2024年三季报点评：经营短期承压，以旧换新提振家居消费

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|索菲亚（002572） 2024 年三季报点评： 经营短期承压，以旧换新提振家居消费 2024年11月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 2024Q3 索菲亚实现营收 27.26 亿元，同比-21.13%，实现归母净利润 3.57 亿元，同比-21.16%，实现扣非后归母净利润 3.43 亿元，同比-21.70%。受地产下行导致的家居行业消费疲软影响，公司经营短期承压，其中索菲亚和米兰纳品牌同比下滑，整装渠道则仍显韧性。为适应消费趋势和市场的变化，公司对消费者和经销商进行双重让利，因此归母净利润降幅环比扩大，净利率则维持去年同期水平。9-10 月 31 个省级行政区陆续发布了家居家装以旧换新细则，公司国庆期间订单同比增长 106%，政策有望持续提振家居消费，带动行业回暖。 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 索菲亚(002572) 2024 年三季报点评： 经营短期承压，以旧换新提振家居消费 行 业： 轻工制造/家居用品 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 19.38 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 963/651 流通 A 股市值(百万元) 12,625.36 每股净资产(元) 7.24 资产负债率(%) 47.31 一年内最高/最低(元) 21.54/12.36 股价相对走势 相关报告 1、《索菲亚（002572）：2024 年中报点评：直营+装企整装齐发力，米兰纳持续高增》2024.08.28 2、《索菲亚（002572）：2024 年一季报点评：米兰纳及整装加速拓展，业绩同比高增》2024.05.10 扫码查看更多 投资要点 索菲亚发布 2024 年三季报：2024Q1-3 公司实现营收 76.56 亿元，同比-6.64%，实现归母净利润 9.22 亿元，同比-3.24%，实现扣非后归母净利润 8.74 亿元，同比-3.55%；单季度看，2024Q3 公司实现营收 27.26 亿元，同比-21.13%，实现归母净利润 3.57 亿元，同比-21.16%，实现扣非后归母净利润 3.43 亿元，同比-21.70%。 ➢ 经营短期承压，整装韧性仍强 国内房地产经历量价深度调整背景下，公司经营短期有所承压，1-9 月索菲亚品牌营收 68.90 亿元，同比-6.84%；整装渠道韧性仍较为强劲，1-9 月同比+26.34%，其中集成整装事业部已合作装企数量达 277 个，覆盖全国 196 个城市及区域；米兰纳品牌营收 3.67 亿元，同比+14.87%，单 Q3 同比-15.5%。2024Q3 司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型；海外市场业务加速推进中，目前已拥有 31 家海外经销商，已开拓 40+个国家/地区。 ➢ 利润同比下降，净利率维持同期水平 公司 2024Q1-3/Q3 毛利率同比+0.17/-0.90pct，其中 Q3 毛利率下降，预计主要系公司对消费者和经销商进行双重让利，以适应消费趋势和市场的变化。2024Q3 期间 费 率 同 比 增 长 0.05pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 同 比 -0.56/+0.75/+0.30/-0.44pct，财务费率下降主要系公司优化借款结构、利息支出减少，以及定期存单利息收入增加。收入下滑也导致公司归母净利润承压明显，Q3同比-21.13%，但净利率仍维持去年同期水平，2024Q1-3/Q3 同比+0.60/+0.02pct。 ➢ 国补提振家居消费，国庆订单翻倍 2024 年 7 月发改委和财政部通过统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持以旧换新政策，9-10 月 31 个省级行政区陆续发布了家居家装以旧换新细则。公司积极响应国家政策，加码补贴让利，据广州商务局，公司国庆期间订单同比增长 106%，门店客流量增加 30%+。随着天猫、京东线上平台的加入，家居补贴范围不断扩大，有望提振家居消费疲软现状，带领行业加速向存量市场转型。 ➢ 以旧换新有望带动经营回暖，维持“买入”评级 公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，持续建设整装和下沉市场，并探寻存量市场方向，预计 2024-2026 年营业收入为 117.68/131.09/145.22 亿元，同比分别+0.87%/+11.40%/+10.78%，归母净利润为 13.23/14.56/15.45 亿元，分别同比+4.87%/+10.11%/+6.06%，3 年 CAGR 为 7.57%/6.99%，EPS 为 1.37/1.51/1.60 元。以旧换新补贴有望提振家居板块消费，带动公司经营回暖，维持“买入”评级。 风险提示：存量房模式拓展不及预期；居民消费信心不及预期；原材料价格波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11223 11666 11768 13109 14522 增长率（%） 7.84% 3.95% 0.87% 11.40% 10.78% EBITDA（百万元） 1871 2236 3125 3269 3373 归母净利润（百万元） 1064 1261 1323 1456 1545 增长率（%） 768.28% 18.51% 4.87% 10.11% 6.06% EPS（元/股） 1.11 1.31 1.37 1.51 1.60 市盈率（P/E） 17.5 14.8 14.1 12.8 12.1 市净率（P/B） 3.2 2.7 3.2 4.2 6.2 EV/EBITDA 9.0 6.6 5.4 5.5 5.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 31 日收盘价 -30%-13%3%20%2023/102024/32024/72024/10索菲亚沪深3002024年11月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q1-3 公司营收 76.56 亿元，同比-6.64% 图表2：2024Q3 公司营收 27.26 亿元，同比-21.13% 资料来源：Wind、国联证券研究所 资料来源：Wind、国联证券研究所 图表3：2024Q1-3 归母净利润 9.22 亿元，同比-3.24% 图表4：2024Q3 归母净利润 3.57 亿元，同比-21.16% 资料来源：Wind、国联证券研究所 资料来源：Wind、国联证券研究所 图表5：2024