固定收益定期报告：杠杆率继续回升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 03 日 杠杆率继续回升 固定收益定期报告 “国投证券固收-债市微观交易温度计”回升至 55% 本期仅 TL/L 多空比、全市场换手率、基金久期、配置盘力度、上市公司理财买入量、消费品比价分位值有所回落，其余指标分位值均不同程度回升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、股债比价指标。 本期位于过热区间的指标数量占比升至 35% 20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量升至 7 个（占比 35%），位于中性区间的指标数量降至 7 个（占比 35%），位于偏冷区间的指标数量占比降至 6 个（占比 30%）。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率由偏冷上升至过热区间，政策利差也由中性上升至过热区间，机构杠杆和“基金-农商”买入量均由偏冷上升至中性区间；而 TL/T多空比则由过热区间回落至中性区间，全市场换手率也由中性区间回落至偏冷区间。 各类指标分位均值均回升 分类别来看，①由于 30/10Y 国债换手率、机构杠杆分位值明显回升，长期国债成交占比分位值也小幅回升，交易热度类指标分位均值回升5 个百分点。②虽然债基止盈压力、“基金-农商”买入量分位值均回升，但配置盘力度、上市公司理财买入量分位值也有所降低，导致机构行为类指标分位均值仅小幅上升 2 个百分点。③本期政策利差分位值明显上升，带动利差类指标分位均值回升 13 个百分点。④除消费品比价外，其余指标分位值均小幅回升，比价类分位均值上升 3 个百分点。 30/10Y 国债换手率分位值大幅回升 本期交易热度类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 33%、33%、33%，其中发生变化的是 30/10Y 国债换手率分位值大幅回升 45 个百分点至 84%，直接由偏冷区间上升至过热区间。机构杠杆分位值已经连续三周回升，本期再度回升 36 个百分点至51%，由偏冷区间升至中性区间。此外，全市场换手率分位值回落 26个百分点，由过热区间回落至偏冷区间，TL/L 多空比也由过热区间回落至中性区间。 10 月债基止盈压力小幅上升 本期机构行为类指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 38%、38%、25%，其中发生变化的是，“基金-农商”买入量分位值大幅回升 47 个百分点至 59%，由偏冷区间回升至中性区间。此外，债基止盈压力分位值也回升 18 个百分点至 27%。 政策利差明显收窄 本期债市总体表现为上涨，其中 3 年期国债收益率快速下行，其与 7天期逆回购利率利差明显收窄。市场、政策利差分位值分别回升 8 个、证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 魏雪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450124050002 weixue@essence.com.cn 相关报告 债市读心术周度跟踪 2024-11-02 11 月 1 日信用债异常成交跟踪 2024-11-01 资金利率仍有下行空间 2024-11-01 10 月 31 日信用债异常成交跟踪 2024-11-01 迟来的“秋旺”-10 月 PMI 点评 2024-10-31 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 固定收益定期报告 18 个百分点至 55%、78%，其中市场利差依然位于中性区间，政策利差则由中性区间上升至过热区间。 多数比价分位值小幅上升 本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比为 25%，位于中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 25%、50%，其中指标数量占比及各指标所处区间均为发生变化。除消费品比价分位值回落 9 个百分点以外，其余指标分位值均小幅上升。 风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 本期微观交易温度计读数回升至 55% ........................................... 4 2. 本期位于过热区间的指标数量占比升至 35% ..................................... 5 2.1. 30/10Y 国债换手率分位值大幅回升....................................... 6 2.2. 10 月债基止盈压力小幅上升............................................. 6 2.3. 政策利差明显收窄 ..................................................... 7 2.4. 多数比价分位值小幅上升 ............................................... 7 图表目录 图 1. 本期债市微观交易温度计读数回升至 55%..................................... 5 图 2. 本期多数指标分位值回升 .................................................. 5 图 3. 本期位于过热区间的微观情绪指标升至 35%................................... 5 图 4. 各类指标分位均值均回升，% ............................................... 5 图 5. 30/10Y 国债换手率分位值大幅回升 45 个百分点............................... 6 图 6. 机构杠杆分位值延续回升 .................................................. 6 图 7. 10 月债基止盈压力小幅上升................................................ 7 图 8. 配置盘力度有所减弱 ...................................................... 7 图 9. 政策利差迅速收窄 ........................................................ 8 图 10. 股债比价分位值高位续升 ................................................. 8 表 1： 指标热力值 ........................................