索辰科技(688507)点评报告：受益政策推动国产替代，民用CAE+机器人市场空间广阔

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发http://www.stocke.com.cn1/9请务必阅读正文之后的免责条款部分索辰科技(688507)报告日期：2024 年 11 月 05 日受益政策推动国产替代，民用 CAE+机器人市场空间广阔——索辰科技点评报告投资要点核心逻辑索辰科技是国产 CAE 龙头厂商，产品矩阵完善。在 CAE 软件国产化背景下，公司核心 CAE 产品有望受政策驱动超市场预期，同时公司积极布局民用CAE、机器人市场，估值有望重塑。超预期逻辑1、市场预期：公司前三季度亏损幅度同比扩大，市场下调对公司的未来业绩预期。主要基于两点：○1 研发投入同比增长较大，影响公司盈利能力 ○2 民用市场对海外 CAE 产品使用粘性较高，国产替代阻力较大。2、我们预测：CAE 作为核心工业软件，国家政策层面对于国产替代的支持力度在持续加大。我们预计公司 24-26 年的收入 CAGR 为 33.5%，并且净利率有望进入修复阶段，净利润 CAGR 为 33.8%。3、驱动因素一：政策持续催化公司核心 CAE 业务持续发展，公司 CAE 产品在下半年订单及应收有望超市场预期，明后年业绩有望超预期。（1）工程仿真软件：我们预测 2024-2025 年收入增速分别为 35%/35%。2024 年9 月 20 日，国家工信部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改在指南》，提出至 2027 年完成约 200 万套工业软件（CAD、CAE、CAM 等）的更新换代任务，覆盖石油、化工、航空、船舶等关键行业，提升供应链韧性。文件指出至2027 年，我国行业数字化转型成熟度 3 级/4 级及以上企业比例分别达到15%/7%，关键工序数控化率达到 85%以上。我们认为该政策将有效提升公司工程仿真软件业务的订单及应收增速。（2）仿真产品：我们预测 2024-2025 年收入增速分别为 25%/35%。2024 年 10月 14 日，工业和信息化部副部长王江平透露，四季度工信部将会同相关部门推出一批促消费、扩内需举措。工信部已组织工业领域储备项目加快开工建设，目前在建和年内开工项目约 36000 个，未来 3 年可拉动投资超过 11 万亿元，包含核心工业软件在内的相关产业链未来有望深度受益于项目建设。4、驱动因素二：依托 CAE 核心技术，公司积极开拓民用 CAE 以及人形机器人市场，明后年公司有望拓宽产品矩阵，打开机器人市场空间，实现新客户拓展，带动业绩和估值双提升。（1）民用 CAE 市场拓展：我国以汽车为代表的下游行业客户在研发设计过程中，CAE 场景下的新功能需求持续增加，索辰科技作为国产 CAE 龙头在客户新需求响应以及产品功能开发方面相对于海外厂商具备优势，同时公司持续通过横向并购的方式整合行业内优质资源，有望获得更多的客户新订单。（2）机器人业务：公司与南京高华科技股份有限公司达成战略合作，未来将推动双方产品在数字孪生、数字仿真和人形机器人行业的融合与革新，目前公司人形机器人及六足机器人的研发和落地已在有序进行中，未来有望打开新市场空间；5、检验指标：1）政府政策细则逐步落地；2）公司国内特种行业以及民用 CAE销售追踪；3）公司机器人产品新功能迭代情况。6、催化剂：1）政策催化推动核心工业软件国产化进程加速 ；2）人形机器人技投资评级: 买入(维持)分析师：刘雯蜀执业证书号：s1230523020002liuwenshu03@stocke.com.cn分析师：陶韫琦执业证书号：S1230524090010taoyunqi@stocke.com.cn基本数据收盘价￥58.66总市值(百万元)5,227.12总股本(百万股)89.11股票走势图相关报告1 《前三季度营收保持快速增长，横向收购持续巩固核心竞争力》 2024.10.312 《营收保持快速增长，横向战略布局持续拓展》 2024.08.293 《主营业务稳健增长，AI 赋能+机器人行业拓展有望贡献新动能》 2024.04.28索辰科技(688507)公司点评http://www.stocke.com.cn2/9请务必阅读正文之后的免责条款部分术持续迭代。盈利预测与估值1）盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 4.19/5.65/7.62 亿元，同比增长 30.75%/34.87%/34.90%，对应归母净利润分别为 0.67/0.92/1.38 亿元，同比增速分别为 15.71%/38.20%/49.78%。对应 P/E 分别为 78.60/56.87/37.97倍，对应 P/S 分别为 12.48/9.25/6.86 倍 。2）估值：使用 P/S 对公司进行估值，可比公司遵循行业及业务相关性标准，最终选取了中望软件、华大九天以及概伦电子三家上市公司。可比公司均是研发设计类工业软件的国内厂商。结合可比公司的财务数据，最终得到 2024/2025/2026年可比公司的平均 P/S 为 22.51/17.32/13.55。3）股价空间：对标可比公司平均估值，给予公司 2024 年目标估值 20X PS，公司 2024 年目标市值为 83.78 亿，目标股价 94.02 元 ，现价空间 60.3%，维持“买入”评级。风险提示1、CAE 核心技术迭代不及预期的风险；2、CAE 相关商业化产品发布不及预期；3、政策不确定性带来的风险；4、下游市场需求不确定性带来的风险。财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入320.38418.90564.97762.14(+/-) (%)19.52%30.75%34.87%34.90%归母净利润57.4866.5091.91137.66(+/-) (%)6.89%15.71%38.20%49.78%每股收益(元)0.650.751.031.54P/E90.9478.6056.8737.97资料来源：浙商证券研究所索辰科技(688507)公司点评http://www.stocke.com.cn3/9请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 公司 CAE 产品矩阵完善，民用+机器人市场提供新增长极.....................................................................51.1 核心 CAE 产品矩阵完善，受益国产化进程有望加速成长..............................................................................................51.2 横向布局民用 CAE 市场，汽车、制造等下游行业空间广阔..........................................................................................61.3 公司成立机器人事业部，依托 CAE 技术布局机器人仿真解决方案业务................................................................