北交所24年三季报总结：轻总量重个股，关注三大关键词

证 券 研 究 报 告轻总量重个股，关注三大关键词——北交所24年三季报总结证券分析师：刘靖 A0230512070005研究支持： 吕靖华 A02301240700022024.11.4www.swsresearch.com证券研究报告主要内容主要内容◼截止到10月31日，北证256家上市公司全部披露三季报。（1）市场概况：北证当前共有256家上市公司，截止到11月1日收盘，总市值5542亿，平均市值21.6亿，市值中位数15.4亿；（2）行业分布：北证前五大行业市值占比54.4%，分别是机械设备、电力设备、计算机、基础化工和电子。其中，机械设备和基础化工市值占比明显高出双创，体现了北证的“专精特新”属性，聚集了大量设备和材料类的专精特新企业，特别是在锂电、光伏、新能源车产业链中公司数量较多，也使其周期波动性加强。相比之下，电子、生物医药、通信等新兴行业的市值占比，北证还有待提高。◼24年前三季度营收下滑较大，但剔除贝特瑞后连续两季度正增长且趋势向上，出口是重要营收推升驱动力。（1）24Q1~Q3，以及24Q3单季，北证营收增长-5.9%和-3.7%，显著慢于全A两非的-1.5%和-2.7%，也低于双创，但剔除影响较大的贝特瑞后Q3累计和单季营收增速转正至2.4%和5.8%，且连续两个季度拐头向上；（2）结构分化，但好于整体表现。北证256家公司中，分布于24Q3营收增长10%-30%的企业占比明显高于其他板块，但同时下滑50%以上的公司也占比最高；（3）下游消费好于中上游，汽车板块营收增长快于A股平均，电力设备对整体营收下滑拖累最大；（4）外需提供重要支撑，但需谨惕边际走弱。北证增长快的行业集中于受益于欧美消费品补库的汽车、轻工、家电、纺服等，内需导向的主要为美护(仅锦波生物一家，同行业的芭薇同样有外需贡献)。◼增收不增利：毛利率相对稳定，但费用刚性导致费用率上升，特别是现金流变差导致财务费用增长，最终净利润下滑且幅度扩大。（1）24Q1-24Q3三个季度的单季增速：北证整体为-14.7%/-23.7%/-28.2%，剔贝特瑞后为-13.5%/-19.1%/-20.8%，北证50为-21.9%/-16.1%/-29.4%，总体增收不增利；（2）利润下滑比例高于其他板块，但亏损比例更低。北证24Q3归母净利润下滑比例为57.3%，高于其他板块及全A两非，但亏损比例21.3%，明显低于其他板块；（3）行业看，汽车、美容护理、交通运输等前三季度归母净利润增速表现更好。◼ROE仍在下行通道，资产周转率下降，在建工程比例最高，新产能消纳压力大，宏观需求能否复苏是关键。（1）从ROE来看，各市场均在下行通道，其中存货、固定资产、应收款周转均变慢。北证ROE高于其他市场，但下行速度也更快；（2）北证（尤其是北证50成份股）固定资产增速高于其他板块，同时，北证在建工程占固定资产比重最高，新产能消纳是关键，ROE有继续下行压力。当然，若需求回归，北证弹性也较大，总体上呈现出小公司的高弹性。◼轻总量，重个股，关注三大关键词：内需、供给、科技。一是2024年外需是北证业绩重要支点，但边际变化上，更需要关注内需在政策影响下的改善；二是供给收缩和景气改善是未来北证权重板块业绩回升的重要逻辑；三是北证自下而上需要如锦波生物一样，靠科技和新的产品创造新需求的企业。（1）关注北证24前三季营收和净利增速仍在20%以上的企业，关注增速中高速且环比提升的欧康医药、建邦科技、朗鸿科技、华洋赛车、德源药业、柏星龙等；（2）关注盈利能力（ROE和毛利率）位于同行前列的企业，如基康仪器、锦波生物、建邦科技、瑞华技术等；（3）关注供给边际收缩且需求边际改善电子行业，关注利尔达、雅葆轩、则成电子等，还有部分细分行业供给侧已经开始收缩、但需求侧暂未出现明显改善，关注这类行业的底部反转可能，如IT服务、化学制品、化学制药、光伏设备等；（4）关注新质生产力行业中，研发占比高+营收增长快的企业，关注锦波生物、并行科技、曙光数创、同惠电子等。◼主要风险因素：1. 宏观经济复苏弱于预期的风险；2. 外需政策的不确定性风险；3. 北证短期涨幅过大的风险。2www.swsresearch.com证券研究报告31.1.1 1 北证共北证共256256家企业，企业，行业分行业分布突出布突出“专精“专精特新”特新”属性属性◼截止到11月1日，北证共256家公司，总市值5542亿，平均市值21.6亿，市值中位数15.4亿。表: A股各板块数量与市值情况（截止11月1日收盘）家数(家）家数占比总市值(亿）市值占比平均市值（亿）市值中位数（亿）主板317159.1%726,781 79.2%229.252.0创业板135925.3%121,919 13.3%89.740.3科创板57710.8%63,537 6.9%110.147.3北证2564.8%5,542 0.6%21.615.4资料来源：wind, 申万宏源研究申万一级 主板创业板科创板北证申万一级主板创业板科创板北证机械设备2471878756 机械设备3.1%7.8%8.6%16.5%电力设备1721225627 电力设备3.7%19.1%11.2%15.3%基础化工2581082927 计算机2.8%10.3%8.8%12.5%计算机1141556823 基础化工3.6%3.9%2.2%10.1%汽车19466722 电子5.2%12.3%41.8%7.9%医药生物22214310820 医药生物4.5%13.2%17.6%7.1%电子16814614116 汽车4.8%2.4%0.9%6.3%轻工制造1223209 美容护理0.2%1.2%0.5%3.7%农林牧渔801929 轻工制造1.0%0.8%0.0%2.8%建筑装饰1164207 建筑装饰2.3%1.3%0.0%2.6%家用电器712047 农林牧渔1.2%3.3%0.1%2.4%通信5756144 通信3.9%6.1%1.7%2.4%食品饮料1121104 社会服务0.4%1.3%0.1%1.8%环保6649184 家用电器2.4%0.6%0.9%1.7%社会服务502413 食品饮料6.6%0.6%0.0%1.2%有色金属1081963 有色金属3.6%1.4%0.5%1.0%国防军工6441333 国防军工2.2%3.2%4.6%0.9%美容护理171312 交通运输4.2%0.1%0.0%0.8%交通运输120402 环保0.7%1.8%0.6%0.8%建筑材料601012 建筑材料0.9%0.4%0.1%0.6%公用事业124702 公用事业4.5%0.2%0.0%0.5%纺织服饰891502 传媒1.3%3.6%0.0%0.4%传媒844601 石油石化5.1%0.1%0.0%0.4%石油石化43501 纺织服饰0.6%1.0%0.0%0.3%银行42000 银行15.6%0.0%0.0%0.0%房地产102100 房地产1.8%0.1%0.0%0.0%商贸零售871300 商贸零售1.1%0.5%0.0%0.0%综合20100 综合0.1%0.0%0.0%0.0%非银金融83