银行业跨境流动性跟踪：跨境流动性跟踪框架介绍

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 41 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20241105 跨境流动性跟踪框架介绍 [Table_Summary] 核心观点：  近年来跨境流动性对中国流动性影响不断扩大，2023/6-2024/6 跨境资金流出对增量社融影响约 10%，对资产流动性影响幅度约 30%，总量宽松的政策效果被跨境资金流出抵消。通过复盘季度数据，我们发现跨境流动性变动在拐点处对流动性影响大于社融增量变动，因此流动性关注范围涵盖至跨境流动性显得十分必要。由于跨境流动性拐点尤为重要，而国际收支平衡表数据仅可季度跟踪，我们可以通过高频跟踪跨境资金流动的驱动因素及规模情况，寻找大类资产配置的拐点机会。  本期区间：2024/10/28-2024/11/3，本文数据来源于 Wind、同花顺。  跨境流动性度量主要跟踪 3 项指标：货物及服务贸易资金流动规模、金融账户资金流动规模、结售汇情况。9 月货物贸易资金，自 2023 年2 月以来，首次由净流出转向净流入，且净结汇大幅上升。同花顺数据显示，9 月测算货物、服务贸易资金净流入分别为 442 亿元、-1219 亿元，同比分别增加 2,042 亿元、444 亿元。跨境资金流动转向下，9 月净结汇大幅上升，银行代客净结汇 3,211 亿元，同比上升 4,605 亿元，货物、金融项目净结汇同比分别变动 3,531 亿元、954 亿元。  影响跨境流动性的核心因素是套利交易回报率，主要受境内外无风险资产回报率、风险资产回报率差异及汇率波动三方面的影响。我们将周度跟踪中美利差、SDR 主要国家汇率、主要经济体股指表现、中国资产全球表现 4 项指标。本期人民币小幅升值，中长期中美利差大幅下降。同花顺数据显示，本期末 SDR 兑人民币汇率为 9.48，较上期末升值 0.07%，美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别较上期末变动+0.06%、+0.44%、-0.41%、-0.22%。10 年中美利差（中国-美国）为-2.23%，较上期末下降 13bp，测算 10 年美债人民币套利交易实际年收益率为-0.2%，较上期末上升 33bp。中国资产在美国市场表现较好，根据 Wind，纳斯达克指数下跌 1.5%，中国金龙指数上涨 0.4%。  考虑到宏观经济环境影响着利率、汇率，我们将周度跟踪 SDR 国家GDP、物价、失业率、景气度等指标。本期中国公布 10 月 PMI 数据（50.1），重回荣枯线以上。美国公布 24Q3 GDP 数据，名义 GDP 折年同比增长4.94%，环比下降0.75pct，实际GDP 折年同比增长2.70%，环比下降 0.30pct；10 月非农就业数据较弱，新增非农就业人数 1.2 万人，环比 9 月减少 21.1 万人；10 月制造业 PMI（ISM）为 46.5，环比9 月下降 0.7。本期欧洲公布 24Q3 实际 GDP 数据为 0.90%，环比上升 0.3pct；9 月失业率稳定；10 月通胀回升，HCPI 同比增长 2.0%，环比上升 0.3pct。本期日本公布 9 月失业率 2.40%，环比下降 0.1pct。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:资金面继续缓和，预期波动加大——银行资负跟踪 20241103 2024-11-03 银行行业:讲好中国故事——财政增资大行的市场化路径思考 2024-11-03 银行行业:业绩增速回升，周期见底可期——银行投资观察 20241103 2024-11-03 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-5%4%12%21%30%11/2301/2403/2406/2408/2410/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 41 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.15 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.13 6.06 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.06 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.01 5.91 0.62 0.58 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 4.78 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.04 5.87 0.63 0.59 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 4.88 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.43 6.31 0.59 0.55 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.26 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.43 6.35 0.62 0.58 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.22 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.21 6.06 0.55 0.51 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 38.01 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.84 6.73 0.95 0.87 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.94 2024/10/31 买入 10.97 1.27 1.45 7.80 6.84 0.45 0.43 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.29 2024/10/3