水泥产能集中的受益标的包括：塔牌集团、华润建材科技、海螺水泥等。 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧风电需求的释放以及海外建材类需求的回暖有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望延续下行趋势，行业盈利有望逐级恢复。短期企业稳价意愿较强，价格有一定支撑，但仍需消化阶段性新增产能影响。（2）细纱/电子布随着部分产能复产释放新增供给后，短期供需恢复平衡，价格有望保持平稳。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，中期产能潜在增量有限，若下游需求进一步改善，电子布价格和盈利有进一步上涨的空间。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部