恺英网络(002517)24年3季报报点评：业绩增长稳健，产品储备丰富

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市恺英网络（002517.SZ）24 年 3 季报报点评：业绩增长稳健,产品储备丰富核心观点公司研究·财报点评传媒·游戏Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.27 元总市值/流通市值28564/25402 百万元52 周最高价/最低价14.08/8.33 元近 3 个月日均成交额679.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《恺英网络（002517.SZ）-创新品类拓展顺利，新一轮产品周期启航》 ——2024-10-21《恺英网络（002517.SZ）-24 年中报点评：出海表现良好,产品储备丰富》 ——2024-08-26《恺英网络（002517.SZ）-23 年及 24 年 Q1 业绩点评：业绩表现亮眼，产品储备丰富》 ——2024-05-06《恺英网络（002517.SZ）-业绩稳步增长，关注跨品类扩张及新品表现》 ——2023-10-29《恺英网络（002517.SZ）-传奇品类护城河稳固，新品拓展打开第二成长曲线》 ——2023-09-12业绩稳步增长。1）公司 24 前三季度实现营业收入 39.27 亿元、归母净利润12.80 亿元，同比分别增长 29.65%、18.27%，对应全面摊薄 EPS 0.60 元；实现扣非归母净利润 12.81 亿元，同比增长 23.43%；2）其中 Q3 单季度实现营业收入 13.72 亿元、归母净利润 4.71 亿元，同比分别增长 30.33%、31.52%，对应摊薄 EPS 0.22 元；在较高的业绩基数上继续实现稳定的营收与业绩增速，充分展现公司良好的产品组合与运营能力。产品组合良好，出海表现值得期待。1）公司产品现主要由复古情怀品类和创新精品构成。复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏，公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。2）创新品类方面，《敢达争锋对决》继续表现良好；《纳萨力克之王》23 年底上线后免费榜最高第 2 名；《石器时代：觉醒》上线当日获 IOS 排行榜第一，首日注册用户破千万；3）海外业务方面，上半年公司海外营业收入1.26 亿元，同比增长 334.95%；下半年公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》 ，在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》；在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》，在韩国发行《OVERLORD》，出海业务营收有望继续保持高增长。IP 矩阵不断扩充，产品储备丰富。1）IP 方面公司积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名 IP；公司重点孵化的原创 IP《岁时令》荣获国家社科基金重大课题项目支持，并入选 2023“麒麟杯动漫 IP 海外推广工程”优秀文化原创作品；2）公司产品储备丰富，《纳萨力克：崛起》《盗墓笔记：启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号；《斗罗大陆》《代号：信长》《代号：DR》等也在研发中。齐总重点产品《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》8 月 28 日正式上线、《彩虹橙》10 月 20 日正式开启公测，《怪咖纠察队》、《诸神劫：影姬》也已经在海外区域正式上线，有望为 Q4乃至 25 年奠定良好业绩基础。风险提示：新游戏不及预期；政策监管风险等。投资建议：我们维持 2024/25/26 年盈利预测为 19.84/23.64/26.33 亿元，对应摊薄 EPS=0.92/1.10/1.22 元，当前股价对应 PE=14/12/11x。我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及 AIGC、VR 等领域前瞻布局，继续维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,7264,2955,4126,1706,910(+/-%)56.8%15.3%26.0%14.0%12.0%净利润(百万元)10251462198423642633(+/-%)77.8%42.6%35.7%19.2%11.4%每股收益（元）0.480.680.921.101.22EBITMargin34.9%36.7%38.9%38.5%39.0%净资产收益率（ROE）22.9%27.9%29.1%27.2%24.4%市盈率（PE）27.919.514.412.110.8EV/EBITDA22.718.714.412.811.4市净率（PB）6.395.454.193.292.65资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩稳步增长。1）公司 24 前三季度实现营业收入 39.27 亿元、归母净利润 12.80亿元，同比分别增长 29.65%、18.27%，对应全面摊薄 EPS 0.60 元；实现扣非归母净利润 12.81 亿元，同比增长 23.43%；2）其中 Q3 单季度实现营业收入 13.72亿元、归母净利润 4.71 亿元，同比分别增长 30.33%、31.52%，对应摊薄 EPS 0.22元；在较高的业绩基数上继续实现稳定的营收与业绩增速，充分展现公司良好的产品组合与运营能力。图1：恺英网络营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：恺英网络归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：恺英网络单季度营收及增速（单位：百万元、%）图4：恺英网络单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：费用率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理产品组合良好，出海表现值得期待。1）公司产品现主要由复古情怀品类和创新精品构成。复古情怀类游戏包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏，公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。2）创新品类方面，《敢达争锋对决》继续表现良好；《纳萨力克之王》23 年底上线后免费榜最高第2 名；《石器时代：觉醒》上线当日获 IOS 排行榜第一，首日注册用户破千万；3）海外业务方面，上半年公司海外营业收入 1.26 亿元，同比增长 334.95%；下半年公司计划在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传：新的开始》 ，在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》；在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》，在韩国发行《OVERLORD》，出海