2024年三季报业绩综述：实体盈利仍有承压，科技／金融景气占优

2024 年三季报业绩综述 实体盈利仍有承压，科技/金融景气占优 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 策略配置策略配置 2024 年 11 月 4 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点：  整体盈利：2024Q3 全 A 盈利边际回暖，非金融盈利仍然承压。24Q3 全 A/全 A非金融净利润累计同比增速为-0.6%/-7.3%，分别较 24Q2 变动+2.7pct/-1.2pct。金融业是全 A 盈利改善的主要拉动。出口板块业绩仍有韧性，中报海外业务收入占比超三成的实体企业 24Q3 营收和净利润累计同比增速分别为 4.1%和 3.9%，虽有边际回落但仍高于非金融整体。24Q3 全 A 非金融ROE(TTM)边际回落 0.14pct 至 7.28%，资产周转率的拖累最明显，净利率、杠杆率同步有所下滑。分板块和指数，沪深 300/中证 1000/主板/创业板/科创板净利润累计同比增速为+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。  投资扩产：经营性现金流延续负增，投产意愿进一步回落。2024Q3，全 A非金融的经营性活动现金流净额延续 24Q2 的负增趋势，累计同比下降15.5%。盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意，24Q3 全 A 非金融资本开支累计同比增速为-6.0%，较 24Q2 回落 1.3pct。  行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升。2024 年三季报关注三条结构线索：一是政策提振权益市场，保险/券商的业绩大幅改善；二是 AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前；三是“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电等。分大类板块，上游周期多数行业延续负增，24Q3 基础化工、有色、石油石化的净利润累计同比增速分别为-7.3%/-0.3%/1.5%，其中仅有色较中报有所改善，贵金属盈利延续高增；煤炭、钢铁、建筑材料的盈利仍在深度负增。中游制造的景气边际小幅改善，24Q3 机械设备、国防军工、电力设备的净利润累计同比增速为-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于国内换新或出口的二级行业盈利表现较好，如电网设备、工程机械、航海装备。下游消费的景气度边际回落，24Q3 社会服务净利润累计同比增速较中报回落 57pct至 29.2%；“以旧换新”+出口支撑汽车、家电的业绩韧性，净利润累计同比增速分别为 9.7%、5.4%；农业自中报扭亏后业绩继续改善，净利润累计同比增速达 486.4%。TMT 方面，AI、消费电子新品等继续带动科技景气回升，24Q3 电子、通信的净利润累计同比增速为 36.6%、8.2%，传媒、计算机净利润累计同比增速分别为-32.6%和-29.9%，但二级行业中的受益于 AI 相关需求的计算机设备盈利表现较好。公用事业类景气边际回落，24Q3 公用事业、交通运输、建筑装饰的净利润累计同比增速为 8.7%/6.2%/-11.7%，环保的净利润累计同比增速边际回升至 3.2%。房地产亏损 214.1 亿元。银行的净利润累计同比增速回升至 1.4%；保险、证券主要受益于资本市场回暖，净利润累计同比增速分别为 78.3%和-5.6%，均较中报显著改善。  业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升。9 月 24 日以来，一系列稳增长政策加快部署落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务。10 月PMI 和地产销售数据初步改善。海外风险仍存的情况下，内需的重要性进一步提升。四季度，随着政策落地起效，企业盈利有望边际改善，寻找部分行业基本面拐点逻辑，关注三条线索：一是稳增长及产业政策效果；二是关注科技板块景气回升的持续性，政策层面仍在继续加大支持科技创新和新质生产力；三是关注制造业竞争格局预期改善。  风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 15 正文目录 一、 业绩分析：全 A 盈利边际企稳 ........................................................................................................... 4 1.1 整体表现：24Q3 全 A 盈利边际回暖，非金融盈利仍有压力..................................................................... 4 1.2 行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升 ....................................................................... 7 二、 业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升 ........................................................................ 11 三、 风险提示 ......................................................................................................................................... 13 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 15 图表目录 图表 1 全 A/全 A 非金融净利润累计同比增速 ................................................................................................... 4 图表 2 全 A/全 A 非金融营收累计同比增速 ...................................................................................................... 4 图表 3 全 A/全 A 非金融净利润单季度同比增速 ......................................................................................