A股2024年三季报解析：金融星火起，静候市场明

金融星火起，静候市场明——A股2024年三季报解析 长江证券研究所策略研究小组2024-11-06%%%%1分析师 戴清SAC执业证书编号：S0490524010002SFC执业证书编号：BTR264分析师及联系人证券研究报告• 证券研究报告 •%%%%201利润增速：盈利增速小幅回升，大金融方向贡献较大02ROE：延续下滑，2024Q3TMT行业率先改善目 录0305哪些行业三季报超预期？3➢A股三季度营收延续下滑，盈利有所回升。从客观数据看，2024年三季度全A营收同比-3.12%，盈利同比+4.37%，全A非金融油营收同比-4.37%，盈利同比-10.69%，金融方向贡献较大，全A非金融油盈利TTM同比增速在连续四个季度小幅回升后边际回落；从历史上三季度数据来看，2024Q3全A盈利单季环比为3.3%，2021年以来三季度首次盈利环比增速转正。➢结构上，与2024年二季度相比，上游能源和原材料盈利贡献减弱，中下游延续修复趋势，保险、银行、综合金融等行业盈利贡献较大，三大金融行业盈利增速贡献度接近80%。➢1）盈利贡献度：2024Q3盈利的正贡献主要来自保险、农产品、银行等行业，产生盈利拖累的行业主要有电新、房地产、油气石化、金属等行业。➢2）ROE水平： 2024Q3全A整体ROE延续下滑趋势，必选消费、金融、信息技术与硬件板块ROE边际上涨，能源、原材料、工业、医疗、可选消费、房地产ROE边际下滑，公用事业板块基本持平。➢3）毛利率水平：2023Q3主板毛利率小幅回升，科创板、创业板、北交所毛利率有所企稳；行业端来看，能源、原材料、工业、可选消费、金融、通讯业务毛利率边际企稳，必选消费、公用事业则持续提升，房地产、医疗延续下滑趋势。➢专题讨论：哪些行业三季报超预期？从行业内上调个股比例看，保险、综合金融、农产品等行业上调较多；从个股上调数量上看，电子、医疗保健、机械设备等行业上调个股较多。一级行业业绩调整幅度看，保险、综合金融、农产品等行业上调了预期，大部分行业盈利预期下调。核心结论%%%%401利润增速盈利增速小幅回升，大金融方向贡献较大%%%%5-50%0%50%100%150%200%2010/3/312013/3/312016/3/312019/3/312022/3/31盈利单季度同比全A全A非金融油创业板科创板盈利单季同比：营收持续回落，全A盈利小幅回升图：A股营收单季度同比增速图：A股盈利单季度同比增速资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所➢营收单季度同比：2024Q3，全A营收同比增速延续下滑趋势，持续下滑至2010年以来最低位置，科创板、创业板营收同比增速均由二季度正增长转为三季度负增长，科创板下滑幅度较大。具体来看，2024Q3全A营收单季同比增速为-3.12%，创业板为-2.38%，科创板为-12.33%。➢盈利单季度同比： 2024Q3，全A盈利增速小幅回升由负转正，而全A非金融油盈利增速则降幅扩大，金融行业盈利增长贡献较大；创业板、科创板盈利同比增速均有一定程度下滑。具体来看，2024Q3全A盈利同比增速为+4.37%，全A非金融油盈利同比增速为-10.69%，创业板为-14.01%，科创板为-48.74%，科创板盈利下滑幅度较大。-10%10%30%50%70%90%2010/3/312013/3/312016/3/312019/3/312022/3/31营收单季度同比全A全A非金融油创业板科创板6盈利单季环比：全A盈利环比回升资料来源：Wind，长江证券研究所➢从盈利单季度环比增速看，2024Q3全A盈利单季环比为3.3%，2021年以来三季度首次盈利环比增速转正；全A非金融两油盈利单季度环比为-7.2%，较2023年Q3盈利环比增速有所下滑。图：历史上三季度，A股盈利单季度环比增速图：历史上三季度，A股（剔除金融油）盈利单季度环比增速2.9%-6.6% -7.8%-0.8% -3.0%-26.3%-5.1%1.7%-7.9% -8.0%20.9%-9.6%-11.1%-1.3%3.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全A历年Q3盈利环比中值-0.6%-12.6%-15.0%0.3%-0.7%-26.3%-1.4%6.8%-6.7% -5.5%10.2%-17.2%-17.3%-2.7%-7.2%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024全A非金融油历年Q3盈利环比中值资料来源：Wind，长江证券研究所%%%%72024Q3归母净利润TTM同比增速有所回落图：历史规律，A股企业盈利增速下滑周期一般持续8个季度左右，本轮已下滑8个季度，于2023年Q1触底，并于近四个季度持续筑底， 2024Q3归母净利润TTM同比增速有所回落资料来源：Wind，长江证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%2005/3/312008/3/312011/3/312014/3/312017/3/312020/3/312023/3/31全A非金融油-归属净利润TTM同比增速8个季度9个季度9个季度8个季度本轮已下滑8个季度%%%%897.0%1.5%1.3%0.2%94.9%4.0%1.0%0.1%94.2%4.7%1.0%0.1%95.1%4.2%0.6%0.1%0%20%40%60%80%100%120%主板创业板科创板北证大类板块利润占比变化2023-12-312024-03-312024-06-302024-09-30利润结构：可选消费、医疗、公用利润占比提升图：A股大类板块的利润占比变化图：A股分大类行业的利润占比情况➢从大类板块利润占比情况看， 2024Q3主板利润占比小幅上升，创业板、科创板、北证板块利润占比相较2024Q2小幅下滑。➢从大类行业利润占比看， 可选消费、金融地产、公用利润占比在2024Q3有所提升，周期、TMT、医疗利润占比在2024Q3有所下滑；金融地产利润占比大幅回升至2024年最高水平。资料来源：Wind，长江证券研究所0%10%20%30%40%50%60%周期制造必选消费可选消费医疗金融地产TMT公用大类行业利润占比变化2023-12-312024-03-312024-06-302024-09-30资料来源：Wind，长江证券研究所9从盈利增速贡献看，2024Q3保险、农产品贡献较大资料来源：Wind，长江证券研究所➢2024Q2，盈利贡献为正的行业有保险、农产品、汽车、油气石化、金属等，产生盈利拖累的行业主要有电力设备及新能源、房地产、非金属材料等；➢2024Q3，盈利的正贡献主要来自保险、农产品、银行等行业，产生盈利拖累的行业主要有电新、房地产、油气石化、金属等。盈利增速盈利增速贡献盈利体量占比煤炭-9.7%-3.2%2.6%油气石化-16.4%-13.2%6.0%非金属