特殊再融资债集中发行，资金面收紧

请阅读最后一页的重要声明！ 特殊再融资债集中发行，资金面收紧 证券研究报告 分析师 房铎 SAC 证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1. 《信用债修复行情延续，品种走势分化》 2024-10-21 2. 《地产利好释放待观察，利率债抛压改善 》 2024-10-20 3. 《信用债逐步企稳，把握布局机会 》 2024-10-14 核心观点 ❖ 特殊再融资债券集中发行。10 月 16 日，广东省和新疆维吾尔自治区同日披露了特殊再融资债券的发行计划，规模分别为 169.25 亿元和 90 亿元，且募集资金均用于偿还存量债务。此后，江苏、福建、深圳、上海等经济实力较强地区均发行或计划发行特殊再融资债券。与以往重点省份主导的发行模式不同，2024 年 10 月以后，特殊再融资债券的发行地区显著扩大，非重点省份也开始加入到发行行列中，债务化解工作正在向更广泛的地区延伸。截至 10 月 26日，广东、新疆、江苏、海南四地已发行特殊再融资债券合计 907.25 亿元，福建、安徽、陕西、黑龙江、河北、湖南、甘肃、江西、青岛、厦门、四川、深圳、上海等 13 地计划发行特殊再融资债券合计 1320.75 亿元。 ❖ 资金面收紧，资金利率全线上行。周五 R001 录得 1.63%（本交易周均值较上周上行 7.10bp），R007 录得 1.95%（本交易周均值较上周上行 3.27bp），周五DR001 录得 1.51%（本周均值较上周上行 8.00bp），DR007 录得 1.74%（本周均值较上周上行 4.73bp）。受税期走款及政府债缴款多增影响，本周资金利率全线上行，周四大额流动性投放、周五 MLF 小幅缩量投放均呵护流动性，隔夜与七天品种利差分层较明显，银行与非银流动性分层现象小幅缓解。下周处于跨月阶段，需关注流动性投放情况。银行间杠杆率下行，质押式回购成交量小幅下行。本周质押式回购成交量小幅下行，周均值上行至 7.67 万亿元（上周均值 7.93 万亿元）。本周银行间杠杆率下行，杠杆率由周一的 108.46%下行至周五的 108.23%。 ❖ 风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 特殊再融资债集中发行 ........................................................................................................................... 3 2 流动性跟踪：资金利率上行，SFISF 首次操作 ................................................................................... 5 图 1. 2024 年 10 月 16 以来特殊再融资发行情况（含计划发行） ............................................................. 3 图 2. 经济实力较强地区重启特殊再融资或为消化拖欠企业账款 ............................................................. 4 图 3. 2024 年 10 月 16 日以来各地发行特殊再融资债券额度（含计划发行，亿元） ............................. 5 图 4. 本周资金面收紧（%） ......................................................................................................................... 5 图 5. 本周资金面略紧（%） ......................................................................................................................... 6 图 6. 七天期限品种与 7 天 OMO 利差（bp） ............................................................................................ 6 图 7. 6M 和 3M 均下行（%） ....................................................................................................................... 7 图 8. 票据 3M-shibor 3M（%） ................................................................................................................... 7 图 9. 质押式回购交易量（亿元） ................................................................................................................. 8 图 10. 债市日度杠杆率（%），蓝线为 10 日均线 ....................................................................................... 8 图 11. 本周及下周公开市场操作表（亿元） ............................................................................................... 9 图 12. 近一年以来公开市场操作（亿元） ................................................................................................... 9 图 13. 本周及下周债券发行情况（亿元） ................................................................................................... 9 图 14. 同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） ................................................................................. 10 图 15. 分银行类型同业存单发行量（亿元） ......................