前三季度归母净利润同比增长6%，光伏真空泵业务承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市汉钟精机（002158.SZ）前三季度归母净利润同比增长 6%，光伏真空泵业务承压核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001S0980523100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.41 元总市值/流通市值9844/9824 百万元52 周最高价/最低价23.77/15.31 元近 3 个月日均成交额106.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汉钟精机（002158.SZ）-盈利能力提升，光伏真空泵业务承压》——2024-09-12《汉钟精机（002158.SZ）-2023 年报&2024 一季报点评：业绩稳步增长，盈利能力持续提升》 ——2024-05-07《汉钟精机（002158.SZ）-2023 年业绩快报点评：归母净利润同比增长 34%，盈利能力持续提升》 ——2024-02-27《汉钟精机（002158.SZ）-2023 年三季报点评：前三季度归母净利润同比+43%，盈利能力持续提升》 ——2023-10-29《汉钟精机（002158.SZ）-2023 半年报点评：2023H1 归母净利润同比+48.56%，真空泵业务高速增长》 ——2023-08-212024 前三季度营收同比下降 1.71%，归母净利润同比增长 6.11%。公司 2024前三季度营收 28.57 亿元，同比下降 1.71%；归母净利润 7.21 亿元，同比增长 6.11%。2024Q3 营收 10.22 亿元，同比下降 10.16%，归母净利润 2.71 亿元，同比下降 13.89%。2024Q3 业绩下降原因：1）受光伏行业需求下降影响，公司光伏真空泵收入同比下降；2）2024Q3 公司汇兑收益同比下降。2024Q3毛利率/净利率 41.27%/26.56%，同比-1.46/-1.15 个 pct，盈利能力下降主要系高毛利率光伏真空泵占比下降所致。受光伏行业需求下降影响，公司光伏真空泵承压。2024 年前三季度，光伏行业投产、开工、规划的项目数量显著下降，多个光伏项目中止或延期，整体光伏行业需求大幅下降。公司系光伏真空泵龙头，在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额，虽然 2024 年公司电池片真空泵市占率仍有提升，但受光伏行业需求大幅下行影响，真空泵销售承压。从长期能源改革发展来看，未来光伏行业仍有较大增长潜力，公司光伏真空泵仍有较大增长空间。压缩机业务稳步增长，有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024 年 1-9 月，全国房地产竣工面积累计同比下降 24%，商用中央空调市场承压，但大型工程项目市场展现较强韧性，市场需求较为稳定，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面，我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长。空压机方面，公司通过推出无油、离心等高端产品，市场竞争力持续提升，实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代，预计公司压缩机业务有望充分受益。半导体真空泵市场国产替代空间广阔。中国半导体真空泵市场空间约 80 亿元，目前海外品牌占据 90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，国产品牌市占率有望提升，公司目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔，有望进一步打开公司成长空间。风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑光伏行业需求大幅下降，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为9.07/8.75/9.67 亿元（原值为 9.23/9.59/10.75 亿元），对应 PE 11/12/11倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2663,8523,7903,7244,045(+/-%)9.5%18.0%-1.6%-1.7%8.6%净利润(百万元)644865907875967(+/-%)32.3%34.2%4.8%-3.5%10.6%每股收益（元）1.211.621.701.641.81EBITMargin21.3%25.4%26.0%25.6%25.7%净资产收益率（ROE）21.1%23.3%21.1%17.9%17.4%市盈率（PE）15.811.811.211.710.5EV/EBITDA15.812.011.611.811.0市净率（PB）3.342.752.372.081.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机 2024Q1-Q3 营收同比-1.71%图2：汉钟精机 2024Q1-Q3 归母净利润同比+6.11%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力图4：汉钟精机期间费用率资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用图6：汉钟精机 ROE资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20241028）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE22A23A24E25E22A23A24E25E北方华创无评级93.909.450.410.440.700.9218.6821.4813.5510.29华峰测控无评级59.169.180.170.430.400.4736.0621.3522.7519.33先导智能无评级44.1711.570.420.430.580.7320.7126.9120.0815.86捷佳伟创优于大市264.7976.053.014.697.139.4025.3016.2210.678.09晶盛机电*优于大市476.8036.412.233.483.543.9416.3310.4610.279.25平均值23.4219.2815.4612.56汉钟精机优于大市101.9719.071.211.621.701.6415.8211.7911.2511.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：*号及未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物14121447225525073235营业收入32663852379037244045应收款项692710584683