全球资产配置每周聚焦：宾夕法尼亚州争夺白热化，关注美国大选结果

略研究 大类资产配置 证券研究报告 2024 年 11 月 03 日 宾夕法尼亚州争夺白热化，关注美国大选结果 —全球资产配置每周聚焦 (20241028-20241103) 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 涂锦文 A0230123070009 tujw@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com ⚫ 美国大选方面，根据美国清晰政治数据，特朗普 7 大摇摆州的支持率和全国民调高于哈里斯，但是核心摇摆州——宾夕法尼亚州的支持率来看，特朗普仅领先 0.4%，在摇摆州中有较多选举人票的宾夕法尼亚州将成为选举的关键。而根据 Predictlt，特朗普胜选的概率为 53%，高于哈里斯 1%。 ⚫ 全球资产价格回顾：本周（20241028-20241103）10 月美国就业人数不及预期，新增非农就业 1.2万人（远低于市场预期的 10 万人），并且美国制造业 PMI 边际超预期下行至 46.5，同时美国三季度实际 GDP 年化季环比初值 2.8%，略低于市场预期。而中国 10 月制造业 PMI 升至 50.1，超预期回升。1）利率方面，临近大选和本周前期 ADP 就业人数大幅超预期，导致 10Y 美债收益率大幅上升12Bps，美元指数也走强，但是周五晚上的非农就业数据和经济数据都低于预期，未来 10Y 美债收益率继续大幅上行的概率偏低，关注下周大选交易的影响；2）权益方面，由于 10Y 美债收益率的上升，全球权益资产价格以调整为主，表现上，日经 225(0.4%)>恒生指数(-0.4%)>新兴市场(-1.1%)>发达市场(-1.2%)>标普 500(-1.4%)>欧洲 Stoxx600(-1.5%)>沪深 300(-1.7%)；3）商品方面，临近美国大选宏观经济波动增大，同时中东地缘政治不确定性依旧存在，商品保持宽幅波动。本周布伦特原油下跌 3.9%，黄金下跌 0.5%。 ⚫ 本周全球资金层面: 1)国家与地区层面，美国固收类和权益类基金获得明显流入，发达欧洲、中国、印度和新兴市场权益基金流出，三倍做空中国的 ETF 获得资金大幅流入。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入工业品、金融和医疗保健等行业，流出消费、材料和能源等行业；中股基金中资金流入医疗保健、能源和材料，流出房地产、金融和科技等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周内资和外资均流出中国市场，内资流出更多，海外主动和被动基金均流出中国市场，被动基金流出更多。 ⚫ A 股 ERP 性价比较高，美国三大指数的 ERP 分位数有所下降，欧洲 Stoxx600 的 ERP 历史分位数有所上升。全球股市 ERP 方面，A 股资产 ERP 性价比较高，全部 A 股和上证综指的 ERP 分位数环比提升，其中沪深 300 和上证 50 的 ERP 分位数提升明显；美国三大指数的 ERP 分位数有所下降，欧洲Stoxx600 的 ERP 历史分位数有所上升，动态风险调整收益上，权益类资产的动态风险调整后收益分位数位于 60%以上，除去发达市场的动态风险调整收益略有上升外，其他权益市场的动态风险调整收益有所下降，其中纳斯达克 100、欧洲 Stoxx600 下降较多；商品方面，能源和农业的风险调整收益位于较低位置，贵金属位于较高位置。 ⚫ 风险指标上，美国股市看跌力量上升，中国期权市场显示配置需求仍然较强。美国股票市场上，趋势指标方面，标普 500 指数依旧处在 20 日滚动均线下方，动量趋势减弱，CBOE 的隐含波动率持续抬升，本周众多美国大型企业公布业绩，股市波动增大；期权市场方面，CBOE 的认沽/认购比例在 11月 1 日为 1.70，在 10 月 25 日则为 1.28，认沽比例上升表明市场对冲需求和谨慎情绪的上升。中国股票市场上，波动率方面，近一周以来万得全 A 的年化波动率保持基本稳定；期货升贴水方面，本周沪深 300 期货市场的升水和成交量均有所下降，期权方面，持仓变化层面，11 月 1 日，4000 点以下的看涨期权持仓增加较多，而 4000 点以上的持仓增量减少，资金仍有配置需求；隐含波动率层面，沪深 300 的期权隐含波动率相比 10 月 25 日出现系统性抬升，最左端的实值区域隐含波动率上升明显，证明资金的配置意愿仍然较强。其余结构情绪和上周基本一致。 ⚫ 风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；美国总统选举政策不确定性增大或导致资本市场大幅震荡 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 大类资产配置 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1.全球资产价格回顾：10Y 美债收益率再走强，全球权益市场走弱 ................................................................................... 5 2.全球资金流向：美国固收类和权益类基金获得明显流入 .. 8 3.全球资产性价比：A 股 ERP 性价比较高，权益类风险调整收益分位数多数下降 ......................................................... 10 4.全球资产风险警示指标：美国股市看跌力量上升，中国期权市场显示配置需求仍然较强 .............................................. 11 5. 全球经济数据：美国非农就业大幅走弱 ....................... 17 6. 风险提示 ..................................................................... 19 目录 大类资产配置 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：美国大选跟踪，哈里斯和特朗普在摇摆州的竞争愈发激烈，宾夕法尼亚州将成为关键 ................................................................................................................. 5 图 2：全国民调来看，特朗普支持率高于哈里斯 0.3% .......................................... 5 图 3：特朗普胜选的概率为 56%，高于哈里斯 7% ..........