康冠科技首次覆盖报告：传统品类改善在即，创新显示持续发力

证券研究报告 公司研究 公司深度 康冠科技(001308) 公司研究/公司深度 传统品类改善在即，创新显示持续发力 ——康冠科技首次覆盖报告 ◼ 核心观点 智能显示龙头，传统与新兴品类齐发力 公司成立于 1995 年，是国内较早致力于平板显示终端产品的厂家之一，经过 28 年积淀，现已成为全球智能显示领域的龙头，专注于为客户提供深度定制化差异化显示产品，主要包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等。公司主要通过代工模式将产品销往海外，2024H1 外销收入占比 83.8%。 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 在全球电视终端需求增长偏弱的背景下，受面板价格上涨以及价格战对品牌厂商利润空间的持续挤压，品牌商有望进一步加大代工比例，同时，海外电视终端需求也有望向 Local 品牌和渠道商自牌转移，预计未来全球电视代工市场仍有望迎来进一步增长。23 年以来公司智能电视业务增长强劲，24 年上半年公司份额在专业电视机代工厂中排名第四，凭借柔性生产与差异化策略，公司智能电视有望实现进一步增长，前景光明。 智能交互显示：IFPD 需求有望改善，专业显示景气向好 智能交互显示业务，海外教育市场有望迎来更新换代周期，叠加新兴市场需求逐步释放，短期全球 IFPD 需求有望逐步迎来改善，中长期来看，全球教育与会议类 IFPD 渗透率均有提升空间，公司智能交互平板在生产制造供应商中的出货量位居全球第一，未来有望跟随行业迎来进一步增长；专业类显示业务，近年来国内外电竞显示器呈现出较高的景气度，24 年上半年公司自有品牌 KTC 在国内线上销量份额排名第三，同时公司还发力医疗显示器、商业显示器等，未来专业类显示成长可期。 创新类显示发力，打造新的增长极 创新类显示主要包括移动智慧屏、智能美妆镜、VR 眼镜、直播机、投影仪、智显屏等，以服务客户、自有品牌两种模式共同发展，包括创新类显示产品和三大自有品牌。近年来公司创新类显示产品实现快速发展，23 年创新类显示产品营收同比增长 128.92%、24 年上半年同比增长 94.1%。随着国内外移动屏、电竞显示器等品类需求的持续释放，创新类显示产品市场前景广阔，而公司在创新类显示领域持续推进服务客户与自有品牌拓展市场两种模式，随着产品竞争力的持续提升与品牌战略的持续推进，公司创新类显示业务有望迎来持续较好增长。 ◼ 投资建议 基于智能电视、创新类显示有望持续较好增长，同时智能交互显示有望迎来改善，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 153.2、174.4、189.9 亿元，同比增速分别为 13.9%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为 9.73、13.25、16.01 亿元，同比增速分别为-24.1%、36.2%、20.8%；2024-2026 年 EPS 分别为 1.42、1.93、2.33 元，对应 PE 分别为 14.7、10.8、9.0 倍，公司营收端有望维持较快增长，同时随着规模效应显现，公司盈利能力有望逐步向 2023 年净利率水平回归，带动公司归母净利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 买入 (首次) 行业： 电子 日期： yxzqdatemark 分析师： 吴东炬 E-mail： wudongju@yongxingsec.com SAC编号： S1760524060001 基本数据 10 月 23 日收盘价(元) 21.10 12mthA股价格区间(元) 17.56-29.93 总股本(百万股) 686.62 无限售 A 股/总股本 11.19% 流通市值（亿元） 16.21 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -20%-8%4%16%28%40%10/2301/2403/2405/2408/2410/24康冠科技沪深3002024年11月11日公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 2 ◼ 风险提示 市场需求不及预期，新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，人民币汇率不利波动，海运费价格不利波动，市场竞争加剧等 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13,447 15,318 17,435 18,990 年增长率（%） 16.0% 13.9% 13.8% 8.9% 归属于母公司的净利润 1,283 973 1,325 1,601 年增长率（%） -15.4% -24.1% 36.2% 20.8% 每股收益（元） 1.88 1.42 1.93 2.33 市盈率（X） 14.88 14.74 10.82 8.96 净资产收益率（%） 18.5% 12.7% 15.5% 16.6% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 10 月 18 日收盘价) 公司深度 请务必阅读报告正文后各项声明 3 正文目录 1. 智能显示龙头，传统与创新品类齐发力 ............................................... 5 1.1. 智能显示制造龙头，传统与创新品类齐发力 .................................. 5 1.2. 近年来营收增长较好，盈利有所波动 .............................................. 6 2. 全球电视代工需求向好，公司智能电视前景光明 ............................. 10 2.1. 全球电视需求低迷，但 ODM 代工持续增长 ................................. 10 2.2. 公司智能电视表现出色，发展前景光明 ........................................ 12 3. 智能交互显示：IFPD 有望改善，专业创新类赋能增长 ................... 14 3.1. 智能交互显示：IFPD 需求有望改善，专业显示景气向好 ........... 14 3.2. 创新类显示发力，打造新的增长极 ................................................ 20 4. 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 21 5. 风险提示 ................................................................................................. 23 图目录 图 1: 公司业务体系和主要产品 ........................................................................ 5 图 2: 2023 年公司各业务占比情况 ...............................