软件与服务行业专题报告：财政发力信创先行，科技自立时代主线

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 财政发力信创先行，科技自立时代主线 报告要点 [Table_Summary]计算机行业有望成为地方化债以及财政逆周期调节明确受益方向，在此基础上，之前市场上对于信创方向上的财政资金支持较为担心，当前时点若财政政策发力，信创等方向将成为重点支持方向，在紧迫性、必要性等国家战略目标框架下新一轮推广期确定性提升。与此同时，部分信创公司 2024 年三季报已经呈现经营提速态势，新一轮信创推广周期市场空间广阔，产业链整体受益，优选产业环节价值量高和竞争格局较优的细分方向。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 余庚宗 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516030002 SFC：BUX668 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 财政发力信创先行，科技自立时代主线 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 财政发力信创有望优先获得资金支持 计算机行业有望成为地方化债以及财政逆周期调节明确受益方向。A 股计算机行业较多上市公司下游是党政、特种行业以及各类泛财政支持的行业，自 2021 年地方财政压力以来，行业需求不振且对未来需求担忧压制相关细分板块当期业绩及未来成长预期，较多公司深度调整，其与财政支出相关性进一步凸显。若得以化债改善地方财政情况，相关细分方向 IT 支出有望修复至常态化水平，部分国家战略支持方向或进一步得到资金大力支持，则对应前期受损相关方向有望得到显著修复甚至迎来新一轮高成长。 在此基础上，之前市场上对于信创方向上的财政资金支持较为担心，当前时点若财政政策发力，信创等方向将成为重点支持方向，在紧迫性、必要性等国家战略目标框架下新一轮推广期确定性提升。 信创龙头业绩呈边际提速态势 信创细分行业龙头已经呈现经营提速态势。我们以信创公司营收增速为观察指标，2024 年三季报披露后，梳理信创公司营收增速发现，很多信创公司其营收增速环比 2024 年半年度增速呈现提速趋势，一方面低预期下行业信创稳步推进，另一方面去年基数较低且存在一定的季节性效应。我们判断，信创行业在行业信创和常态化更新升级下已经形成一定支撑，在或将迎来的新一轮党政信创叠加行业信创的全面深入推广，有望迎来新一轮高成长。 中长期维度依然有较大空间 我们认为信创行业依然有较大空间。从产业推进趋势维度，我们判断即将到来的新一轮信创推广周期有望在 2025-2027 年落地，判断其推广范围在业务范围和层级上相比于上一轮 2020-2022 年信创周期显著的宽广，党政信创的区县下沉和从电子公文向电子政务推广，行业信创在 2027 年考核节点渐行渐近约束下有望全面加速，即使考虑到市场悲观预期的价格竞争，我们判断产业价值量依然相比上一轮有大幅扩张，行业有望再上一个台阶，并且在华为系基础 ICT支撑下，有望向更广泛的民用市场渗透，市值天花板进一步打开。 投资建议 当前时点，信创相对确定性受益财政发力，有望迎来新一轮推广周期，产业链整体受益，与此同时，短期维度的美国大选影响以及信创需求汇总分别有望构成事件和产业进展催化。结合产业链环节价值和竞争格局优势重点推荐：国产操作系统龙头、国产数据库龙头达梦数据、国产芯片龙头、国产办公软件龙头金山办公、国产服务器领军神州数码，建议关注国产操作系统领军企业、信创密码安全领军企业、国产 OA 领军企业。 风险提示 1、财政政策发力不及预期； 2、报告中涉及的公司或行业重大潜在风险均应予以充分提示。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《计算机行业 2024 三季报业绩综述：降本成效渐显，需求修复已在途中》2024-11-03 •《后续仍将出台 7 项政策，数据要素建设或将加速》2024-10-28 •《关键词：AI Agent2024 年第 43 计算机行业周报》2024-10-28 -37%-19%-1%17%2023/112024/32024/72024/11软件与服务沪深300指数2024-11-04%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 财政发力信创有望优先获得资金支持 ............................................................................................ 4 信创龙头业绩呈边际提速态势 ...................................................................................................... 6 中长期维度依然有较大空间 .......................................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：2022 年开始受制于需求端压力信创公司营收增速显著下行 ............................................................................... 4 图 2：信创公司应收账款占总资产比例较高且近三年回款周期变长 ............................................................................. 5 图 3：长江一级行业看，计算机行业减值损失占归母净利润比靠前 ............................................................................. 6 图 4：部分信创公司 2024 年三季度营收增速提速 ....................................................................................................... 7 图 5：信创公司市值与上一轮行情高点的比较依然有差距（市值日期：2024 年 11 月 3 日） ..................................... 8 3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 11 行业研究 | 专题报告 财政发力信创有望