2024年三季报点评：甜味剂拐点初现，三季度归母净利润环比增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 03 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：陈云S0350524070001cheny17@ghzq.com.cn[Table_Title]甜味剂拐点初现，三季度归母净利润环比增长——金禾实业（002597）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M金禾实业-9.5%15.0%6.7%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）22.9552 周价格区间（元）15.33-27.88总市值（百万）13,080.93流通市值（百万）13,005.28总股本（万股）56,997.51流通股本（万股）56,667.88日均成交额（百万）201.69近一月换手（%）2.06相关报告《金禾实业（002597）2024 年半年报点评：上半年业绩承压，Q3 拐点有望显现（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，陈云》——2024-09-03《金禾实业（002597）2023 年年报点评报告：短期业绩承压，甜味剂静待改善（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-18《金禾实业（002597）2023 年三季报点评：三季度业绩环比改善，定远二期项目稳步推进（买入）* 化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-11-03事件:2024 年 10 月 31 日，金禾实业公告 2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 40.43 亿元，同比-1.24%；实现归母净利润 4.09 亿元，同比-27.39%；扣非后归母净利润 3.77 亿元，同比-21.91%；经营活动现金流量净额+6.14 亿元，同比-37.46%。销售毛利率为 20.19%，同比下降 3.61 个 pct，销售净利率为 10.12%，同比下降 3.65 个 pct。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 15.04 亿元，同比+6.04%，环比+13.54%；实现归母净利润为 1.62 亿元，同比+1.17%，环比+37.51%；扣非后归母净利润 1.27 亿元，同比-19.53%，环比-1.49%；经营活动现金流净额为+4.68 亿元。销售毛利率为 19.52%，同比下降 3.93pct，环比下降 0.63 个 pct。销售净利率为 10.78%，同比下降 0.51 个 pct，环比上升 1.88 个 pct。投资要点:甜味剂拐点或初现，三季度归母净利润环比增长2024 年前三季度，由于公司主营产品价格相对低迷，公司实现归母净利润 4.09 亿元，同比-27.39%。据百川盈孚，随着 2024 年 8 月三氯蔗糖和安赛蜜价格下行至 2020 年以来低点，三家主流大厂均停车运行，积极挺价。截至 2024 年 11 月 1 日，三氯蔗糖市场价格由 2024 年内最低点 10万元/吨上涨至 21 万元/吨，安赛蜜市场价格由 2024 年内最低点 3.4 万元/吨上涨至 3.8 万元/吨。但由于 7、8 月价格均为全年低位，2024Q3 单季度，公司实现销售毛利率 19.52%，同比下降 3.93pct，环比下降 0.63个 pct；实现扣非后归母净利润 1.27 亿元，同比-19.53%，环比-1.49%。由于减产力度大，目前行业库存仍较低，甜味剂价格景气度有望持续。随着涨价订单执行，我们预计四季度业绩环比有望上行。2024Q3，公司实现公允价值变动净收益 3168.50 万元，同比+5368.09 万元，环比+4275.43 万元。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分 别 为 +1009.40/+5588.06/+7124.51/+556.02万 元 ， 同 比+228.93/-1230.54/+752.46/-249.57万元，环比-155.07/+1186.72/+1017.82/+1913.81 万元。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《金禾实业（002597）事件点评：短期业绩承压，新项目新产品驱动成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-07《金禾实业(002597.SZ)2022 年报及 2023 年一季报点评：2023Q1 短期承压，定远二期驱动公司成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2023-05-03重点项目积极建设，看好公司持续成长公司重点项目建设稳步展开，围绕主营业务，持续通过产业纵向延伸和横向扩张，构建循环经济产业提升竞争力。定远二期项目第一阶段中的年产 60 万吨硫磺制酸、年产 6 万吨离子膜烧碱、年产 6 万吨离子膜钾碱、年产 15 万吨双氧水及配套辅助设施工程项目已建成投产，并已产出合格产品，后续将进一步优化生产工艺，提升项目经济效益。另外，公司公告将投建年产 20 万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目，通过采用先进的航天炉粉煤气化工艺技术，实现资源的高效利用，降低生产成本，提升生产效率，增强产品市场竞争力。公司作为甜味剂龙头，行稳致远，产业链布局不断完善，看好公司持续成长。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别54.41、60.06、65.18 亿元，归母净利润分别 7.05、9.90、12.36 亿元，对应的 PE 分别为 19、13 和 11 倍。考虑到公司主营产品景气有望上行，维持公司“买入”评级。风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；行业竞争加剧风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5311544160066518增长率(%)-272109归母净利润（百万元）7047059901236增长率(%)-5804025摊薄每股收益（元）1.241.241.742.17ROE(%)1091213P/E17.2518.5413.2210.58P/B1.751.701.541.38P/S2.352.402.182.01EV/EBITDA10.2610.317.816.15资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、公司主要产品价格数据图 1：金禾实业主要产品价格（万元/吨）资料来源：百川盈孚，国海证券研究所表 2：金禾实业主要产品季度价格（万元/吨）资料来源：百川盈孚，国海证券研究所注：2024Q4 价格截至 2024 年 11 月 1 日证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4[Table_Forcast]附表：金禾实业盈利预测表证券代码：002597股价：22.95投资评级：买入日期：2024/11/01财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE10%9%12%13%EPS1.