美元债专题：一文全览“债券型互认基金”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美元债专题 一文全览“债券型互认基金” 2024 年 11 月 08 日 随着近期境外投资走热，QDII 基金持续火热，基金公司 QDII 额度紧缺，部分境外固定收益产品投资者逐渐转向香港互认基金中的替代产品，因此香港互认基金也被更多投资者所接触。 ➢ 互认基金概况如何？ 香港互认基金（北上基金）即为通过中国证监会审批、注册后、可直接在内地市场上进行销售的香港基金产品。 截至 2024 年 10 月底，香港互认基金累计净流入为 278.11 亿元。截至 2024年 10 月底，香港互认基金总数量仅为 39 只。总体而言，无论是从产品数量还是从资金净汇出的角度来看，香港互认基金还有很大的发展空间，特别是资金净汇出距离 3000 亿元的限额还有很大的空间。 截至 2024 年 11 月 4 日，香港互认基金共有 121 只，合并份额后有 39 只，规模共 1399.73 亿元。其中债券型基金 17 只，规模共 740 亿元；股票型基金18 只，规模共 446 亿元；混合型基金 4 只，规模共 213 亿元。 尽管大部分互认基金的申购费会参与内地机构的折扣，但相比内地普通纯债型基金以及 QDII 债券类基金的管理费率及托管费率，持有债券型互认基金的持有成本仍然较高，合计费率均值处于 1.13%左右。 截至 2024 年 11 月 4 日，市场已有 17 只债券型互认基金中，5 只由于规模触及当前的 50%内地销售比例限制而暂停申购，3 只由于基金资产规模不足 2 亿元暂停申购。 从久期来看，香港债券型互认基金的组合久期相对较长，多数在 3 年以上，并且整体上久期较之前有所拉长。 ➢ 基金持仓如何？ 整体上，债券型互认基金和 QDII 债基债券占比均较高，多数以投资级为主，QDII 债基的详细持仓情况可见《美元债专题：一文全览“QDII 债基”》。 从债券持仓占比变动趋势来看，超半数的基金都在 2024 年上半年提高了债券的仓位，整体上债券占比也较为稳定。 部分互认基金已成为公募 FOF 重点配置标的。据公募 FOF 基金持仓显示，2024 年前三季度持有的香港互认基金共 18 只，其中汇丰亚洲债券基金 BC-CNY累积、摩根国际债券-PRC CNY 对冲累计持有的 FOF 基金较多。 ➢ 业绩对比如何？ 债券型互认基金相较债券型 QDII 基金，收益较高回撤亦相对较大。债券型香港互认基金今年以来收益均值 2.9%、中位数为 4.01%，正收益比例 88.24%，最大值为 8.86%，同期债券型 QDII 基金收益均值为 1.58%、中位数为 1.30%，正收益比例 76%，整体而言互认基金今年表现更好。 具体来看，今年以来香港债券型互认基金中海通亚洲高收益债券基金、汇丰亚洲高收益债券基、东亚联丰亚洲策略债券基金表现不错，收益较高且回撤相对小。 ➢ 风险提示：海外货币政策不确定性带来债市波动；数据换算差异；数据口径差异；汇率风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 韩晨晨 执业证书： S0100123070055 邮箱： hanchenchen@mszq.com 相关研究 1.转债策略研究系列：11 月转债策略组合：继续关注低估值标的-2024/11/07 2.可转债月度策略：11 月，转债或迎“股债双击”？-2024/11/06 3.利率专题：调整还是修复？-2024/11/06 4.基金产品研究：2024Q3 信用趋弱，短债基金规模下滑-2024/11/05 5.利率专题：债市遇上四季度，总是调整？-2024/11/04 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 互认基金概览........................................................................................................................................................... 3 1.1 定义和发展历程 .................................................................................................................................................................................. 3 1.2 特点和发展现状 .................................................................................................................................................................................. 5 2 持仓对比如何？ .................................................................................................................................................... 10 2.1 互认基金持仓 .................................................................................................................................................................................... 10 2.2 FOF 基金持仓互认基金 ................................................................................................................................................................... 11 3 业绩对比如何？ .................................................................................................................................................... 14 4 风险提示 ..................................................................................