电子行业全球科技洞察：北美科技巨头AI投入开始获得回报

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电子 全球科技洞察：北美科技巨头 AI 投入开始获得回报 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 SFC No. BVF938 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 11 月 03 日│中国内地 动态点评 本周市场回顾：北美科技巨头 AI 投入开始获得回报 过去一周，海外市场方面，S&P500 -1.4%，日经 225 +0.4%。10 年美债利率回升 12bp 至 4.37%，日元兑美元汇率下跌到 153 日元/美元。中国科技板块方面，申万电子-2.2%，恒生科技-1.2%。从主要公司业绩中，我们注意到：1）北美 CSP 资本开支指引乐观，业绩后市场预期 4Q24 资本开支合计同比增长 49%，较业绩前上修 6%。2）CSP 云业务同比增速连续四季度上升，AI 投入开始获得回报；3）半导体方面，AI/non-AI 分化显著，AI 相关度高的后道公司业绩表现强劲，逻辑相关度高的前道设备受到客户投资修正的影响较大；3）终端方面。Apple 发布会对 Apple Intelligence 的表述较少，AI 现阶段或仍难以大幅拉动手机销售。本周建议关注美国大选结果（11/5）、华虹（11/7）、中芯（11/8）、SONY（11/8）等业绩。 AI：资本开支指引乐观，AI 投入开始获得回报 上周，CSP 集中发布业绩，我们观察到：1）资本开支指引乐观，AI 投入坚定。3Q24 Google、Microsoft、Amazon、Meta、Apple 合计资本开支超 611亿美元，同比+56%，高于业绩前 Factset 一致预期 5%。据 Factset 一致预期，4Q24 及 2025 年资本开支合计同比增长 49%/18%，较业绩前上修6%/7%，其中 Amazon 上修幅度较大；2）AI 对云业务的正效应持续显现，AI 投入开始获得回报。据 WSJ，Amazon、Microsoft、Google 的云业务 3Q24收入达到 USD62.9bn，同比增长 22.2%，同比增速连续四个季度上升；3）云业务以外，搜索、广告等业务受益于 AI 驱动。Meta 表示，AI 正在增加用户在 Facebook 和 Instagram 上花费的时间，并帮助广告商制定更有效的营销活动。Google 表示，已经向超过 10 亿用户推出了 AI 搜索，预计搜索产品和 Gemini 在 2025 年将进一步发展。 半导体/设备：AI 相关标的业绩表现强劲，先进逻辑投资修正影响显著 上周半导体产业链中，KLA、Advantest、Screen、Lasertec、中微、拓荆发布业绩。3Q24 业绩方面，我们观察到：1）AI 驱动依然强劲。Advantest（股价+11.8%）认为，明年随着 AI 芯片升级，测试时长和测试内容复杂度提升的趋势或持续；2）先进逻辑投资修正负面影响显著。三星预计 2025年半导体资本开支将持平，代工资本开支将下降。Lasertec（股价-7.7%）3Q24 收入/利润低于预期，并宣布不再公布在手订单数据；3）HBM 投资持续性存在分歧。泰瑞达业绩会上表示明年 HBM 测试仪销量或下降，Advantest 则认为没有看到 HBM 发展放缓，并表示看到了增长。4）前道设备公司中国大陆收入占比正常化。Screen（股价+5.1%）预计明年中国大陆收入占比 30%以上，KLA（股价-0.5%）预计下季度中国大陆收入占比下滑至 35%左右，明年占比 30%左右。 终端：Apple intelligence 现阶段或难以大幅拉动销售，AI 手机竞争加剧 上周苹果 Apple intelligence 上线，并披露 3Q24 业绩。小米举办新品发布会，发布了年度旗舰小米 15 系列、小米 SU7 Ultra 等。我们观察到：1）iPhone 16 系列需求较为平淡，Apple intelligence 现阶段或难以大幅拉动销售；2）近期发布的安卓旗舰在 AI 体验方面与苹果趋同，AI 手机竞争正在加剧；3）印度市场成为苹果重要增长引擎。3Q24 苹果中国区收入同比持平，印度收入创历史新高。10-11 月印度迎来重要节日 Diwali，建议关注季度智能手机出货情况。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29)(18)(8)314Nov-23Mar-24Jul-24Oct-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 全球科技硬件行业市场和个股表现 图表1： 海外科技巨头 AI 大模型应用布局 资料来源：公司官网，华泰研究 图表2： 海外科技巨头资本开支 注：预测数据来自 Factset 一致预期 资料来源：Factset，华泰研究 MircosoftGoogleMeta手机智能穿戴生成力工具PCAI助手搜索/广告硬件软件/服务云服务Apple-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q24E1Q25E2Q25E3Q25E4Q25E（USDmn） Amazon Meta Microsoft Apple GoogleMAAMG合计同比（右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 图表3： 海外科技巨头资本开支预期 注：预测数据来自 Factset 一致预期 资料来源：Factset，华泰研究 图表4： 上周业绩一览 注：Apple 净利润下滑主要因为一次性税费 资料来源：Factset，iFind，华泰研究 市场表现 图表5： 全球大类资产涨跌幅概览 注：原油价格为 WTI 原油价格；黄金价格为伦敦现货黄金价格，指数收盘价截至 11 月 1 日 资料来源：Wind，iFind，Bloomberg，华泰研究 业绩前预期A超预期幅度业绩前业绩后变动幅度业绩前业绩后变动幅度Amazon1