农林牧渔行业2024年三季报总结：养殖链业绩环比改善，宠物食品盈利能力增强

农林牧渔 / 行业投资策略报告 / 2024.11.08 请阅读最后一页的重要声明！ 养殖链业绩环比改善，宠物食品盈利能力增强 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《需求预期转好，畜禽价格支撑增强》 2024-11-04 2. 《农业 Q3 持仓下降，减持养殖，增持种植及宠物》 2024-10-31 3. 《10 月 USDA 下调全球小麦、玉米和大豆产量预测》 2024-10-29 农林牧渔行业 2024 年三季报总结 核心观点 ❖ 概述：农林牧渔行业三季度业绩环比改善显著。2024 年前三季度，按照整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入 9077.1 亿元，同比-3.5%（其中 Q3 同比-2.2%）；实现归母净利润 322.52 亿元，Q3 净利润为 226.33 亿元。 ❖ 养殖产业链：景气整体回升，Q3 业绩显著改善。1)生猪养殖：猪价 Q3 快速上行，养殖成本延续下行，行业 Q3 利润环比改善明显(2024Q1/Q2/Q3 单季度合计归母净利润分别为-61.7/74.7/191.9 亿元)；现金流状况持续好转，产能回补仍然较慢。2)禽养殖：黄羽鸡价格有所回落，成本延续下行，三季度仍实现较好盈利；白羽鸡价格见底回升，三季度利润改善。3)后周期：下游景气提升，动保及饲料公司销量逐步寻底，盈利能力环比改善，动保价格竞争有所缓解。 ❖ 种业：粮价下行，经营淡季业绩暂时承压。2024 年第三季度实现营业收入 16.18亿元，同比-2.9%；实现归母净利润-6.78 亿元，同比-61.9%。种子公司三季度合同负债增减不一，存货同比增长支撑下一销售季。2023-2024 销售季龙头公司玉米业务均有较好增长，随着生物育种产业化稳步推进，具备大品种、多品种矩阵的公司将优先受益。 ❖ 宠物：内外销均实现较好增长。2024 年第三季度宠物食品行业实现营业收入31.78 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润 3.83 亿元，同比+78.8%。外销方面，出口订单恢复正常；内销方面，双十一宠物赛道开门红，我们持续看好行业增长以及头部公司在国内市场市占率的提升。 ❖ 投资建议：1）生猪养殖：产业悲观预期下产能回补较慢，企业未来盈利弹性可以期待；2）禽养殖：消费回暖预期和猪价带动下，商品代价格有望回升；3）动保：行业需求有望触底回升，新产品上市有望进一步打开成长空间；4）种业：随粮价转好以及转基因商业化推进，关注行业竞争格局转变以及公司业绩的量价齐升；5）宠物：内外销共振，看好头部品牌市占率的提升。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.08） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002714 牧原股份 2,453.40 44.89 -0.78 3.32 3.67 - 13.53 12.24 增持 300498 温氏股份 1,284.20 19.30 -0.96 1.60 1.45 - 12.04 13.35 增持 002567 唐人神 81.11 5.66 -1.06 0.41 0.47 - 13.91 12.07 增持 603477 巨星农牧 106.60 20.90 -1.27 1.13 1.38 - 18.54 15.19 增持 002299 圣农发展 191.61 15.41 0.53 0.56 0.88 28.84 27.57 17.51 增持 002458 益生股份 104.11 9.41 0.49 0.52 0.57 19.25 17.95 16.53 增持 688526 科前生物 71.69 15.38 0.85 0.82 1.01 18.11 18.82 15.19 增持 002385 大北农 211.86 4.90 -0.50 0.09 0.17 - 52.44 28.79 增持 300673 佩蒂股份 40.21 16.16 -0.04 0.82 0.94 - 19.71 17.11 增持 002891 中宠股份 100.62 34.21 0.79 1.22 1.42 43.15 27.95 24.13 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -25%-16%-8%1%9%18%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 行业概况 ................................................................................................................................................... 4 2 生猪养殖行业：单三季度盈利弹性显著 ............................................................................................... 4 3 禽养殖行业：盈利能力逐季恢复 ........................................................................................................... 7 4 后周期行业：单三季度环比有所改善 ................................................................................................... 8 5 种业：粮价下行，业绩暂时承压 ......................................................................................................... 10 6 宠物食品行业：内外销收入均实现较好增长 ..................................................................................... 12 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 14 图 1. 3Q2024 农林牧渔行业营业收入同比-2.2% .......................................................................................