固定收益定期报告：区县平台债券审批边际提速

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 11 月 04 日 区县平台债券审批边际提速 固定收益定期报告 注册情况：地市与区县城投额度明显下降 10 月，城投平台注册额度明显下降。1）分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有一定程度下降。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显下降。3）分省份来看，江苏、浙江、山东平台注册规模明显下降。 审批反馈：区县平台债券审批节奏均有提速 10 月，城投审批节奏有所提速。1）分发行方式与层级来看，公募城投公司债的反馈节奏明显提速。2）分省份来看，安徽、山西、河北等地的审批节奏加快。3）分区县资质看，不同资质的区县平台债券审批节奏均有提速，弱资质区县较为明显。 终止发行：终止项目规模连续 3 个月下降 10 月，终止项目规模连续 3 个月下降。本月被终止的城投债拟发行规模由 274 亿元下降至 192 亿元，终止项目从 20 个减少至 17 个。分省份来看，湖南、河南的城投平台终止项目规模较大。 综上所述，10 月，城投平台注册额度明显下降，审批节奏有所提速，终止项目规模连续 3 个月下降。具体来看，城投注册方面，地级市与区县级城投明显下降，特别是弱资质的区县；城投审批方面，区县平台债券审批节奏均有提速，公募城投公司债的反馈节奏明显提速；终止项目方面，规模连续 3 个月下降，区县级的三个月移动平均占比下降明显。受财报季补充数据的影响，10 月城投债注册额度明显缩量，不过审批节奏和终止项目情况均有向好趋势。国新办 10 月 12 日发布会介绍“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务”，或将统筹化债与发展之间的关系，在有效缓解城投流动性压力的同时，为地方政府提供更多的发展空间，新一轮的化债措施值得期待。 风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 毛庆秋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524020001 maoqq@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 注册情况：地市与区县城投额度明显下降....................................... 3 2. 审批反馈：区县平台债券审批节奏均有提速..................................... 5 3. 终止发行：终止项目规模连续 3 个月下降....................................... 8 图表目录 图 1. 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 .................................. 3 图 2. 交易所及银行间完成注册债券规模 .......................................... 3 图 3. 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 .................. 4 图 4. 不同发行场所，平均反馈次数 .............................................. 5 图 5. 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 .................................... 5 图 6. 交易所终止发行债券规模 .................................................. 8 图 7. 交易所终止发行项目数量 .................................................. 8 图 8. 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................... 9 表 1： 不同省份城投债注册情况 ................................................. 4 表 2： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................... 5 表 3： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................... 6 表 4： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................. 7 表 5： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................. 7 表 6： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ......................... 8 表 7： 对应不同区域终止发行情况 ............................................... 9 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.注册情况：地市与区县城投额度明显下降 10 月，城投平台注册额度明显下降。本月交易所1的注册规模明显下降，DCM 的注册规模小幅上升，交易所完成注册城投债的计划发行规模为 926 亿元，前值为 1906 亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 308 亿元，前值为 284 亿元。本月整体注册规模明显下降，小于过去三年的同期水平。 图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有一定程度下降。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 221 亿元下降至 184 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1559 亿元下降至 746 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 2055 亿元下降至 1140 亿元。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重维持在53%的水平。 图2.交易所及银行间完成注册债券规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 1 2023 年 10 月 20 日后，企业债划入交易所管理范畴，因此随后的交易所注册数据增加了企业债部分。 01,