制药和Biotech行业2024年三季报总结：进入新一轮产品周期，看好创新国际化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 制药和 Biotech 行业 2024 年三季报总结 进入新一轮产品周期，看好创新国际化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业中长期向好趋势确立。根据 Wind 数据，我们纳入分析了 58 家 A股化学制药公司的情况，行业整体 2024 年前三季度营业收入同比增速为 2.6%；2023 年 Q1 至 2024 年 Q3 单季度营收同比增速分别为 2.9%、9.5%、-1.9%、1.3%、2.5%、3.8%、1.5%；2024 年前三季度行业整体扣非归母净利率 12.9%（yoy +1.2pct），盈利能力持续提升，经营情况持续向好。同时，我们分析了 25 家 A 股和港股 Biotech 公司产品商业化情况，2024 年上半年产品销售额达到 280.50 亿元(yoy +47%)。刚性需求的释放、创新产品周期以及行业产品结构改善；同时，国产创新不断提质，创新药“出海”提速，行业中长期向好趋势确立。 ⚫ 新产品周期和院内复苏共振。从 2015 年开始，国内制药工业从研发生产到终端销售和医患使用，先后经历了供给侧、产品定价体系、诊疗行为规范等系统性改革和治理。产业内相关企业的经营也逐渐从这种大的政策调整中走上正轨。《全链条支持创新药发展实施方案》的推出，更加明确了产业的发展方向并为之护航：创新、不断提质的创新。我们持续看好国内制药工业在创新升级和国际化背景下，国内市场迎来新一轮产品周期所带来的的中长期投资机会；2019 年到 2023 年上市的新产品，由于外部因素导致商业化受到不同程度影响，随着医疗机构诊疗恢复，这些产品预计会迎来集中放量阶段，新产品周期和院内复苏有望形成共振。 ⚫ 投资建议：建议关注：（1）创新药：恒瑞医药、翰森制药、百利天恒-U、科伦博泰生物-B、海思科、信达生物、科伦药业、康诺亚-B、百济神州-U（A/H）、荣昌生物（A/H）、君实生物-U（A/H）、石药集团、兴齐眼药、信立泰、亚盛医药-B、先声药业、众生药业、泽璟制药-U、中国生物制药、艾迪药业等；（2）特药：人福医药、恩华药业、国药股份、东诚药业等（排序不分先后）。 ⚫ 风险提示。仿制药集采和新药谈判价格降幅超预期风险、新药研发失败风险、创新药上市后放量不及预期风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 lianfei@gf.com.cn 请注意，李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:支持生育若干措施发布，积极关注辅助生殖等相关产业链 2024-10-29 医药生物行业:特色原料药价格底部震荡，双烯价格小幅提升 2024-10-15 制药和 Biotech 行业 2024 年中报总结及展望:新产品周期与院内复苏共振 2024-09-04 [Table_Contacts] 联系人： 袁泉 021-38003838 yuanquan@gf.com.cn 联系人： 龙雪芳 021-38003558 longxuefang@gf.com.cn -34%-23%-12%-2%9%20%11/2301/2403/2406/2408/2410/24医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 跟踪分析|医药生物 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 恒瑞医药 600276.SH CNY 47.99 2024/11/01 买入 59.71 0.92 1.00 52.16 47.99 46.06 42.78 13.20 12.90 翰森制药 03692.HK HKD 17.86 2024/09/03 买入 26.23 0.70 0.63 25.51 28.35 24.16 26.97 14.40 11.90 科伦药业 002422.SZ CNY 33.01 2024/09/05 买入 47.02 1.88 2.15 17.56 15.35 10.15 9.09 12.80 12.40 人福医药 600079.SH CNY 21.17 2024/08/08 买入 34.84 1.39 1.64 15.23 12.91 6.80 6.01 12.00 12.40 恩华药业 002262.SZ CNY 26.92 2024/10/26 买入 34.17 1.18 1.37 22.81 19.65 18.21 15.90 15.50 15.20 信达生物 01801.HK HKD 39.55 2024/09/05 买入 62.12 -0.36 0.25 - 158.20 - 108.90 - 3.30 百利天恒-U 688506.SH CNY 190.68 2024/10/28 买入 216.39 9.31 0.23 20.48 829.04 17.61 840.25 2.34 0.30 科伦博泰生物-B 06990.HK HKD 183.80 2024/08/21 买入 204.49 -3.27 -4.11 - - - - - - 百济神州-U 688235.SH CNY 170.92 2024/08/12 买入 180.24 -2.09 -0.28 - - - - - - 石药集团 01093.HK HKD 5.24 2024/10/13 买入 9.15 0.52 0.55 10.08 9.53 7.01 6.69 16.40 15.70 东诚药业 002675.SZ CNY 13.20 2024/10/31 买入 18.04 0.27 0.36 48.89 36.67 18.80 15.57 4.50 5.70 先声药业 02096.HK HKD 6.87 2024/03/25 买入 11.79 0.42 0.52 16.36 13.21 11.86 10.06 13.30 13.90 海思科 002653.SZ CNY 36.29 2024/10/30 买入 3