图说美国月报：大选交易升温，降息预期回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 大选交易升温，降息预期回落 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 10 月 28 日│中国内地 图说美国月报 图说美国宏观月报 | 2024 年 10 月 第十四期 本篇为图说美国宏观月报第十四期。近期数据显示美国经济增长韧性仍存，零售消费动能偏强，就业市场表现平稳；通胀小幅反弹；货币政策方面，10月以来，联储多位官员表态支持渐进式降息，加之美国经济动能偏强与“特朗普 2.0”交易升温，市场基本定价 11 月降息 25bp。美国大选方面，9 月底以来，飓风、巴以冲突升级等因素拖累哈里斯支持率，10 月 28 日，特朗普支持率在全国层面反超哈里斯，并在摇摆州全面领先，共和党大概率控制参议院，赢得众议院概率也在上升。往前看，关注三季度 GDP 数据（10月 30 日）、10 月非农报告（11 月 1 日）、美国大选（11 月 6 日）、11 月 FOMC（11 月 8 日）、CPI（11 月 13 日）。 增长：消费维持韧性，地产数据回落，企业投资意愿喜忧参半 美国经济维持韧性：消费超预期，地产数据回落，企业投资意愿喜忧参半。亚特兰大联储 GDPNow 指示三季度 GDP 季比折年增速为 3.3%，消费和企业投资是主要贡献。10 月 Markit 制造业 PMI 有所反弹，服务业 PMI 延续上行。消费方面，9 月零售环比超预期，10 月高频指标 RedBook 零售指数小幅回落。地产方面，受国债利率走高影响，截至 10 月 25 日，30 年固定房贷利率较 9 月末上行 46bp 至 6.5%，9 月地产新屋销量环比+4.1%，成屋销售环比-1.0%，且 10 月初 Redfin 房屋销售量走弱，后续地产投资修复进程或有放缓。投资方面，Nowcast 实际设备投资小幅回落；企业投资意愿喜忧参半：CEO 资本开支预期意愿回升，但 NFIB 打算增加资本开支的企业比例有所下降。 金融条件：10 月以来高盛金融条件指数 (FCI) 收紧 31 个基点 美债收益率上行、美元走强带动金融条件收紧。10 月 1 日至 27 日，高盛金融条件指数累计收紧 31bp。长端利率、汇率、股票市场、短端利率和信用利差分别贡献+20bp、+16bp、-1bp、0bp 和-3bp。具体看，截至 10 月 25日，10 月以来标普 500 累计上涨 0.6%，2 年、10 年美债收益率上行 45、44 个基点至 4.11%、4.25%，投资级企业利差收窄 8bp 至 1.08%，美元指数上升 3.5%至 104.3。 通胀：商品通胀和住房外的其他核心服务通胀带动 9 月通胀再超预期 9 月美国核心 CPI 环比再次超预期回温，主要系商品和 ex 住房核心服务通胀贡献。9 月核心 CPI 环比 0.3%，高于预期的 0.2%，其中核心服务环比回落 0.05pct 至 0.36%，主要由住房分项降温影响（环比降 0.3pct 至 0.22%，回到疫情前水平）；而联储关心的住房外的核心服务业环比大幅回升 0.31pct至 0.55%；核心商品环比大幅转正（环比上升 0.34pct 至 0.17%），耐用品价格多数回升。往前看，关注通胀反弹的持续性。Zillow 市场化租金指示住房分项后续或有上行；就业市场维持平稳，除住房外分项有所支撑；美国制造业低位回升。5 年 5 年盈亏平衡通胀率小幅上行至 2.5%。 劳工市场：9 月非农就业超预期回升 9 月新增非农就业大幅回升，佐证美国经济韧性。9 月美国新增非农反弹至25.4 万，高于彭博一致预期的 15 万，失业率回落至 4.1%，小时工资环比增速维持在 0.4%；7-8 月新增非农累计上修 7.2 万。9 月非农数据显示 7-8月数据或夸大了经济动能的走弱，联储关注的 8 月岗位空缺与失业人数之比也回升至 113%。广谱就业数据整体偏强：NFIB 企业招聘意愿指示新增非农短期或仍维持在 20 万附近，10 月非农或受飓风扰动而有所回落；10 月以来首申人数有所回落；但谘商会调查中表示更难就业的人数占比上升。 风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 1. 金融条件 ............................................................................................................................................................... 4 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 ....................................................................................................................... 6 3. 消费 ....................................................................................................................................................................... 7 4. 地产 ....................................................................................................................................................................... 8 5. 投资 ....................................................................................................................................................................... 9 6. 通胀 ............................