【广发海外】海外电子行业月报：2019年10月，iPhone企稳、次行业持续释出复苏信号

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 投资策略月报|信息技术 证券研究报告 [Table_Title]【广发海外】海外电子行业月报 2019 年 10 月: iPhone 企稳、次行业持续释出复苏信号 [Table_Summary]核心观点： 19 年 9 月数据: iPhone、服务器、PC 和台积电为亮点所在过去一个月(2019.9.9 - 2019.10.9)恒生信息技术指数下跌 3% (恒生指数下跌 4%)，台湾电子指数上涨 4%(台湾加权指数上涨 1%)，彭博一致性预期出现较大上修的为大立光，系因其业绩会指引乐观。就月度数据来看，iPhone供应链如大立光、欣兴、华通和台郡均于 9 月份出现同比和环比成长，显示拉货持续，然和硕同比大增 32%的意义较低，系因去年 iPhone XR 的发布时间较晚。PC 供应链的环比普遍出现较大回升，系因输美产品的提前出货。服务器则呈现回温，可观察信骅的同比成长扩大。就上游电子来看，台积电 9 月同比增速略降温，然整体 3 季度收入 (+22% MoM) 超出公司的指引 (+18% MoM) ，主要受益于 A13、海思和 AMD 的需求强劲。反之，8 英寸晶圆代工、被动器件、LED、存储和面板相关公司的数据仍持续疲弱。 部分次行业持续释出升温或复苏信号，持续看多智能机和半导体1) iPhone 11 的销售稳健，预期下半年新款 iPhone 为 7,400 万部(同比10%) ，受益于新机种于 1Q20 推出，整体 iPhone 出货同比将持续回升。2)华为的新款手机未获 GMS 授权。然我们维持今年的出货将企稳于 2.3 亿部的观点，系因国内的份额持续提升；3)半导体 7nm 需求持续强劲，我们并预期12/16nm 景气度持续提高，受益于虚拟货币需求和紫光展锐的新款芯片，后续关注台积电 10/17 业绩会是否调高资本支出计划；4)DRAM 厂商于业绩会释出20 年行业供给成长低于需求成长的观点 (表 4)，然我们认为 NAND 报价将于 4季度回跌，系因季节性调整；5)被动器件的近期需求呈现回升，系因库存降低导致拉货启动，然我们保守看待回升的持续性，系因主厂商若因报价反弹而调高产能利用率将影响供需关。整体而言，我们持续看多智能机供应链，如大立光(3008 TT 买入评级)、舜宇光学科技(02382 HK 买入评级)、瑞声科技(02018 HK 买入评级)和丘钛科技(01478 HK 买入评级)，并看好半导体系分行业龙头的精测(6510 TT 买入评级)和国产化趋势的中芯国际(00981 HK 增持评级)。 重点次行业技术跟踪1)光学的升级持续，预期三星将推进更高画素传感器的推出(表 6) ，并以低成本的 0. 7um 架构渗透市场。此架构有利于 7P 镜头的设计，系因有较多的高度空间；2) 超薄光学指纹(表 7) 为 5G 手机的重点规格，用以节省内部空间于电池的容量，然三星的 GS11 因发布在即，搭载超薄方案的概率低；3) 屏下摄像头(表 8) 的量产能见度仍低。根据大立光的看法，透光度、影像处理和色彩偏差为主要瓶颈(表 9) 。因此，小头部镜头将为主流设计。 风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期。[Table_Gr ade]行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2019-10-11 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 蒲得宇 SAC 执证号：S0260519030002 SFC CE No. BNO719 852-37602085 jeffpu@gfgroup.com.hk [Table_DocReport]相关研究： 【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 9 月: 疑虑逐渐消除，看多智能机和半导体 2019-09-11 信息技术行业:8 英寸专题报告：2H19 景气度仍较低，20年关注供给端设备变化 2019-09-09 【广发海外】海外电子行业月报: 2019 年 8 月: 短期不确定性待消化、关注 5G 效应 2019-08-13 [Table_Contacts]联系人： 周绮恩 852-37602097 (香港) shellychou@gfgroup.com.hk -12%-1%10%20%31%41%10/1812/1802/1904/1906/1908/19信息技术恒生指数22794004/43348/20191012 08:58 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 目录索引 月营收数据及市场一致性预期跟踪 ..................................................................................... 4 消费电子数据追踪............................................................................................................... 9 风险提示 ........................................................................................................................... 22 22794004/43348/20191012 08:58 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 投资策略月报|信息技术 图表索引 图 1：MSCI 亚洲信息科技指数 (MSCI AC Asia Info Tech Index) P/E .............. 7 图 2：2019 年初至今恒生指数 vs 恒生信息科技指数相对表现(%) ........................ 7 图 3：2019 年初至今台湾加权指数 vs 台湾电子指数相对表现 (%) ...................... 7 图 4：主要科技上游业者过去一个月股价涨跌 (%) (9/9-10/9) ............................... 8 图 5：主要科技下游业者过去一个月股价涨跌 (%) (9/9-10/9) ............................... 8 图 6：前六大智能手机品牌的出货量同比 (%) ..................................................... 10 图 7：iPhone 组装生产量预估 (单位:百万部) ................................................