2024年三季报点评报告：第二增长曲线增速亮眼，盈利能力持续提升

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2024 年 11 月 01 日第二增长曲线增速亮眼，盈利能力持续提升——东鹏饮料（605499.SH）2024 年三季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2024 年 10 月 30 日当前价格（元）213.8352 周价格区间（元）154.16-298.06总市值（百万元）111,194.38流通市值（百万元）111,194.38总股本（万股）52,001.30流通股（万股）52,001.30近一月换手（%）7.81分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzqgs.com相关阅读《第二增长曲线表现亮眼，开启百亿新征程—东鹏饮料（605499.SH）2023 年报点评报告》2024.04.19事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季度报告。2024Q3 公司实现营业收入 46.85 亿元，同比增长 47.29%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 78.42%；扣非后归母净利润 9.56 亿元，同比增长 86.90%。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 125.58 亿元，同比增长 45.34%；归母净利润 27.07 亿元，同比增长 63.53%；扣非后归母净利润 26.63亿元，同比增长 77.30%。观点：多品类稳步推进，业绩延续较高增速。2024Q1-Q3，公司实现营业收入同比增长 45.34%，主因公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动 500ml 金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。分品类来看，2024Q1-Q3 东鹏特饮实现营收 105.07亿元，同比增长 31.43%；第二增长曲线东鹏补水啦实现营收 12.11亿元，同比增长 292.11%；其他饮料实现营收 8.12 亿元，同比增长 145.43%。全国化布局成效凸显，各区域均实现稳健增长。分区域来看，2024Q1-Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收 34.27 亿元/18.02 亿元/17.23 亿元/9.35 亿元/13.66 亿元/15.03 亿元，同比增长 19.65%/49.88%/54.10%/21.68%/67.07%/83.54%。广东区域表现稳健，其他区域增速亮眼。渠道方面。2024Q1-Q3 经销渠道/直营渠道/线上/其他分别实现营收 107.34 亿元/14.47 亿元/3.27 亿元/0.21 亿 元 ， 同 比 增 长 41.65%/62.43%/112.99%/84.86% 。 截 至2024Q3 末，公司经销商数量较 2023 年末净增加 12 家至 2993 家。2024Q3 公司毛利率和净利率同比提升，公司盈利能力增强。2024Q3 公司毛利率/净利率分别为 45.81%/20.85%，同比提升4.29pct/3.64pct，我们认为主因一是公司大单品持续放量，规模效应凸显；二是主要原材料价格下行，成本红利释放。2024Q3 公司销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为17.86%/2.41%/-0.65%/0.44%，同比变化分别为+0.33pct/-0.56pct/-0.06pct/-0.12pct，公司各项费用支出维持稳健。2024Q1-Q3，公司经营活动净现金流量达到 30.35 亿元，同比提证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2升 50.76%。我们看好公司未来的发展潜力，盈利能力有望持续提升。公司完善产品生产和销售网络的全国化布局，加强渠道下沉，提高单点产出，提升能量饮料市场份额，积极研发和储备其他健康功效饮品，满足消费者的需求。公司产品矩阵多元化，品牌影响力提升，核心竞争力不断加强。盈利预测及投资评级：公司 2024 年三季报数据延续较高增速，我们上调此前的盈利预测，预计 2024/2025/2026 公司营业收入分别为 161.21 亿元/206.76 亿元/254.46 亿元（前值为 144.87 亿元/180.10 亿元/222.48 亿元)，同比增长 43.14%/28.25%/23.07%；归母净利润分别为 32.49 亿元/42.67 亿元/53.96 亿元（前值为 26.56亿元/32.91 亿元/40.78 亿元），同比增长 59.27%/31.35%/26.44% ；对应 2024 年 10 月 30 日收盘价，PE 分别为 26.3X/20.0X/15.9X，参考可比公司的平均估值，考虑到公司业绩处于快速增长期，且具备龙头的溢价能力，我们维持公司“买入”评级。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。表 1：盈利预测简表预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,50511,26316,12120,67625,446增长率（%）21.8932.4243.1428.2523.07归母净利润（百万元）1,4412,0403,2494,2675,396增长率（%）20.7541.6059.2731.3526.44ROE（%）28.4432.2637.9035.8433.01每股收益/EPS（摊薄/元）3.605.108.1210.6713.49市盈率（P/E）59.441.926.320.015.9市净率（P/B）16.913.510.07.25.2数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表 2：可比公司估值表证券代码证券简称股价（元）总市值（亿元）EPS（元/股）PE2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E603156.SH养元饮品20.97265.371.171.161.131.261.4018.018.118.616.714.9603711.SH香飘飘13.6556.070.520.680.780.921.0926.220.017.614.812.5605337.SH李子园9.9939.400.730.600.620.690.7817.816.616.214.412.9000848.SZ承德露露8.8693.260.570.610.610.700.7715.514.614.512.711.5300997.SZ欢乐家11.7352.490.450.620.470.600.7125.818.924.819.716.5行业平均13.04101.320.690.730.720.830.9520.717.618.315.713.7605499.SH东鹏饮料213.831,111.943.605.108.1210.6713.4959.441.926.320.015.9数据来源：iFinD,华龙证券研究所（截至 2024 年 10 月 30 日，东鹏饮料盈利预测来自华龙证券研究所，其余可比公司盈利预测来自 iFinD 一致预期）点评报告请认真阅读文后免责条款4表 3：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年