家用电器行业2019年9月家电零售和企业出货端数据解读：低基数带动9月空调内销反弹，冰洗厨电终端零售低迷

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2019 年 10 月 21 日 低基数带动 9 月空调内销反弹，冰洗厨电终端零售低迷 看好 ——2019 年 9 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 "从三季报前瞻看板块投资策略，继续推荐厨电+价值双主线-《2019/9/23-2019/9/30》家电周报" 2019 年 10 月 8 日 "地产竣工迎来兑现，继续推荐厨电+价值双主线-家电行业 2019 年三季报前瞻 " 2019 年 9 月 23 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 研究支持 梁姝雯 A0230119070001 liangsw@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示：  空调出货端：9 月空调内销同比上涨 8.11%，出口同比上涨 8.1%；9 月 CR4 内销市占率同比提 2.9 个 pcts。根据产业在线披露，2019 年 9 月空调行业产量 989 万台，同比增长9.12%，销量 971 万台，同比增长 8.1%；其中内销 667 万台，同比增长 8.11%，出口 304万台，同比增长 8.1%。我们分析 9 月内销增长的主要原因：一是去年整体基数小，2018年下半年行业在库存压力下，出货端大幅收缩回调，导致今年 9 月实现增长的压力减缓；二是企业在终端市场竞争依旧很激烈，尤其是美的进攻步伐一直没有停下来，从年初到现在都在积极抢占市场，8、9 月美的安装卡增速也维持高位，一定程度上带动了大盘。出口方面，9 月继续稳定增长，主要是占据中国出口 20%份额的北美市场启动；其他主力区域亚洲整体平稳；欧洲暴热终端库存消化有效果，对于明年利好，非洲和南美此涨彼消。  空调零售端：9 月线上线下增速分化、渠道库存进入去化周期。根据中怡康线下数据，9月份空调零售额和零售量分别同比下滑 11.4%和 7.3%，降幅环比增大（8 月份-5.5%和-7.3%）；天猫淘宝数据显示，9 月份空调零售额和零售量分别同比上涨 32.06%和 35.76%。拉长到 1-9 月份数据看，线上销售量、额保持 34%的增幅。价格方面，9 月线上行业零售均价同比下降 2.72%，其中美的下滑 9.2%，海尔下滑 13.5%，降价促销意图明显，格力上涨 3%。渠道库存方面，根据产业在线，截止 2019 年 8 月底，空调库存累计 4847 万台，其中渠道库存约 4024 万台，工业库存约 823 万台。渠道库存环比微降 0.29%，绝对值高于 15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比 48%，仍低于 15 年峰值 63%，整体风险相对可控。  冰洗和厨小零售端：冰洗量跌价涨，洗碗机领跑厨电。冰洗方面，根据中怡康数据，冰箱9 月线下零售量和零售额分别同比下降 6.6%和 5.9%，洗衣机线下零售量和零售额 9 月同比下降 12.3%和 8.6%，冰洗海尔市占率均有所下降，美的市占率提高。冰箱：海尔零售额和零售量同比下降 5.9%和 6.6%，零售额市占率同比下降 2.9 个 pcts 至 36%；美的零售额和零售量同比增长 8.7%和 7.2%，零售额市占率同比提升 0.3 个 pcts 达 11.9%；洗衣机：海尔零售额和零售量下降 4.3%和 8.7%，零售额市占率同比下滑 3.7 个 pcts 至 34.7%。厨电方面，根据中怡康数据，9 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降 14%和 16.8%；燃气灶零售量和零售额分别同比下降 12.6%和 16.1%，烟灶相比 8 月均由增转跌。  投资建议：展望四季度，宏观层面家电行业政策利好不断：家电补贴迎来各地方政府跟进，增值税税率下调、出口贸易摩擦阶段性改善；中观层面，上游原材料价格继续回落，下游地产竣工回暖拉动需求改善；微观层面，空调新能效标准年底有望颁布，提高行业进入门槛、加快变频普及进程，龙头强者恒强。我们结合 2019 年三季报前瞻，继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股：1）价值组合：格力电器+美的集团+海尔智家+苏泊尔；2）成长配置：老板电器+华帝股份+浙江美大。下半年厨电迎来基本面拐点，建议重点关注。此外建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明和制冷零部件龙头三花智控。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 22926842/43348/20191021 16:212 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1．空调：低基数带动 9 月内销反弹，外销延续稳定增长 1.1 9 月空调内销同比上升 8.11%，出口同比上涨 8.1% 根据产业在线披露，2019 年 9 月空调行业实现产量 989 万台，同比增长 9.12%；销量 971 万台，同比增长 8.1%，其中内销 667 万台，同比增长 8.11%，出口 304 万台，同比增长 8.1%。9 月空调内外销双双实现大个位数增长也在预期之中，我们分析内销增长的主要原因：一是去年整体基数小，2018 年下半年行业在库存压力下，出货端大幅收缩回调，导致今年 9 月实现增长的压力减缓；二是企业在终端市场竞争依旧很激烈，尤其是美的进攻步伐一直没有停下来，从年初到现在都在积极抢占市场，8、9 月美的安装卡增速也维持高位，一定程度上带动了大盘。出口方面，9 月继续稳定增长，主要是占据中国出口 20%份额的北美市场启动；其他主力区域亚洲整体平稳；欧洲暴热终端库存消化有效果，对于明年利好；非洲和南美此涨彼消。累计来看，空调行业 1-9月产销量分别下降0.97%和1.2%，其中内销下滑 0.74%，外销下滑 1.93%。 图 1：9 月空调行业内销同比上升 8.11%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 2：9 月空调行业出口同比上升 8.1%（单位：万台，%） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192018yoy2019yoy22926842/43348/20191021 16:213 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 资料来源：产业在线，申万宏源研究 重点公司：格力控制出货意图明显，美的海尔高增长。重点公司方面，截至 9 月份格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为-8.96%、52%、40%和 42.86%，其中格力 5-9月连续三个月内销出货下滑，控制出货意图明显，美的整体促销效果领跑行业，同比增速超过 50%，海尔奥克斯也