交通运输行业报告：交运三季报表现分化，我国对九国入境免签放松

证券研究报告：交通运输|行业周报 2024 年 11 月 3 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 2219.25 52 周最高 2322.91 52 周最低 1857.42 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《国央企密集出台回购预案，航空快递9 月数据公布》 - 2024.10.22 交通运输行业报告 （2024.10.28-2024.11.03） 交运三季报表现分化，我国对九国入境免签放松 ⚫ 板块观点 交运板块三季报披露完毕，我们重点覆盖的板块包括航空、机场、快递、铁路及公路，上述板块中，航空板块客流持续恢复，但价格端表现较弱，三季报各航司业绩多数出现下滑，华夏航空、海航控股业绩实现增长；机场板块，各机场客流不断增长，但非航收入表现较弱，业绩表现略不及预期；快递业务量升势良好，各快递公司成本端持续优化，顺丰控股业绩超预期，通达系快递业绩稳健增长；铁路公路周期性偏弱，尽管宏观经济波动，但各公司业绩基本保持相对平稳。 航运板块：本周集运运价指数环比回升，油运运价指数环比下行，干散货运价指数有所回落。集运指数方面，本周 SCFI 综合指数报2303.44 点，环比上涨 5.4%；油运方面，本周 BDTI 指数报 957 点，环比跌 7.6%；干散货方面，本周 BDI 指数报 1378 点，环比跌 2.3%。 航空板块：各航司三季度运量及客座率表现较好，但价格同比有所下降，三季报业绩多数下滑，华夏航空、海航控股业绩实现增长。进入民航传统淡季，民航航班量及运价相对平淡。本周我国针对韩国等九国放开入境免签政策，免签范围进一步扩大，利好我国国际航线持续恢复。尽管当前民航运价相对平淡，但由于油价走低，各航司四季度业绩压力有望在一定程度上缓解。我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。 机场板块：各机场公布三季报业绩，尽管机场客流量持续增长，但由于消费承压下非航业务的运营压力，各机场业务量虽然有所增长，收入及业绩均略低于预期。我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递物流：各快递公司密集披露 2024 年三季报，三季度我国快递业务量保持高速增长，单季度单量 436.1 亿件，同比增长 20.1%。快递价格竞争依然激烈，但各公司积极节降成本，单票成本继续下行，业绩表现整体较好。十月快递揽收量增速仍保持高位，势头不减。国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。物流板块关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2023-112024-012024-032024-062024-082024-10交通运输沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铁路公路：铁路公路周期性偏弱，尽管宏观经济波动，但各公司业绩基本保持相对平稳。 铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在 12 年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。 ⚫ 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、吉祥航空、申通快递、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。 ⚫ 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2025E 601021.SH 春秋航空 买入 55.30 541.1 3.07 3.67 18.0 15.1 002928.SZ 华夏航空 买入 7.86 100.5 0.33 0.65 23.8 12.1 2057.HK 中通快递 买入 181.70 1,348.0 12.02 13.61 13.8 12.2 600233.SH 圆通速递 买入 16.49 568.1 1.25 1.53 13.2 10.8 002352.SZ 顺丰控股 买入 45.33 2,183.2 2.01 2.32 22.6 19.5 601816.SH 京沪高铁 增持 5.54 2,720.5 0.28 0.32 19.8 17.3 001965.SZ 招商公路 增持 11.94 814.3 1.00 1.04 11.9 11.5 601598.SH 中国外运 增持 5.12 373.5 0.61 0.64 8.4 8.0 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业观点综述 ............................................................................. 5 2 本周交运板块行情概述 ..................................................................... 9 3 航运 ................................................................................... 11 4 航空机场 ................................................................................ 13 5 快递物流 ................................................................................ 18 6 铁