前三季度营收同比增长33%，主要产品出货量持续增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月03日优于大市康冠科技（001308.SZ）前三季度营收同比增长 33%，主要产品出货量持续增长核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.02 元总市值/流通市值13754/1546 百万元52 周最高价/最低价29.93/17.56 元近 3 个月日均成交额54.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《康冠科技（001308.SZ）-1H24 营收同比增长 33%，主要产品出货量高增速》 ——2024-09-02《康冠科技（001308.SZ）-4Q23 营收同比增长 95%，股权激励彰显未来发展信心》 ——2024-04-12《康冠科技（001308.SZ）-智能交互显示产品出货量增速快，三季度营收同比增长 7.29%》 ——2023-11-08《康冠科技（001308.SZ）-2Q23 营收利润环比改善，海外需求好转促进未来业绩恢复》 ——2023-08-16《康冠科技（001308.SZ）-22 年净利润同比增长 64%，多款创新类显示产品放量》 ——2023-03-29前三季度营收同比增长，利润承压。1-3Q24 公司营收 113.91 亿元（YoY+33.1%），归母净利润 5.58 亿元（YoY -35.5%），其中 3Q24 营收 47.9亿元（YoY +33.5%，QoQ +27.2%），归母净利润 1.49 亿元（YoY -53.4%，QoQ -33.2%），公司三季度利润同比下降主要由于 1）行业竞争加剧及市场需求结构变化，公司扩大业务体量及市场份额的核心战略导致盈利短期受到影响，2）三季度公司主要原材料价格回落，公司采取具有市场竞争力的定价策略，导致部分产品从原材料成本加成到最终销售价格的传导出现滞后，3）公司加大了研发投入以及品牌宣传推广投入导致费用增加，4）三季度受到汇率波动造成汇兑损失约 0.6 亿元。品牌客户持续导入带动公司电视代工出货量同比增长。据迪显咨询，1-3Q24在全球整机出货下行压力下代工市场出货保持上涨，前三季度全球 TOP19 代工规模达到 8510 万台，同比增长 4.5%，其中 3Q24 全球 TV 代工出货量同比增长 6%，预计全年代工市场出货量将保持约 4%增速。KTC（康冠）前三季度出货量约 740 万台，位于代工厂第四位。公司在北美市场持续导入多个品牌客户，同时在 TPV 自牌委外订单的导入也提供了一定支撑。在客户持续导入下公司对于全球市场的覆盖度进一步提升，出货量实现显著增长。公司主要产品出货量同比增长，业务规模持续扩大。3Q24 公司创新类显示产品营收同比增长 38.58%，出货量同比增长 109.84%，智能电视营收同比增长60.08%，出货量同比增长 42.29%，智能交互显示产品营收同比下降 8.04%，出货量同比下降 29.25%，其中智能交互平板产品营收同比增长 8.54%，出货量同比增长 15.25%。公司业务规模持续扩大，各类产品在 3Q24 延续上半年增长态势，创新类显示产品及智能电视增量明显，公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传以及 AI 赋能提升业务体量和市占率的策略已见成效。投资建议：公司营收规模扩大，但净利润承压，我们下调公司盈利预测，预计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 同 比 变 动 -31.9%/+27.3%/+21.4% 至8.74/11.12/13.50 亿元（前值：11.93/16.82/18.67 亿元），对应 2024-2026年 PE 分别为 15.7/12.4/10.2 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)11,58713,44716,58618,98320,865(+/-%)-2.5%16.0%23.3%14.4%9.9%净利润(百万元)1516128387411121350(+/-%)64.2%-15.4%-31.9%27.3%21.4%每股收益（元）2.901.871.271.621.97EBITMargin11.7%8.2%5.6%6.1%6.7%净资产收益率（ROE）25.6%18.5%11.6%13.3%14.5%市盈率（PE）6.910.715.712.410.2EV/EBITDA10.117.619.417.014.2市净率（PB）1.771.981.821.651.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营业收入占比图6：公司分产品毛利率水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25171545180120491858营业收入1158713447165861898320865应收款项21713859347943295041营业成本913911049141141608417548存货净额21642340288835033707营业税金及附加4946587073其他流动资产