比亚迪：Q3业绩稳健增长，10月销量超50万辆

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 比亚迪(002594) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 比亚迪：新混动技术有望亮相，出海&高端化&智能化三箭齐发 比亚迪：规模效应助力单车净利回暖，出海&高端化&智能化加速 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 [Table_Title] 比亚迪：Q3 业绩稳健增长，10 月销量超 50万辆 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 5 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年三季报，公司 Q3 实现营收 2011.2 亿元，同比+24.0%；实现归母净利润 116.1 亿元，同比+11.5%；实现扣非归母净利润108.8 亿元，同比+12.7%；毛利率 21.89%，同比-0.23pct，环比+3.2pct。10 月，比亚迪实现销量 50.3 万辆。 点评： ➢ 24Q3 业绩稳健增长，单车净利环比提升。公司 Q3 实现营收 2011.2亿元，同比+24.0%；实现归母净利润 116.1 亿元，同比+11.5%。公司Q1-Q3 实现营收 5022.5 亿元，同比+18.9%；实现归母净利润 252.4亿元，同比+18.1%。公司 Q3 毛利率 21.9%，环比+3.2pct；净利率 6.0%，环比+0.7pct。Q3 单季度公司实现销量 113.5 万辆，同比+37.7%，单车营收 13.9 万元，同比-9.3%，环比+2.2%；单车净利 0.9 万元，同比-17.8%，环比+7.3%。公司单季度单车营收环比实现增长，季度销量破百万带动规模效应进一步提升，单车净利环比持续提升。 ➢ 王朝海洋 DM5.0 新车+高端化全面发力，公司 10 月销量突破 50 万辆。10 月比亚迪实现销量 50.3 万辆，创中国车企月销记录，其中乘用车销量 50.0 万辆，同比+66.2%；1-10 月比亚迪实现销量 323.7 万辆，同比+36.5%。DM5.0 带动王朝海洋稳健增长，10 月王朝网和海洋网分别实现销量 25.1 万、23.0 万辆。高端化持续突破，10 月腾势实现销量 1.1万辆，其中新车腾势 Z9 GT 销量突破 3000 台；方程豹实现销量 6026辆，环比+11.1%；仰望实现销量 282 辆。 ➢ 智能化持续发力，乘用车业务全球化布局加速。上半年比亚迪整车智能战略发布，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付。比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议，方程豹豹 8 车型将搭载华为乾崑高阶智驾 ADS 3.0，ADS 3.0 首发安全优先的端到端网络架构，实现了前向+侧向+后向防碰撞能力升级。出海方面，10 月比亚迪乘用车海外销量3.1 万辆，1-10 月累计销量突破 30 万辆。截至 6 月，公司新能源乘用车已进入 77 个国家和地区；公司本地化生产进程已在乌兹别克斯坦、泰国、巴西与匈牙利稳步推进。 ➢ 盈利预测与投资评级：王朝海洋 DM5.0 新车拉动销量基本盘量利齐升，高端化&出海&智能化稳步推进，有望进一步提升业绩&估值中枢。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 396 亿元、512 亿元、624 亿元，对应 PE 分别为 23 倍、17 倍和 14 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：高端品牌车型销量不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 邮编：100031 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 11 月 4 日收盘价 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 4,241 6,023 7,367 8,945 10,250 增长率 YoY % 96.2% 42.0% 22.3% 21.4% 14.6% 归属母公司净利润(亿元) 166 300 396 512 624 增长率 YoY% 445.9% 80.7% 31.8% 29.3% 21.9% 毛利率% 17.0% 20.2% 20.3% 20.5% 20.4% 净资产收益率ROE% 15.0% 21.6% 22.3% 22.4% 21.4% EPS(摊薄)(元) 5.71 10.33 13.61 17.60 21.45 市盈率 P/E(倍) 53.73 29.73 22.55 17.44 14.31 市净率 P/B(倍) 8.04 6.43 5.04 3.91 3.07 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元） 图 2：公司分季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 0100020003000400050006000700020172018201920202021202220232024Q1-Q3营业总收入（亿元）05001000150020002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营业总收入（亿元）0.080.0160.0240.0320.020172018201920202021202220232024Q1-Q3归属母公司股东的净利润03060901202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3归属母公司股东的净利润（亿元）0%5%10%15%20%25%2021Q1202