AI电影：技术重构生产，生态开启新篇

SCS HK ResearchAI电影：技术重构生产，生态开启新篇2025.12.11Analyst: Robin ChenTel: +852-3982 3212M: chenrobin@dwzq.com.hk免责声明本报告仅供东吴证券国际经纪有限公司（以下简称“东吴证券国际”或“本公司”）的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及／或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证（不论明示或默示），也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券国际同意，并注明出处为东吴证券国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券国际评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券国际经纪有限公司Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen’s Road East, Hong Kong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话：(+852) 3983 0888（公司）(+852) 3983 0808（客户服务）公司网址：http://www.dwzq.com.hk/Source: SCS HK Research投资亮点•技术路径收敛+政策市场共振，AI电影行业进入规模化落地期。技术层面，AI视频生成已完成从多路径探索到DiT架构主导的迭代，行业技术标准逐步统一。海外以OpenAI Sora、Google Veo 3为技术标杆，在物理拟真、多模态融合上领先；国内快手可灵、字节即梦、生数科技Vidu构成第一梯队，中文语义理解与本土场景适配性形成差异化优势。政策端，随着《人工智能生成合成内容标识办法》等政策落地，既规范行业发展，又鼓励新技术创新。市场端，电影行业降本增效需求迫切，Z世代对AI漫剧、互动电影等创新形态的需求，共同推动行业进入规模化落地阶段。•AI全产业链渗透重构生产范式，降本增效与内容创新双向突破。AI技术已实现对电影“前期策划-中期拍摄-后期制作-发行营销”全流程的深度渗透，重构行业生产范式。前期策划环节，AI工具可缩短剧本构思时间，利用Midjourney+可灵组合可将概念设计周期从1个月压缩至1周。中期拍摄通过虚拟拍摄、数字人应用，减少实景搭建成本，博纳影业《传说》利用AI还原年轻成龙样貌，节省大量化妆与后期时间。后期制作中，AI剪辑效率提升的同时，Runway笔刷功能可降低复杂特效制作门槛，而腾讯混元AI可实现老片从720P到4K的超分修复。发行营销环节，快手可灵支持一键生成万条宣发素材，成本大幅下降，抖音AI定向投放使影视广告转化率显著提升。同时，催生了AI漫剧、互动电影等创新内容形态，AI漫剧《传武》上线4天播放破千万，漫剧市场成为行业新增长点。•产业价值释放与挑战并存，行业在机遇中寻求可持续发展。AI对电影行业的积极影响持续凸显：1）降本增效成效显著，影视团队人数和单部制作周期同步缩减；2）创作门槛降低，中小团队及个人创作者可实现电影级内容创作；3）商业价值释放，老片修复重映使单部作品商业价值提升，AI宣发推动电影首日票房超预期。但行业仍面临多重挑战：版权与合规方面，AI训练素材授权、生成内容确权标准尚未完全明确，跨国项目合规成本增加；创作同质化上，当前C端AI视频多集中于卡通、奇幻题材，现实向内容占比低；就业层面，初级剪辑师、特效助理岗位需求显著下降，需行业协同推动从业者转型；技术端，长视频一致性、人物微表情拟真度仍有提升空间。•多强并存格局确立，聚焦技术、内容、生态三类核心标的。行业竞争呈现“技术层引领、内容层赋能、生态层整合”的多强并存态势。技术层，海外OpenAI、Google凭借底层架构优势领跑，国内快手、字节、生数科技依托本土化适配快速追赶；内容层，传统影视公司积极拥抱AI；生态层，腾讯、阿里巴巴通过“生成-分发-变现”闭环构建竞争壁垒。建议聚焦三类标的：技术层关注快手-W（可灵AI全球领先，商业化加速）、字节跳动（即梦AI深度融入抖音生态）；内容层关注华策影视（AI短剧规模化生产）、光线传媒（AI动画龙头，降本增效显著）、爱奇艺（AI剧场探索原生内容）、欢喜传媒（资本技术联动共建长期生态）；生态层重点关注腾讯控股（全链路AI赋能）、阿里巴巴-SW（开源模型赋能影视生产）。•风险提示：技术发展不及预期、版权政策变化、商业化进展不及预期、行业竞争加剧。目录SCS HK ResearchA. 技术路径全面收敛，政策支持与市场需求双轮驱动B. AI贯穿电影全产业链，从创作到发行全面渗透C. 行业逻辑重构，机遇与挑战并存D. 竞争格局与风险提示A.技术路径全面收敛，政策支持与市场需求双轮驱动Source: SCS HK Research6从多路径探索到DiT架构收敛•AI视频生成技术历经三阶段演进，当前已进入DiT（Diffusion Transformer）架构主导的成熟阶段：✓ 第一阶段（2016-2020）：基于GAN/VAE架构的图像拼接模式，生成视频时长≤3秒，存在跳帧、物理逻辑缺失（如无重力模拟、光影穿帮）等问题，仅适用于飘动旗帜、静态人物眨眼等简单场景；✓ 第二阶段（2021-2023）：自回归与扩散模型混合探索，如Google Phenaki实现30秒视频生成，但存在错误累积（如长视频角色面部畸变） 、运动伪影（如快速动作模糊）等痛点；✓ 第三阶段（2024至今）：Sora验证DiT架构可行性后，行业路径全面收敛，该架构通过时空注意力联合建模