豪迈科技(002595)轮胎模具全球龙头，稳步进军高端机床

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 11 月 13 日 强烈推荐（首次） 轮胎模具全球龙头，稳步进军高端机床 中游制造/机械 当前股价：43.77 元 本篇报告分析了豪迈科技三大业务的行业需求、竞争格局、公司竞争力，并复盘了公司自上市以来的股价表现和业绩增长的原因。豪迈科技是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。 ❑ 轮胎模具+大型零部件为基本盘，拓展高端机床业务。豪迈科技起家于生产轮胎模具的专用机床设备，于 2002 年开始生产轮胎模具产品。2013 年，公司基于在高端机械零部件积累的生产经验，将业务拓展至燃气轮机、风电等行业的大型零部件加工。2022 年，公司正式向市场推出机床产品，打造第三成长曲线。当前，公司已经成长为全球轮胎模具龙头，燃气轮机零部件加工也成为公司第二基本盘业务，未来高端机床有望成为公司新的盈利增长点。 ❑ 轮胎模具：行业壁垒高，公司龙头地位稳固。轮胎模具花纹复杂、精密度高、耐磨性强，是轮胎生产过程中的一种耗材，一般一套子午线轮胎模具在使用寿命期内可生产约 1.3-2 万条子午线轮胎，需求和轮胎产量直接相关。轮胎的需求一方面来自新车销售，另一方面来自存量轮胎的替换。轮胎替换需求占比达到 75%，2023 年全球轮胎需求量为 17.85 亿条。我们测算得到，2024~2026 年轮胎模具的全球市场规模有望达到 100.78 亿元、108.44 亿元、116.25 亿元。公司全球市占率超过 30%，稳居全球龙头。 ❑ 大型零部件：以燃气轮机、风电两大能源类零部件为核心。燃气轮机是构建新型电力系统的关键设备。随着新型电力系统中可再生能源比例的增加，为应对可再生能源（如风能和太阳能）的波动，确保电网稳定性和供需平衡，电力调峰需求应运而生。燃气轮机具备灵活性、高效性、低排放、综合能源利用等优点，适用于电力调峰。风机近两年招标旺盛，价格持续下行，交付和并网较少，后续有望迎来建设高峰。海风和出海有望成为风电行业增长的新驱动力。公司依托强大的研发、铸造实力和机械加工能力，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，近年来快速放量。 ❑ 五轴数控机床：公司是行业新秀，高速成长中。随着制造业转型升级，我国五轴机床市场需求快速增长，总需求达百亿元。五轴机床技术壁垒极高，涉及编程、机械、运动控制、材料工艺等多项技术，是复杂的系统工程，从核心零部件到整机的国产化率都非常低。公司产品沉淀多年，性能领先，推向市场后迅速获得客户认可。2024 年上半年，公司数控机床业务实现营业收入2.07 亿元，同比增长 141.31%。 ❑ 豪迈科技业绩持续增长的原因是什么？背后是豪迈的创新力和长期主义。轮胎模具花纹日趋复杂，对于精加工的要求持续提升，豪迈凭借自身优秀且持续进步的加工能力，快速提升市占率，从国内龙头成功走向全球龙头。在轮胎模具获得成功的同时，豪迈科技基于自身优势，开拓了大型零部件加工、高端机床业务。自成立以来，豪迈始终坚持“改善即是创新，人人皆可创新”的理念，主张无论在成本、效率、质量、安全还是公平、美观等方面，只要有所改善就是创新。得益于此，豪迈在细分市场建立了差异化的技术、产品 基础数据 总股本（百万股） 800 已上市流通股（百万股） 795 总市值（十亿元） 35.2 流通市值（十亿元） 34.9 每股净资产（MRQ） 12.0 ROE（TTM） 19.4 资产负债率 15.0% 主要股东 张恭运 主要股东持股比例 30.21% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6 9 47 相对表现 -12 -3 31 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn -20020406080Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)豪迈科技沪深300豪迈科技（002595.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 或服务优势，不断拓宽自身的“护城河”。 ❑ 给予“强烈推荐”评级。豪迈科技是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。我们预计 2024-2026 年，公司收入为 84/96/109 亿元，同比增长 17%/14%/13%，归母净利润为 19.6/22.8/25.7亿元，同比增长 22%/16%/13%，对应 PE 为 18/15/14x。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：原材料价格波动风险、经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争风险、市场开拓风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 6642 7166 8410 9616 10911 同比增长 11% 8% 17% 14% 13% 营业利润(百万元) 1354 1844 2248 2610 2946 同比增长 13% 36% 22% 16% 13% 归母净利润(百万元) 1200 1612 1964 2280 2572 同比增长 14% 34% 22% 16% 13% 每股收益(元) 1.50 2.02 2.46 2.85 3.22 PE 29.3 21.8 17.9 15.4 13.7 PB 4.8 4.1 3.5 3.0 2.6 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 正文目录 一、 公司概况 ............................................................................................... 6 1、 轮胎模具+大型零部件为基本盘，拓展高端机床业务 ................................ 6 2、 管理层专注，历史业绩表现优秀 .............................................................. 8 二、 轮胎模具：壁垒高，公司龙头地位稳固 .................................................10 1、 轮胎模具行业进入壁垒高 .......................................................................10 2、 需求主要由轮胎存量替换驱动，市场空间约百亿 ...........