社会服务行业2025年年度投资策略：潮流时尚全球联动，新兴体验加速进击

潮流时尚全球联动，新兴体验加速进击社会服务行业2025年年度投资策略证券研究报告姓名 初敏（分析师）证书编号： S0790522080008邮箱： chumin@kysec.cn2024年11月13日投资建议1. 潮流消费：潮流文化全球联动，国内品牌出海扬帆起航（1）IP：经纬全球，经济增速转轨期悦己性精神需求共振，全球迈向玩具成人化、品类大众化、女性需求升级的大潮玩时代，2024年前三季度全球玩具龙头业绩多季度高增验证市场景气。背靠国内供应链优势，凭借优秀IP本土化运营+精准渠道扩张策略，2024年泡泡玛特海外业绩全渠道高增，对标乐高等海外巨头，中线看海外IP势能、品牌影响力、渠道扩张仍有较大空间。聚焦国内，社会价值观迈向多元包容，二次元文化走向大众视野，国内IP工业提升叠加品类、玩法不断创新，国内泛娱乐潮玩市场中线景气度有望持续。受益标的：泡泡玛特、华立科技。（2）潮流智能穿戴： Meta和雷朋合作的二代产品Ray-Ban Meta销售超预期，美学赋能AI+眼镜普及。近期Rokid公司宣布，将于11月18日举行Rokid Jungle 2024合作伙伴及新产品发布会。从Rokid的官方海报看，BOLON预计与Rokid合作推出一款全新眼镜产品。BOLON作为法国时尚品牌，定位年轻化，时尚潮流与智能穿戴融合成为主流。受益标的：博士眼镜、佳音智能。（3）AI+教育：教育是AI浪潮下落地最直接且逻辑最通顺的应用场景之一，回看多邻国结合AI的成功经验，中国教育公司AI应用前景广阔，受益标的：好未来、豆神教育、盛通股份、ST开元。（3）医美出海，国货崛起：从原料出海到品牌出海，布局胶原蛋白等优势赛道企业出海先行，东南亚市场有望成为中国医美品牌出海第一站。11月5日，锦波生物发布公告，旗下皮下填充剂获得越南D类医疗器械注册证，此外可复美正式在马来西亚、新加坡Tiktok上架。受益标的：锦波生物、巨子生物。2. 新兴消费：超级平台重塑线下服务，新兴体验加速绽放服务消费：2024年1-9月国内服务零售额同比增长6.7%，增速高于同期商品零售额3.7个百分点。2024年8月国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。政策“丘比特金箭”直击服务消费，具备高弹性+强韧性。服务行业线上化率提升空间广阔，超级平台助力中小商家有望重组线下服务业态。即时零售：即时零售市场处于快速增长期。即时零售需求从“生鲜”走向“万物到家”，从“应时”走向“应景”。零售端前置仓新业态诞生，平台端巨头加码布局，履约端配送服务需求广阔。受益标的：叮咚买菜、顺丰同城。新兴业态：新兴服务行业增速较快，中小商家分散更依赖平台线上引流及运维赋能，关注足疗按摩、宠物服务、家政服务、汽后市场等线上化新物种。受益标的：美团。餐饮服务：2024年餐饮行业供给持续增加、竞争加剧，美团全方位赋能商家做增量。新开咖啡、轻食肩并肩业态，关注健康饮食先行者，受益标的：百胜中国。3. 出行消费：兼具韧性与成长性，扩张周期关注强阿尔法龙头顶层设计鼓励旅游经济发展，Z世代和银发族等增量人群持续扩容，旅游大盘具有中长线成长性；需求端休闲旅游明显占优，呈现碎片化且追求性价比，线上化渗透提速。B端底层供给进入新扩张周期，同质化困境下酒旅C端客源竞争明显加剧，龙头经营效率高基数下承压，关注后续龙头存量精细运营、增量项目爬坡、费用正常化、品牌壁垒强化等趋势。受益标的：长白山、西域旅游、九华旅游、亚朵；OTA渠道流量优势强化，平台端话语权显著提升，国内格局趋向稳定，经营提效连续多季度兑现，后续新业务减亏仍有望逐步提速。受益标的：携程旅行、同程旅行。同时关注2025年海南封关预期上行带来主题投资机会。受益标的：海南机场、中国中免、海汽集团。风险提示：国内及全球宏观经济波动；项目落地不及预期；零售不及预期；新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧等。11目 录CONTENTS55出 行 消 费 ： 兼 具 韧 性 与 成 长 性 ， 扩 张 周 期 关 注 强 阿 尔 法 龙 头出行消费 ：兼具韧性与成长性，扩张周期关注强阿尔法龙头4433板块复盘：服务消费强势反弹，公募持仓有望逐步回暖新兴消费：超级平台重塑线下服务，新兴体验加速绽放66受 益 标 的 盈 利 预 测 与 估 值受益标的盈利预测与估值风 险 提 示风险提示22潮流消费：潮流文化全球联动，国内品牌出海扬帆起航1.1行情复盘：2024年社服、美护跑输综指，Q3政策释放强势反弹图2：2024年至今社服、美护板块在一级行业中排名23、24• 2024年截至11月1日，A股社服/美护板块指数-2.53%/-3.4%，2024Q3至今分别+27.16%/+12.56%。• 社服板块：受制于消费信心走弱和大盘资金风格切换，上半年延续2023年下行趋势；9月末央行及国务院出台一系列货币、地产、资本市场政策组合拳，投资者信心显著恢复，且市场对于服务消费托底作用和中线渗透空间认知增强，板块开启强劲底部反转走势，在一级行业反弹力度居前。• 美容护理：2024年1-8月化妆品社零增速跑输大盘，板块延续下行趋势；9月末伴随一系列支持服务消费政策出台，板块开启估值和基本面双修复情形，超跌反弹为主。数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所(40)(30)(20)(10)010203024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/224/9/224/10/2美容护理社会服务沪深300图1：2024年至今社服、美护板块跑输综指图3：2024Q3至今社服、美护板块在一级行业中排名6、19(20)(10)01020304050非银金融综合计算机房地产商贸零售社会服务电力设备电子传媒国防军工环保通信机械设备建筑装饰汽车家用电器钢铁建筑材料美容护理轻工制造沪深300医药生物食品饮料基础化工有色金属银行交通运输纺织服饰农林牧渔公用事业石油石化煤炭-20-10010203040非银金融银行家用电器通信电子沪深300有色金属汽车交通运输公用事业房地产国防军工建筑装饰电力设备煤炭环保钢铁石油石化机械设备计算机建筑材料商贸零售传媒社会服务美容护理基础化工综合农林牧渔食品饮料轻工制造医药生物纺织服饰数据来源：Wind、开源证券研究所1.1行情复盘：港股消费者服务跑赢综指，权重股驱动板块上行图4：2024年至今港股消费者服务板块跑赢综指• 2024年截至11月1日，港股消费者板块指数+62.99%，2024Q3至今分别+41.78%，在港股一级行业中均位列首位。• 2024年以来港股本地服务、教育、娱乐板块的强阿尔法龙头受益于格局边际改善和经营提效，利润端弹性较为突出，业绩获强势兑现，美团、携程等核心权重股持续获得资金青睐，同时前期估值处于超卖水平的消费个股9月底迎来大幅回调，带动消费者服务板块股价整体表现靓丽。数据来源：Wind、开源证券研究所图5：2024年至今港股消费者服务板块在一级行业中排名第1-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0024/1/224/2/2 24/3/224/4/224/5/22