旅游及景区行业深度分析报告：从“59到115”，黄金周到小长假

请阅读最后一页的重要声明！ 从“59 到 115”，黄金周到小长假 证券研究报告 投资评级:看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1. 《假期客流、收入较 19 年双增，行业景气向好》 2023-10-07 2. 《23H1 行业加速修复，暑期市场延续高景气》 2023-09-04 3. 《暑期出行热度有望延续，关注 AI+文旅新机遇》 2023-08-20 我国假期制度变迁与文旅消费复盘 核心观点  由单休到双休制，黄金周到小长假，假期安排有过调整历史。伴随社会经济发展与公民权益保障，历史上曾有过 3 次重大调整：首次为 1994-1995 年：设立大小周制度，由立法角度规定每周不超过 44 工时，于次年落地双休制；第二次为 1999 年：延长国庆、五一假期至 3 日，引入调休制度创设 3 个七天黄金周；第三次为 2007 年：取消五一黄金周，增设清明、端午、中秋 3 个三天小长假。  假期改革从制度上放宽需求兑现限制，刺激出行与消费意愿。假期制度改革对旅游业的发展起到了重要推动作用，至 2019 年国内/国际旅游收入达 5.7 万亿元/1313 亿美元，占当年 GDP 比重近 5.8%。经济基础是旅游消费与出行意愿和核心，但公休机制是影响行业发展的制度阀门，近年在消费弱复苏的环境与拉动内需的方向下，国家以宽松的政策态度延长实际休假天数。  假期制度调整优化利好景区、酒店、OTA、餐饮、零售等板块。我们认为假期制度调整优化，不断满足社会发展与人民生活水平提升的规律，从政策端松口能有效刺激旅游消费增长，分情况看：黄金周对于经济拉动性更强，大出行半径利好长旅消费；双休制与小长假平衡旅游资源，带动周边短途出行与本地生活消费。  投资建议：看好长途出行复苏的量价修复，核心建议关注自然景区、OTA、酒店三大板块。建议关注长白山、三特索道、九华旅游，同时建议关注文旅与人工景区标的宋城演艺；以及顺周期酒店板块，建议关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S。  风险提示：消费需求疲软、出行客流不及预期、极端天气影响。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.01） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603099 长白山 89.44 33.54 0.52 0.63 0.79 64.78 52.92 42.39 增持 300144 宋城演艺 247.32 9.43 -0.04 0.40 0.49 - 23.51 19.19 增持 002159 三特索道 26.67 15.04 0.72 0.92 1.08 20.91 16.26 13.89 增持 603199 九华旅游 38.36 34.66 1.58 1.64 1.83 21.96 21.08 18.99 增持 01179 华住集团-S 908.54 28.30 1.27 1.21 1.39 22.24 23.47 20.37 买入 600754 锦江酒店 284.52 26.59 0.94 1.45 1.55 28.40 18.37 17.11 增持 600258 首旅酒店 155.99 13.97 0.71 0.74 0.84 19.62 18.79 16.65 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -16%-9%-2%5%13%20%旅游及景区 沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 从“59 到 115”，假期制度变迁史复盘 ................................................................................................. 4 1.1 法定假日与工作制度概览 ................................................................................................................... 4 1.2 公休制度变迁：由单休到双休，黄金周到小长假 ........................................................................... 5 2 旅游消费的诞生， GDP 近 6%的贡献力 ........................................................................................... 12 2.1 旅游服务：诞生于假期制度改革，年贡献接近 6 万亿元 ............................................................. 12 2.2 黄金周+小长假：规模效应释放，以“不变”创造“量变”....................................................... 15 2.3 弱复苏节奏下，假期调休案例分析 ................................................................................................. 17 2.3.1 2020 年起以调休恢复五一小长假，再度拉动消费 .................................................................... 17 2.3.2 2023 年经济弱复苏，以假期调控刺激旅游需求释放 ................................................................ 18 3 出行优化，我们看好哪些细分行业？ ................................................................................................. 20 3.1 政策的情绪催化，制度改革刺激出行意愿 ..................................................................................... 20 3.2 投资建议 ............................................................................................................................................. 23 3.3 风险提示 ...................................................