流动性与机构行为跟踪20：资金利率下行，保险增配超长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 11 月 04 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《资金企稳，短期或迎长短齐下修复窗口》2024.11.2 《 债 务 置 换 的 历 史 与 未 来 》2024.10.27 《基金降久期，短端利率或生变——流动性与机构行为 》2024.10.27 资金利率下行，保险增配超长 流动性与机构行为跟踪 20 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（10.28-11.01，下同）共有 22515 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 2416、3828、4310、3276、171 亿元，期间累计投放 14001 亿元逆回购，全周净回笼流动性 8514 亿元。本周资金价格下行，截至 11 月 1 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.48%、1.76%、1.34%、1.55%，较 10 月 25 日分别变动-14.92BP、-19.22BP、-17.01BP、-18.45BP，分别位于 1.48%、1.76%、1.34%、1.55%历史分位数。  本周资金主要融出方融出规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（10.28-11.01）净融入-763 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 3268 亿元；质押式回购交易量下降，日均成交量为 6.72 万亿元，单日最高达 7.70 万亿元，较前一周日均值下降 12%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 86.7%，单日最高达 93.5%，较前一周的日均值下行 1.17 个百分点，截至 11 月 1 日位于 93.8%分位数。  广义基金杠杆率上行。截至 11 月 1 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.7%、193.4%、125.6%、106.2%，环比 10 月 25 日分别变动 0.05BP、6.97BP、0.77BP、0.15BP，截至周五分别位于 21%、7%、57%、61%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（10.28-11.01，下同）同业存单发行规模减少，净融资额转负。总发行量为5162.1 亿元，较前一周减少 989.8 亿元；到期总量 5667.8 亿元，较前一周增加1699.0 亿元。净融资额-505.7 亿元，较前一周减少 1701.4 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 5667.8 亿元，较前一周增加 1699.0 亿元。下周（11/4-11/10）存单到期量 4926.0 亿元。  本周票据利率分化。截至 11 月 1 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 0.85%、0.45%、0.9%、0.75%，较 10 月 25 日分别变动 17BP、11BP、-15BP、-23BP。  机构行为跟踪  本周（10.28-11.01）现券主力买盘来自货基，净买入 875.03 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1410.55 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 79.09 亿元，其中利率债增持 384.99 亿元，信用债减持 292.30 亿元，其他（含二永）减持 50.33 亿元。本周理财净买入现券223.05 亿元，其中利率债增持 17.51 亿元，信用债增持 207.53 亿元，其他（含二永）减持 13.87 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 信息披露 ......................................................................................................................... 18 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ........................................................................................... 5 图 2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ..............................................