科沃斯：2025Q3利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 10 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 科沃斯(603486) 目标价: 昨收盘:93.85 科沃斯：2025Q3 利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.79/5.72 总市值/流通(亿元) 543.42/536.71 12 个月内最高/最低价(元) 111.69/42.3 <<科沃斯：2025Q2 利润端高增，割草机和机器人产业链进入收获期>>--2025-08-18 <<科沃斯：2025Q1 业绩持续修复，海外割草机器人业务增速亮眼 >>--2025-04-28 <<科沃斯：2024Q1 业绩跌幅收窄拐点将至，新品 X5 Pro 丰富中高端产品布局>>--2024-04-30 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 10 月 24 日，科沃斯发布 2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收 128.77 亿元（+25.93%），归母净利润 14.18 亿元（+130.55%），扣非归母净利润 12.84 亿元（+141.99%）。 2025Q3 收入端快速增长，业绩端迅速修复。1）收入端：2025Q3 公司营业收入达 42.01 亿元（+29.26%），收入端实现持续快速增长。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润达 4.38 亿元（+7160.87%），在科沃斯品牌家用服务机器人业务的收入增长和盈利能力改善的拉动下实现迅速修复。 2025Q3 盈利能力显著跃升，产品结构优化与费用合理管控双轮驱动。1）毛利率：2025Q3 公司毛利率为 49.80%（+2.98pct），主因或系公司高毛利产品销售占比提升带动整体盈利水平改善。2）净利率：2025Q3 公司净利率达 10.44%（+10.26pct），相较毛利率涨幅显著主要得益于费用端的高效管控。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 31.14/3.06/4.86/0.75%，同比-4.86/-0.77/-1.65/+1.08pct，销售费用率大幅下降主系营销效率提升，规模效应与运营效率优化的助力下管理与研发费用率实现下调。 投资建议：行业端，国补政策对扫地机行业的拉动作用持续显现；同时随着全能型基站产品性能优化和价格下探，扫地机销量有望不断增长；洗地机行业发展态势持续向好。公司端，作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可品牌双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升；同时割草机器人等新品类逐步进入规模化收获期；展望未来，公司在机器人全产业链的生态布局协同效应持续释放，将为中长期增长提供坚实支撑。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为 19.96/24.20/29.27 亿元，对应 EPS 分别为3.45/4.18/5.05 元，当前股价对应 PE 分别为 27.23/22.45/18.57 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、关税加征政策反复、原材料价格波动、汇率波动等。 (30%)(4%)22%48%74%100%24/10/2825/1/825/3/2125/6/125/8/1225/10/23科沃斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 科沃斯：2025Q3 利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 16,542 20,309 23,593 27,165 营业收入增长率(%) 6.71% 22.77% 16.17% 15.14% 归母净利（百万元） 806 1,996 2,420 2,927 净利润增长率(%) 31.70% 147.58% 21.28% 20.92% 摊薄每股收益（元） 1.42 3.45 4.18 5.05 市盈率（PE） 33.10 27.23 22.45 18.57 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 科沃斯：2025Q3 利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 5,097 5,199 5,783 6,903 8,472 营业收入 15,502 16,542 20,309 23,593 27,165 应收和预付款项 1,955 3,158 3,859 4,479 5,153 营业成本 8,592 8,846 10,179 11,655 13,292 存货 2,848 2,369 2,726 3,121 3,559 营业税金及附加 68 96 108 122 148 其他流动资产 501 727 787 840 897 销售费用 4,844 5,017 6,172 7,184 8,280 流动资产合计 10,401 11,453 13,155 15,342 18,081 管理费用 583 562 670 793 921 长期股权投资 167 211 230 259 289 财务费用 -26 26 22 37 45 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -168 -362 0 0 0 固定资产 1,026 1,368 1,339 1,291 1,243 投资收益 0 -5 -12 -7 -11 在建工程 863 984 1,280 1,605 1,853 公允价值变动 40 35 0 0 0 无形资产开发支出 275 298 342 382 404 营业利润 636 893 2,193 2,693 3,186 长期待摊费用 27 24 24 24 24 其他非经营损益 17 9 12 13 11 其他非流动资产 11,028 12,141 13,961 16,162 18,893 利润总额 653 902 2,204 2,706 3,197 资产总计 13,387 15,026 17,177 19,723 22,706 所得税 42 96 208 284 270 短期借款 470 840 840 840 840 净利润 611 806 1,996 2,422 2,927 应付和预收款项 3,352 3,652 4,202 4,81