均胜电子(600699)盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月13日优于大市均胜电子（600699.SH）盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.71 元总市值/流通市值24948/24229 百万元52 周最高价/最低价20.53/12.64 元近 3 个月日均成交额395.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评-盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升》 ——2024-04-28《均胜电子（600699.SH）-2023 年年报点评-安全业务盈利改善，发力智能驾驶》 ——2024-03-31《均胜电子（600699.SH）-2023 年三季报点评-汽车安全业务盈利持续改善，发力智能驾驶》 ——2023-10-25《均胜电子（600699.SH）-业绩稳步改善，发力智能驾驶》 ——2023-07-13《均胜电子（600699.SH）-2023 年一季报点评-业绩稳步改善，在手订单充沛》 ——2023-04-272024Q3 均胜电子实现营收 140.6 亿元，环比+2%。公司 2024 年前三季度实现营收 411.35 亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务营收约 284 亿元，汽车电子营收约 127 亿元，归母净利润 9.41 亿元，同比+20.90%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 140.56 亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润 3.05 亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。2024 年前三季度，公司归母净利润同比增长 21%，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。2024Q3 毛利率同比提升 0.8pct，净利率同比提升 0.4pct。2024 年前三季度，公司毛利率 15.6%，同比+1.7pct，净利率 3.1%，同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率 15.7%，同比+0.8pct，环比+0.2pct，净利率 3.0%，同比+0.4pct，环比-0.3pct。2024 年前三季度，公司汽车安全业务毛利率同比提升 2.6pct 至约 14.0%，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约 19.2%，保持平稳。公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024 年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约 704 亿元，其中新能源车型相关的订单约 376 亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约 491 亿元，汽车电子业务新获订单总金额约 214 亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约 310 亿元，占比约 44%。汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了 UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2 Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所 下 滑 ， 我 们 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024-2026 年 营 收 为568.43/605.28/652.12 亿元（原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元），归母净利润为 13.10/15.82/19.20 亿元（原 24/25/26 年预测为13.66/16.61/20.01 亿元），对应 PE 为 19/16/13 倍，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)49,79355,72856,84360,52865,212(+/-%)9.0%11.9%2.0%6.5%7.7%净利润(百万元)3941083131015821920(+/-%)扭亏174.8%21.0%20.7%21.4%每股收益（元）0.290.770.931.121.36EBITMargin0.9%4.1%4.6%5.2%5.8%净资产收益率（ROE）3.2%8.0%9.7%11.5%13.6%市盈率（PE）61.523.019.015.813.0EV/EBITDA19.315.915.213.512.1市净率（PB）1.981.841.841.821.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q3 均胜电子实现营收 140.6 亿元，环比+2%。公司 2024 年前三季度实现营收411.35 亿元，同比-0.42%，归母净利润 9.41 亿元，同比+20.90%。分季度看，公司 2024Q3 实现营收 140.56 亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润 3.05亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。整体来看，2024 年前三季度，公司归母净利润同比增长 21%，主要原因如下：1）根据标普全球 2024 年 10 月披露的数据，2024 年第三季度全球轻型汽车产量同比下降 4.8%，前三季度累计量产下降 1.8%。在全球行业表现略微低迷的情况下，公司前三季度累计实现营业收入约 411 亿元，与去年同比基本持平。其中，汽车安全业务实现营业收入约 284 亿元，汽车电子实现营业收入约 127 亿元。2）公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，2024 年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升 1.6pct 至约 15.6%，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率同比提升 2.6pct 至约 14.0%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约 19.2%，保持相对平稳。3）得益于毛利率等指标持续优化，公司前三季度归母净利润实现同比增长，其中汽车安全业务第三季度继续保持盈利强劲增长。4）近年来公司新业务订单增长迅猛，为持续保证公司在新兴业务领域的竞争能力以及新业务订单转化成未来营业收入，公司在研发费用上保持一定节奏的投入，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加，上述因素对公司 2024 年第三季度归母净利润略有影响。图1：均胜电子营业收入及同比增速图2：均胜电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研