铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 11 月 05 日 公司深度研究 买入 / 维持 洛阳钼业(603993) 昨收盘:8.00 铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 215.99/176.66 总市值/流通(亿元) 1,727.94/1,413.26 12 个月内最高/最低价(元) 9.87/4.61 相关研究报告 <<【太平洋有色】洛阳钼业深度报告：铜钴产量高增，精益管理实现降本增效>>--2024-10-10 <<【太平洋有色】洛阳钼业 2024 年中报业绩预告点评：五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进 >>--2024-08-21 <<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强抗 风 险 能 力 ___ 洛 阳 钼 业 跟 踪 点评>>--2020-03-31 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 报告摘要 事件：2024 年 10 月 29 日，公司发布 2024 年前三季度业绩，报告期内公司实现收入 1548 亿元，同比+18%；归母净利润 83 亿元，同比+239%；扣非净利润 86 亿元，同比+531%。其中，第三季度实现收入519 亿元，同比+16%，环比-8%；归母净利润 29 亿元，同比+64%，环比-15%；扣非净利润 29 亿元，同比+158%，环比-17%。 TFM、KFM 实现超产，铜、钴等金属产量显著超产。铜：2024Q1-Q3 公司实现铜金属产量 47.6 万吨，同比+78.2%，完成全年目标中值的87%；钴：2024Q1-Q3 公司实现钴金属产量 8.5 万吨，同比+127.4%，完成全年目标中值的 130%，TFM 和 KFM 保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。钼：2024Q1-Q3 公司实现钼金属产量 1.1 万吨，同比-6.3%，完成全年目标中值的 84%；钨：实现钨金属产量 0.6 万吨，同比+3.8%，完成全年目标中值的 88%。铌：实现铌金属产量 0.8 万吨，同比+5.4%，完成全年目标中值的 81%；磷：实现磷肥产量 89.6 万吨，同比+2.3%，完成全年目标中值的 78%。 铜金属生产成本稳步下降。2024 年 Q1-Q3，公司铜（TFM+KFM）生产成本为 3.1 万元/吨，较 2023 年全年 3.5 万元/吨成本变化-9.8%，TFM 矿山克服困难实现东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM 矿山通过工艺调整和技术创新，实现回收率显著提升、产量增长以及成本稳步下降。 费用端、ROE、现金流表现优异。2024Q1-Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率合计为 3.2%，同比-0.2pct；其中 Q3 销售、管理、研发、财务费用率合计为 2.9%，同比-0.4pct，环比+0.1pct，公司期间费用率保持较低水平。2024Q1-Q3 公司 ROE 为 12.9%，同比 8.4pct，显著上升。2024Q1-Q3 公司经营性现金流量净额为 173 亿元，同比+72 亿元，其中 Q3 经营性(20%)0%20%40%60%80%23/11/624/1/1724/3/2924/6/924/8/2024/10/31洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 现金流量净额为 65 亿元，同比+52 亿元，环比+12 亿元，公司秉承有质量的、有现金流的发展模式，取得高质量成长。 长短期借款减少，资产负债率下降。2024Q3 末公司资产负债率为57.1%，同比-6.6pct，环比-2.1pct，持续下降；2024Q3 末公司短期/长期借款为 305/113 亿元，同比分别-19/-91 亿元，环比分别+3/-58 亿元。 五年目标取得开门红，千里之行始于足下。2024 年是公司改制 20 周年，以及国际化 2.0 开启之年，公司提出五年发展目标：实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨、钼金属 2.5-3 万吨、铌金属超 1 万吨，初步进入全球一流矿业公司行列。2024 年作为新目标的开端之年，前三季度铜、钴产量实现高增，千里之行始于足下，为五年目标打下坚实基础。 投资建议：我们深度分析公司 2024 年三季报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费用端控制较好，资产负债率下降同时 ROE 明显提升，实现高质量成长。我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 117/132/148 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 186,269 209,867 212,762 221,444 营业收入增长率(%) 7.68% 12.67% 1.38% 4.08% 归母净利（百万元） 8,250 11,677 13,152 14,769 净利润增长率(%) 35.98% 41.54% 12.64% 12.29% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.54 0.61 0.68 市盈率（PE） 13.68 14.80 13.14 11.70 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下 目录 一、 2024 年 Q1-Q3 业绩实现高增 ...................................................... 5 二、 产量实现显著超产，项目稳步推进 ................................................ 6 (一) 公司铜、钴等金属实现显著超产 .................................................... 6 (二) 主要项目稳步推进 ............................................................... 8 三、 毛利分析 ....................................................................