通信行业专题研究：运营商稳健增长，AI推动行业发展

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|通信 运营商稳健增长，AI 推动行业发展 2024年11月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 关注运营商和 AI 产业链的投资机会：（1）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国移动。（2）Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（3）AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 通信 运营商稳健增长，AI 推动行业发展 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《通信：通信行业 Q4 投资策略：聚焦 AI和国产算力产业演进》2024.10.13 2、《通信：百万卡算力之路：多 DC 分布式训练和 DCI 需求增长》2024.10.07 扫码查看更多  光通信：北美产业链受益明显 2024 年 Q1-Q3，13 家光通信公司的营业收入同比增长 65.95%，归母净利润同比增长 114.67%。受益于 AI 的拉动，北美产业链受益明显，其中中际旭创、新易盛、天孚通信同比增速较快。与此同时，高速率产品带动天孚通信、新易盛、中际旭创的毛利率和净利率提升，这主要是由于 800G 高端产品持续出货的带动。与此同时，行业龙头通过加强研发投入，巩固其在市场的核心竞争力。  IDC：AI 拉动智算需求 2024 年 Q1-Q3，4 家 IDC 公司的营业收入同比增长 39.30%，归母净利润同比增长22.79%。其中，润泽科技表现亮眼，主要是由于公司紧抓 AI 发展的机遇，积极布局 AIDC 业务，AIDC 业务实现高速增长。2024 年 Q1-Q3，4 家 IDC 公司的毛利率和净利率均同比下降，其中，润泽科技的毛利率同比下降 19.38 个百分点，主要是由于 AIDC 业务的占比提升，且目前 AIDC 业务毛利率相对较低。  电信运营商：业绩稳健增长 2024 年 Q1-Q3，三大运营商业绩稳健增长，营业收入合计同比增长 2.45%，归母净利润合计同比增长 5.94%，其中，中国联通的归母净利润同比增长 10.04%，位居第一。三大运营商净利率均同比提升，其中中国移动的净利率相对于其他两家较高，主要是由于中国移动较多的用户数所带来的规模效应。2024 年 Q1-Q3 三大运营商应收账款合计同比增长 21.04%，经营性活动现金流净额合计同比下降 9.23%，这主要是由于三大运营商积极开拓政企业务，项目的验收回款存在一定的周期。  投资建议：关注运营商和 AI 产业链的投资机会 （1）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国移动。（2）Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（3）AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。 风险提示：AI 发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。 -20%0%20%40%2023/112024/32024/72024/11通信沪深3002024年11月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 通信行业 2024 前三季度业绩综述 ..................................... 4 1.1 光通信：北美产业链受益明显 .................................. 4 1.2 IDC：AI 拉动智算需求 ......................................... 7 1.3 电信运营商：业绩稳健增长 ................................... 10 2. 投资建议：关注运营商和 AI 产业链的投资机会 ......................... 13 3. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1： 光通信公司营业收入（亿元，右轴对应 YoY） ...................... 4 图表 2： 光通信公司归母净利润（亿元，右轴对应 YoY） .................... 5 图表 3： 光通信公司研发费用（亿元，右轴对应 YoY） ...................... 5 图表 4： 光通信公司销售费用（亿元，右轴对应 YoY） ...................... 6 图表 5： 光通信公司管理费用（亿元，右轴对应 YoY） ...................... 6 图表 6： 光通信公司经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应 YoY）........... 7 图表 7： 光通信公司毛利率和净利率对比 .................................. 7 图表 8： IDC 公司营业收入（亿元，右轴对应 YoY） ......................... 8 图表 9： IDC 公司归母净利润（亿元，右轴对应 YoY） ....................... 8 图表 10： IDC 公司研发费用（亿元，右轴对应 YoY） ........................ 8 图表 11： IDC 公司销售费用（亿元，右轴对应 YoY） ........................ 9 图表 12： IDC 公司管理费用（亿元，右轴对应 YoY） ........................ 9 图表 13： IDC 公司经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应 YoY） ............ 9 图表 14： IDC 公司毛利率和净利率对比 .................................. 10 图表 15： 电信运营商营业收入（亿元，右轴对应 YoY） .................... 10 图表 16： 电信运营商归母净利润（亿元，右轴对应 YoY） .................. 10 图表 17： 电信运营商研发费用（亿元，右轴对应 YoY） .................... 11 图表 18： 电信运营商销售费用