固定收益专题报告：公募基金持债规模降超万亿

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 固定收益|专题报告 公募基金持债规模降超万亿 2024年11月06日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 30 2024 年三季度，一系列提振经济的政策组合拳相继落地，市场风险偏好提振下“股债跷跷板”效应对债市形成扰动，叠加市场对年内增量财政政策预期所带来的情绪面干扰，债市出现多轮调整，多重因素导致三季度持仓债券总市值有所下降。本文对三季度公募基金重仓信用债的情况进行梳理，以分析城投债、产业债和金融债的机构配置情况与边际变化。 李清荷 李依璠 SAC：S0590524060002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 30 固定收益|专题报告 glzqdatemark2 信用周观点 公募基金持债规模降超万亿 相关报告 1、《中美政策周来临，债市波动或加剧》2024.11.04 2 、《 等 待 政 策 落 地 ， 债 市 怎 么 看 ？ 》2024.10.30 扫码查看更多  债市调整频繁，公募基金持仓总市值环比减少万亿 三季度以来，市场风险偏好提振下“股债跷跷板”效应对债市形成扰动，债市出现多轮调整，公募基金持仓债券总市值环比下降约 1.1 万亿。从资产类别来看，利率债、信用债、同业存单仓位均出现下降。企债和企业短期融资券分别环比下降了9.44%和 11.83%，或是因为在三季度的几轮债市调整中，信用债因流动性偏弱，调整幅度更大。从公募基金披露的前十大重仓的信用债明细情况看，重仓产业债和城投债的力度增强，重仓金融债的力度有所减弱。  分基金类别：指数型债基与货基重仓信用债规模增长明显 2024 年三季度，市场新发基金 233 只，债券型基金占比 66.6%，而二季度新发基金中，债券型基金占比高达 85.7%。与 2024 年二季度相比，被动指数型债券基金和货币市场型基金的重仓信用债规模分别环比增长 27.98%和 21.08%至 137 亿和744 亿，或为增厚收益。重仓信用债规模较高的基金中，混合债券型一级基金、短期纯债型基金、偏债混合型基金重仓城投债的比重比较高，分别为 21%、20%和 19%。从评级角度来看，多类基金风险偏好下降，高评级信用债重仓占比明显提升。  城投债：久期缩短，下沉情绪升温 2024 年三季度，公募基金前十大重仓城投债的总市值规模为 1227.79 亿元，占信用债总市值规模的 13.21%，较上季度环比上升 4.57%。受化债政策影响，部分重点化债地区的城投债获明显增持，如云南、甘肃、吉林、青海等。公募基金在城投债中的重仓部分仍在地市级平台和省级平台上，两者合计占比达 70.61%。综合来看，三季度城投债市场仍以化债作为主线，但其中出现多次估值回调和利差走阔，公募基金负债端也面临一定压力，出于对收益和流动性的平衡，短久期适度下沉策略获受到一定偏好。  产业债：4-5 年期配置力度增强 2024 年三季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值规模为 1631.04 亿元，占信用债总市值规模的 17.54%，较上季度环比上升 7.21%。分申万行业来看，三季度持仓产业债中公用事业、非银金融、综合和煤炭行业仍为主要重仓行业。中央汇金、国家电网、中国石化、国家能源投资集团、诚通集团等大型央国企的债券被重仓规模较大。综合来看，公募基金重仓产业债仍以高等级为主，对于优质主体会适度拉长久期，但基本控制在 5 年以内。  金融债：保险次级债重仓规模增长明显 金融债在信用债中配置比重中小幅下降，三季度市值规模为 6437.5 亿元，占信用债总市值规模的 69.3%，较一季度环比下降 4.4%。从品种来看，保险次级债的重仓规模环比增长明显，券商债则遭减持。银行二永债中，公募基金重仓品种仍以大型国有银行和股份制银行为主，同时城商行中上海银行、宁波银行、南京银行、徽商银行、江苏银行的二永债持仓规模较多。分等级来看，公募基金持仓以中高等级金融债为主。分行权剩余期限来看，公募基金同时增持短久期和 4-5 年金融债。 风险提示：市场风险超预期；政策边际变化；城投口径偏差。 2024年11月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 30 固定收益|专题报告 正文目录 1. 公募基金 2024 年 Q3 持仓信用债新变化 ................................ 5 1.1 债市调整频繁，公募基金持仓总市值环比减少万亿 ................. 5 1.2 分基金类别：指数型债基与货基重仓信用债规模增长明显 ........... 6 1.3 城投债：久期缩短，下沉情绪升温 .............................. 9 1.4 产业债：4-5 年期配置力度增强 ................................ 11 1.5 金融债：保险次级债重仓规模增长明显.......................... 14 2. 本周信用事件与收益率图谱 ......................................... 16 2.1 本周重点信用事件 ........................................... 16 2.2 收益率图谱 ................................................. 16 3. 信用债市场回顾 ................................................... 20 3.1 一级市场 ................................................... 20 3.2 二级市场 ................................................... 24 4. 风险提示 ......................................................... 28 图表目录 图表 1： 公募基金持仓债券类资产情况（亿元，%） ......................... 5 图表 2： 2024 年三季度基金持有券种变动（亿元，%） ...................... 5 图表 3： 2024 年三季度公募基金持仓债券类资产情况（%） .................. 6 图表 4： 公募基金前十大重仓债券种类占比（%） ........................... 6 图表 5： 2024 年三季度新发型基金（%） .................................. 6 图表 6： 2024 年三季度分基金类别统计重仓信用债规模占比（%） ............ 7 图表 7： 分基金类别统计重仓信用债类型（%） ...........