沪光股份(605333)2024年三季报点评：Q3业绩超预期，毛利率持续提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 33.44 元 沪光股份（605333） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） Q3 业绩超预期，毛利率持续提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：冯安琪 执业证号：S1250524050003 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.37 流通 A 股(亿股) 4.37 52 周内股价区间(元) 15.24-31.72 总市值(亿元) 132.78 总资产(亿元) 69.05 每股净资产(元) 4.49 相 关研究 [Table_Report] 1. 沪光股份（605333）：毛利率不断提升，持续开展技术创新 (2024-08-28) 2. 沪光股份（605333）：Q2 业绩超预期，环比持续提升 (2024-07-13) 3. 沪光股份（605333）：业绩符合预期，盈利能力大幅改善 (2024-04-28) 4. 沪光股份（605333）：汽车线束龙头，行业升级+客户拓展双轮驱动 (2024-03-31) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年三季报，24Q1-3实现营收 55.32亿元，同比+134%；归母净利润 4.38亿元，同比+2030%，超出市场预期；毛利率 17.3%，同比+5.5pp，净利率 7.9%，同比+8.9pp。其中 24Q3实现营收 21.14亿元，同比+121%，环比+12.1%；归母净利润 1.83 亿元，同比+902%，环比+18.9%。  盈利能力持续回升，费用控制有效：24Q3公司主要客户销量同环比均实现较快增长，公司盈利能力持续回升，24Q3毛利率 20.5%，同比+7.8pp，环比+4pp，净利率 8.7%，同比+6.8pp，环比+0.5pp，大幅回升，主要来自营业收入增长迅速，客户订单相对稳定，费用降低等因素，24Q1-3 公司期间费用率 7.6%，同比-5.6pp。  新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在 L汽车、赛力斯、美国 T公司、大众汽车、上汽通用、蔚来等高压项目上应用。  市场规模提升，持续开展技术创新：（1）与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到 5000 元以上，显著高于燃油车 3000元。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现了一批优秀的自主线束企业，国产替代空间巨大，公司有望实现规模扩张及国产替代。（2）公司持续开展技术创新，2024H1 实现了 40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，目前高压连接器产品已在 X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载；高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.43/1.83/2.35元，对应 PE 为 23/18/14 倍，归母净利润 CAGR 为 167%，维持“买入”评级。  风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4002.75 7875.01 9392.77 10980.23 增长率 22.11% 96.74% 19.27% 16.90% 归属母公司净利润（百万元） 54.10 623.52 799.79 1027.27 增长率 31.73% 1052.60% 28.27% 28.44% 每股收益 EPS（元） 0.12 1.43 1.83 2.35 净资产收益率 ROE 3.50% 28.83% 27.00% 25.75% PE 270 23 18 14 PB 9.46 6.75 4.93 3.66 数据来源：Wind，西南证券 -24%-7%9%26%42%59%23/1023/1224/224/424/624/824/10沪光股份 沪深300 沪 光股份（605333） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：随着新能源客户不断开拓，预计 24-26 年公司成套线束单价分别增长 5%，销量分别为 390/440/570 万套； 假设 2：随着燃油车销量下滑，预计 24-26 年公司发动机线束销量分别下降 5%，单价保持稳定； 假 设 3： 随 着 公 司 产 能 利 用 率 提 升 ， 预 计 24-26 年 汽 车 线 束 毛 利 率 分 别 为17.5%/18%/18.5%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 汽车线束 收入 3873.05 7745.31 9263.07 10850.53 增速 21.81% 99.98% 19.60% 17.14% 毛利率 12.19% 17.50% 18.00% 18.50% 其他业务 收入 129.71 129.71 129.71 129.71 增速 31.98% 毛利率 33.88% 34.00% 34.00% 34.00% 合计 收入 4002.76 7875.02 9392.78 10980.24 增速 22.11% 96.74% 19.27% 16.90% 毛利率 12.89% 17.77% 18.22% 18.68% 数据来源：Wind，西南证券 沪 光股份（605333） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4002.75 7875.01 9392.77 10980.23 净利润 54.10 623.52 799.79 1027.27 营业成本 3486.71 6475.48 7681.32 8928.78 折旧与摊销 177.56 120.15 120.15 120.15 营业税金及附加 18.18 35.7