通富微电(002156)前三季度收入同比增长7%，Memory二期项目扩产顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市通富微电（002156.SZ）前三季度收入同比增长 7%，Memory 二期项目扩产顺利核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.02 元总市值/流通市值41005/41001 百万元52 周最高价/最低价27.60/17.20 元近 3 个月日均成交额1496.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通富微电（002156.SZ）-上半年收入同比增长 11.8%，盈利能力提高》 ——2024-08-31《通富微电（002156.SZ）-一季度收入同比增长 13.8%，拟收购京隆科技 26%股权》 ——2024-04-28《通富微电（002156.SZ）-有望受益于 AMD 在 AI 领域发力》 ——2023-12-18《通富微电（002156.SZ）-第三季度利润转正，长期受益于 AI创新》 ——2023-11-16《通富微电（002156.SZ）-第二季度营收环比增长 13.5%，扩产应对大客户 AI 芯片需求》 ——2023-07-17前三季度收入同比增长 7%，盈利能力提高。公司 2024 年前三季度实现收入170.81 亿元(YoY +7.38%)，归母净利润 5.53 亿元，扣非归母净利润 5.41 亿元，同比扭亏为盈，净利率同比提高 4.1pct 至 3.66%。其中 3Q24 实现收入60.01 亿元(YoY +0.04%，QoQ +3.50%)，归母净利润 2.30 元(YoY +85%，QoQ+2.53%)，扣非归母净利润 2.25 亿元(YoY +121%，QoQ +1.35%)，净利率为4.33%(YoY +2.03pct，QoQ +0.02pct)。三季度毛利率同比提高，环比下降。公司 2024 年前三季度毛利率为 14.33%，相比去年同期提高 3.05pct，其中 3Q24 毛利率为 14.64%，同比提高 1.93pct，环比下降 1.35ct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长 10.95%至 9.57亿元，研发费率同比提高 0.18pct 至 5.60%；管理费率同比下降 0.14pct 至2.14%，销售费率同比提高 0.01pct 至 0.30%，财务费率同比下降 2.44pct 至2.20%。其中 3Q24 研发费率同比提高，环比下降，管理费率同环比提高，销售费率同环比接近持平，财务费率同比下降，环比提高，四个费率合计同比提高 0.18pct，环比下降 0.68pct。通富通科 Memory 二期项目扩产顺利，扩产后整体可提供 15 万片晶圆。2024年 9 月 20 日，公司子公司通富通科举行 Memory 二期项目首台设备入驻仪式，标志着通富微电在市北高新区的存储器封测基地建设取得阶段性成果，将在技术层面形成存储器封测领先水平。Memory 二期项目新增净化车间 8000 平方米，扩产后整体每月可提供 15 万片晶圆；新增 1.6 亿元设备投资主要是嵌入式 FCCSP、uPOP 等高端产品量产所需的关键设备，能够更好地满足手机、固态硬盘、服务器等领域对存储器高端产品的国产化需求。间接持有引线框架供应商 AAMI 股权。公司出资 2 亿元受让领先半导体持有的滁州广泰份额，间接持有引线框架供应商 AAMI 股权，进一步提高公司供应链的稳定性和安全性。目前，至正股份拟向公司发行股份收购该部分份额，交易完成后，公司将直接持有至正股份股票，间接持有 AAMI 股权。投资建议：受益于半导体应链国产化，维持“优于大市”评级由于游戏机等下游需求复苏程度仍较弱，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 8.90/12.11/15.52 亿元(前值为 9.84/13.15/15.91 亿元)，对应 2024 年 10 月 30 日股价的 PE 为 42/31/24x。公司受益于半导体供应链国产化，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)21,42922,26923,83228,00832,108(+/-%)35.5%3.9%7.0%17.5%14.6%归母净利润(百万元)50216989012111552(+/-%)-47.5%-66.2%425.1%36.1%28.2%每股收益（元）0.330.110.590.801.02EBITMargin4.6%3.6%6.4%7.0%7.7%净资产收益率（ROE）3.6%1.2%6.0%7.7%9.2%市盈率（PE）74.0219.941.930.824.0EV/EBITDA14.813.315.212.610.7市净率（PB）2.692.682.532.382.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物42424468429743364367营业收入