人造板行业深度研究报告：行业竞争加剧，龙头企业向上下游延伸优势凸显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告人造板行业深度研究报告 推荐（维持） 行业竞争加剧，龙头企业向上下游延伸优势凸显 人造板的诞生标志着木材加工现代化时期的开始，使过程从单纯改变木材形状发展到改善木材性质，人造板主要包括胶合板、纤维板以及刨花板三大板种。2-3 立方米的木材可生产 1 立方米的人造板，但 1 立方米的人造板大致相当于 3-6 立方米的木材的使用效果，故其对于缓解木材类产品供求矛盾、保护森林资源和生态环境等方面有重要的积极意义。人造板最主要的应用领域为家具生产领域。根据中国前瞻产业研究院数据显示，2018 年我国人造板应用中家具制造领域用量占比最高，人造板用量中家具生产约占 65%，建筑装饰领域约占 15%，包装和集装箱地板用量约占 8%，其他约占 7%，地板约占 5%。我国人造板发展从无到有历经起步、新兴、发展、提速、繁荣及创新升级期等五大阶段，近年来发展趋向平稳，行业增速逐步放缓呈现个位数增长，同时人造板市场结构也迎来调整。胶合板由于在建筑装饰领域的广泛使用，仍将继续保持第一大品种地位，但预期份额将有所下滑；纤维板在行业陆续出清后产能有望回升；优质刨花板是定制家居的主要基材，同时可以在装配式建筑中作为受力构件使用，随着定制家居景气度提升以及国家装配式建筑相关政策的推出将提升刨花板需求，从而推动刨花板份额提升。我国人造板行业发展问题显现。第一，我国林业资源紧缺且人造板产业木材消耗量大，国家已出台政策全面禁伐天然林，同时木材进口价格高企导致人造板企业生产成本上升；第二，人造板行业集中度较低，行业仍以中小企业为主，其抵御风险及议价能力较弱，难以实现规模经济效应。根据国家林业局统计，我国 2016 年规模以上人造板企业数量达 4700 多家，但人造板行业龙头企业的市场占有率不足 4%。第三，甲醛含量是评判人造板产品质量的决定性因素之一，当前国家出台新政策对人造板产品甲醛释放水平提出高标准，在甲醛排放限量与检测标准上与国际接轨。同时对于企业环保生产、排污防控等方面也提出更为严格的要求。我国人造板行业供给侧改革促进产业出清。拥有核心优势的人造板企业有望在行业竞争中脱颖而出，推动行业集中度提高。上游：原材料成本约占企业人造板业务成本的 70%-80%左右，人造板制造商向林木产业延伸，通过推行“林板一体化”产业战略优化林木品种培育以及控制成本，可进一步提高企业经营效益。产品：依然是人造板企业竞争的最关键要素，是否拥有更加环保高效以及符合多元化应用场景的产品将决定人造板企业的核心竞争力，具有特殊功能的板材技术将成为人造板企业新的护城河。下游：目前家居行业分散，集中度不高，人造板企业可以通过其成本端的优势切入家居市场，在扩大人造板需求同时也可享受行业较高的景气度，提升盈利水平。风险提示：房地产市场大幅波动；下游需求不振；行业技术升级不及预期。证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 69 1.87 总市值(亿元) 4,123.8 0.67 流通市值(亿元) 2,715.67 0.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.55 -16.02 13.66 相对表现 -0.87 -9.92 -9.77 《品牌家居的白银时代系列报告（五）：回首看宜家，渠道、产品、供应链三位一体构筑竞争优势》 2019-06-28 《家具行业深度研究报告：复盘来路龙头占优，展望征途前路可期》 2019-07-23 《家具行业跟踪报告：渠道变革加速，流量获取能力成取胜内核》 2019-09-05 -9%5%20%35%18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/082018-10-22～2019-10-18沪深300家用轻工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家具 2019 年 10 月 21 日 22926684/43348/20191021 16:16 人造板行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、人造板：驱动板式家具发展的原材料革命 ..................................................................................................................... 5 （一）胶合板：主要用于建筑装饰领域 ......................................................................................................................... 5 （二）纤维板：自动化程度最高，广泛应用于家具建材及室内装饰 ......................................................................... 6 （二）刨花板：产业转型升级，OSB 定向刨花板发展空间广阔 ................................................................................ 8 二.、板式家具行业高速发展驱动中国人造板行业起航 ........................................................................................................ 9 （一）中国人造板历史发展概况及现状 ......................................................................................................................... 9 1. 我国人造板历史发展分为五大阶段 ..................................................................................................................... 9 2. 我国人造板行业发展趋于平稳，产业结构迎来调整 ....................................................................................... 10 3. 林业、人造板及家具产业构成人造板行业主要产业链 ................................................................................... 12 （二）我国人造