三季度净利润同比增长34%，毛利率环比攀升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市伯特利（603596.SH）三季度净利润同比增长 34%，毛利率环比攀升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞联系人：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价47.07 元总市值/流通市值28550/28492 百万元52 周最高价/最低价83.55/31.75 元近 3 个月日均成交额281.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伯特利（603596.SH）-二季度净利润同比增长 35%，轻量化、线控制动等快速放量》 ——2024-09-05《伯特利（603596.SH）-一季度营收同比增长 24%，海外定点持续开拓》 ——2024-05-06《伯特利（603596.SH）-2023 年营收同比增长 35%，技术推进夯实长期竞争力》 ——2024-04-01《伯特利（603596.SH）-单三季度归母净利润同比增长 21%，新项目、新客户有序拓展》 ——2023-10-30《伯特利（603596.SH）-智能电控销量同比增长 78%，2023 年第二季度毛利率环比提升》 ——2023-08-31公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长59%，单Q3 营收同比增长30%。2024 年前三季度伯特利收入 65.78 亿元，同比增长 29%；归母净利润 7.78亿元，同比增长 31%，其中前三季度公司智能电控产品销量 334.34 万套，同比增长 32.53%；盘式制动器销量 227.15 万套，同比增长 13.70%；轻量化制动零部件销量 966.10 万件，同比增长 58.99%。机械转向产品销量 205.90 万套，同比增长 19.86%。单季度看，24Q3 实现营收 26.07 亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润 3.21 亿元，同比+34%，环比+30%。24Q3 公司智能电控产品销量 135 万套，同比增长 33%；盘式制动器销量 87 万套，同比增长12%；轻量化制动零部件销量 353 万件，同比增长 55%，机械转向产品销量73 万套，同比增长 17%。24Q3 毛利率环比增长 0.13pct，期间费用率环比-0.32pct。利润端，24Q3公司毛利率 21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct；净利率 12.57%，同比+0.4pct ， 环 比 +0.7pct 。 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别0.96%/2.30%/5.41%/0.00%，同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct，环比分别-0.04/-0.26/-0.84/+0.81pct，公司研发费用同比提升 24%。国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速，公司在手项目充足。公司 2024 年前三季度在研项目总数为 432项，较去年同期增长 12%；新增量产项目总数为 235 项，较去年同期增长 19%；新增定点项目总数为 301 项，较去年同期增长 65%。赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24 年上半年公司持续扩产，新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；②新增 EPS 年产能 30万套、EPS-ECU 年产能 30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩上行，维持 24/25/26年归母净利润预测为 11.5/15.0/19.5 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,5397,4749,84812,23114,877(+/-%)58.6%34.9%31.8%24.2%21.6%净利润(百万元)699891115014971954(+/-%)38.5%27.6%29.0%30.2%30.5%每股收益（元）1.702.061.902.473.22EBITMargin11.7%12.5%12.5%13.0%14.0%净资产收益率（ROE）16.6%15.7%17.5%19.3%21.1%市盈率（PE）27.823.024.919.114.7EV/EBITDA29.021.623.218.815.3市净率（PB）4.623.604.363.703.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长 59%，单 Q3 营收同比增长 30%。2024年前三季度伯特利收入 65.78 亿元，同比增长 29%；归母净利润 7.78 亿元，同比增长 31%，其中前三季度公司智能电控产品销量 334.34 万套，同比增长 32.53%；盘式制动器销量 227.15 万套，同比增长 13.70%；轻量化制动零部件销量 966.10万件，同比增长 58.99%。机械转向产品销量 205.90 万套，同比增长 19.86%。单季度看，24Q3 实现营收 26.07 亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润 3.21 亿元，同比+34%，环比+30%。24Q3 公司智能电控产品销量 135 万套，同比增长 33%；盘式制动器销量 87 万套，同比增长 12%；轻量化制动零部件销量 353 万件，同比增长 55%，机械转向产品销量 73 万套，同比增长 17%。图1：伯特利营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：伯特利单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伯特利归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：伯特利单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理利润端，24Q3 公司毛利率 21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct；净利率 12.57%，同 比 +0.4pct ， 环 比 +0.7pct 。 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别0.96%/2.30%/5.41%/0.00%，同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct，环比分别