美的集团(000333)2024年三季报点评：收入韧性强劲，盈利稳步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月04日优于大市美的集团（000333.SZ）2024 年三季报点评：收入韧性强劲，盈利稳步提升核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价72.25 元总市值/流通市值553122/553122 百万元52 周最高价/最低价83.67/48.75 元近 3 个月日均成交额2648.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美的集团（000333.SZ）-2024 年中报点评：海外发展加速，经营质量稳步提升》 ——2024-08-21《美的集团（000333.SZ）-2023 年年报点评：合同负债明显增加，经营质量稳步提升》 ——2024-03-28《美的集团（000333.SZ）-2023 年中报点评：业绩加速增长，经营表现稳健》 ——2023-09-01《美的集团（000333.SZ）-2022 年报&2023 年一季报点评：一季度经营快速回暖，B 端业务持续强劲》 ——2023-05-05营收维持良好增长，盈利持续提升。公司 2024 年前三季度实现营收 3203.5亿/+9.6%，归母净利润 317.0 亿/+14.4%，扣非归母净利润 303.8 亿/+13.2%。其中 Q3 收入 1022.3 亿/+8.1%，归母净利润 108.9 亿/+14.9%，扣非归母净利润 102.0 亿/+11.0%。Q3 虽然家电内销大盘有所承压，但公司依然保持较快增长，盈利在控费增效下延续提升趋势，经营质量稳步向上。家电主业稳健增长，海外 OBM 增长亮眼。产业在线数据显示，Q3 我国空调销量同比增长 6.7%，其中内外销分别-9.9%/+38.2%。公司前三季度智能家居收入 2154 亿元，同比增长 10%；其中 Q3 同比增长 8%，预计内销实现低个位数增长，外销增长较快。公司加大 OBM 出海发展力度，前三季度海外 OBM 收入同比增长超 25%，Q3 海外电商销售同比增长 50%，亚马逊会员日 GMV 增长超35%。随着内销在以旧换新带动下快速反弹、外销渠道持续扩展，公司家电主业有望延续稳健增长趋势。B 端小幅增长。公司前三季度新能源及工业技术收入 254 亿，同比增长 19%，其中 Q3 增长 8%；智能建筑科技前三季度收入 224 亿，同比增长 6%，Q3 增长5%；机器人与自动化前三季度收入 208 亿，同比下降 9%，Q3 收入下降 10%。财务费用率下降较大，净利率延续增长趋势。公司 Q3 毛利率同比-1.1pct至 26.0%，预计系外销占比提升、及铜价等原材料上涨影响滞后显现。公司加大海外费用投入，Q3 销售费用率+0.8pct 至 9.5%；管理/研发费用率分别-0.3/+0.1pct 至 3.6%/3.7%；财务费用率同比-2.0pct 至-2.3%，预计主要系汇兑收益贡献。公司 Q3 投资收益、资产处置收益、营业外收支等合计贡献2.5 亿利润，拉升利润率 0.2pct。Q3 公司归母净利率同比+0.6pct 至 10.7%。经营性现金流、合同负债、其他流动负债增长强劲。公司 Q3 经营活动现金流量净额 267.8 亿，同比增长 78.5%，前三季度增长 34.6%。Q3 末合同负债375.1 亿，同比/环比增长 29.2%/8.1%；其他流动负债（主要为预提销售返利）875.9 亿，同比/环比增长 21.0%/2.6%，为公司持续增长提供坚实基础。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级公司加快出海发展，家电主业增长稳健，B 端业务有序推进，持续股权激励下团队作战力强。考虑到家电外销景气较高、内销以旧换新政策落地有望拉动行业换新需求，上调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为386/427/466 亿（前值为 378/418/460 亿），同比+14%/+11%/+9%，对应 PE为 14.3/13.0/11.9 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)345,709373,710410,965441,371472,155(+/-%)0.7%8.1%10.0%7.4%7.0%净利润(百万元)2955433720385914265846566(+/-%)3.4%14.1%14.4%10.5%9.2%每股收益（元）4.224.805.045.576.08EBITMargin8.9%9.5%10.2%10.6%10.8%净资产收益率（ROE）20.7%20.7%18.0%18.5%18.7%市盈率（PE）17.115.114.313.011.9EV/EBITDA20.919.118.216.515.6市净率（PB）3.543.122.582.392.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（24E）000333.SZ美的集团72.255,4854.805.045.576.0815.114.313.011.91.5优于大市600690.SH海尔智家29.392,5851.762.052.322.5916.714.412.711.31.1优于大市000651.SZ格力电器43.522,4385.155.806.236.608.47.57.06.61.1优于大市000921.SZ海信家电28.033612.042.462.733.0213.711.410.39.31.1优于大市资料来源: Wi