银行业3月金融数据点评：M2增速已见阶段性高点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 3 月金融数据点评 M2 增速已见阶段性高点 [Table_Summary] 核心观点：  2026 年 4 月 13 日，央行公布 26 年 3 月金融数据。我们点评如下：  社融情况：政府债及信贷高基数下，社融增速边际回落。3 月社融增速环比回落 0.3pct 至 7.9%，社融同比少增 0.7 万亿元。一是受政府债净融资高基数影响同比少增 0.3 万亿元；二是受居民信贷疲弱拖累，且去年同期基数较高，社融口径人民币贷款同比少增 0.7 万亿元。  货币增速：M1、M2 增速已见阶段性高点。3 月 M2 增速环比回落 0.5pct至 8.5%，M2 增速回落速度快于社融；M1 增速环比大幅回落 0.8pct至 5.1%，预计主要原因有二：其一，高基数下财政净支出力度同比回落，对企业现金流的积极影响减弱。其二，净结汇支撑逐步减弱。从回报率看，随着央行连续出台汇率逆周期调节，叠加短期市场风险偏好变化与油价上涨共同驱动美元避险及交易需求提升，3 月离岸人民币兑美元贬值 0.45%，由 25Q4 以来的单边升值步入双向波动，可能阶段性抑制跨境回流。从季节性看，结汇主要集中于年末年初，预计 3月净结汇边际明显回落。展望后续，地缘局势不确定性仍较高，预计高油价继续带动美元交易需求，净结汇支撑 M2 增长已见阶段性高点。  政府部门: 高基数下财政净支出力度同比小幅回落。季末月财政支出力度仍保持同期高位，但高基数下 3 月同比少增 0.2 万亿元。展望后续，今年广义狭义财政与去年持平，预计高基数下财政拉动作用趋弱。  居民部门：居民信贷需求仍较疲弱。3 月居民短期及中长期贷款同比分别少增 0.29 万亿元、0.21 万亿元，预计主要原因有二：其一，新能源车购税从全额免税调整为减半征收，汽车消费承压下，一季度居民短期贷款规模回落；其二，房地产市场虽有所回暖但成交结构预计以低总价刚需房源为主，预计居民加杠杆购房意愿仍有待修复。展望后续，今年直接国补变为引导撬动，且各地因城施策地产政策持续落地，地产市场逐步企稳后，居民加杠杆意愿有望逐步修复。  企业部门：企业短贷走强、中长期信贷走弱。3 月对公短期大幅增长1.48 万亿元，同比多增 0.04 万亿元；中长期信贷同比少增 0.23 万亿元。短贷多增可能由于油价上涨下 PPI 转正，企业为锁定成本、保障生产提前集中备货。展望后续，“两重”建设加速开工将带动配套融资需求，新型政策性金融工具杠杆效应持续释放，企业信贷将逐步恢复。  非银部门：非银存款同比少降。季末资金回流银行体系驱动非银存款规模回落 0.81 万亿元，但去年同期同业自律及债市波动形成的低基数下，非银存款同比少降 0.60 万亿元。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪 20260412:外储规模基本稳定，央行购金步伐加快 2026-04-12 银行行业:资负向大行集中或为 DR007 偏低的重要推手——银行资负跟踪 20260412 2026-04-12 银行投资观察 20260412:一季度趋势好于去年，关注龙头估值修复 2026-04-12 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -4%3%10%16%23%30%04/2506/2509/2511/2501/2604/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 建设银行 601939.SH CNY 9.32 2026/3/29 买入 11.25 1.33 1.41 7.01 6.61 0.66 0.61 9.68 9.57 中国银行 601988.SH CNY 5.69 2026/3/31 买入 6.69 0.74 0.78 7.69 7.29 0.64 0.60 8.55 8.46 邮储银行 601658.SH CNY 4.99 2026/3/29 买入 7.57 0.70 0.71 7.13 7.03 0.56 0.53 8.06 7.75 交通银行 601328.SH CNY 6.85 2026/3/28 买入 8.41 1.03 1.07 6.65 6.40 0.50 0.47 7.73 7.56 招商银行 600036.SH CNY 38.98 2026/3/30 买入 52.12 5.96 6.30 6.54 6.19 0.82 0.75 13.10 12.66 浦发银行 600000.SH CNY 9.86 2026/4/1 买入 13.28 1.50 1.60 6.57 6.16 0.42 0.40 6.59 6.70 兴业银行 601166.SH CNY 18.42 2026/3/27 买入 23.30 3.53 3.69 5.22 4.99 0.45 0.42 8.82 8.63 光大银行 601818.SH CNY 3.19 2026/3/31 买入 4.23 0.57 0.59 5.60 5.41 0.36 0.34 6.61 6.46 华夏银行 600015.SH CNY 7.26 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.65 4.62 0.34 0.32 7.59 7.17 浙商银行 601916.SH CNY 2.96 2026/3/31 买入 3.19 0.40 0.39 7.40 7.59 0.45 0.43 6.11 5.76 平安银行 000001.SZ CNY 11.07 2026/3/22 买入