食品饮料行业周报：10月社零数据回暖，关注复调行业修复机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2024 年 11 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《预期改善，枯木逢春—行业投资策略》-2024.11.13 《季末政策刺激催化，食品饮料持仓仍在低位—行业点评报告》-2024.11.10 《内需重要性提升，板块迎来催化—行业周报》-2024.11.10 10 月社零数据回暖，关注复调行业修复机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：10 月社零增速上行，复调板块景气度攀升 11 月 11 日-11 月 15 日，食品饮料指数跌幅为 3.6%，一级子行业排名第 14，跑输沪深 300 约 0.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、啤酒（-1.7%）、软饮料（-2.2%）表现相对领先。本周统计局公布最新社零数据，2024 年 10 月社会消费品零售总额同比+4.8%，增速环比 9 月+1.6pct，10 月社零数据增速环比延续回升，一方面以旧换新政策带动下，家电、办公等产品销售显著改善，贡献主要增量；另一方面“双十一”电商促销较往年有所提前。2024 年 10 月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.2%、-0.3%，增速环比 9 月分别+0.1pct、-1.0pct，餐饮消费仍延续低景气度，需求仍待修复。细分子行业中，2024 年 10 月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速同比分别+10.1%、-0.9%、-0.1%，增速环比 9 月分别-1.0pct、-0.2pct、+0.6pct，粮油食品类作为必选消费保持较好增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软，大众消费需求恢复相对偏慢。 我们提示关注复合调味品行业的修复性机会。当前复合调味品板块处于复苏状态，从线下商超销售额跟踪来看，10 月调味品增速环比有较为明显复苏，一方面天气转凉进入旺季，以火锅料为代表的复合调味品需求增多；另一方面可能也与部分区域发放消费券刺激餐饮有关。而行业格局日益清晰，在近几年行业压力加大的背景下，部分小企业逐渐退出市场，龙头集中度仍有提升趋势。考虑到四季度春节时间错配、行业需求逐渐回暖以及行业格局优化等因素，我们认为复合调味品景气度可能持续攀升，后续随着刺激经济政策落地，宏观经济大概率修复上行，复调行业也会跟随受益，其中重点关注行业龙头天味食品。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。短期批价快速回升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2023-112024-032024-07食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：10 月社零增速上行，复调板块景气度攀升 ........................................................................................................ 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：商务部对欧盟白兰地实施反倾销措施 ......................................................................................................... 6 5、 备忘录：关注岩石股份 11 月 18 日股东会 ............................................................................................................................. 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 3.6%，排名 14/28 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 其他食品表现相对较好 ....................................................................................................................................................... 3 图 3： 香飘飘、有友食品、祖名股份涨幅领先............................................................................................................................ 4 图 4： 西王食品、黑芝麻、品渥食品跌幅居前...................................